高测股份(688556)2023年业绩快报点评：业绩符合预期，静待后续光伏行业回暖

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 高测股份(688556) 业绩符合预期，静待后续光伏行业回暖 ——高测股份 2023 年业绩快报点评 徐乔威(分析师) 刘麒硕(研究助理) 021-38676779 0755-23976666 xuqiaowei023970@gtjas.com liuqishuo028693@gtjas.com 证书编号 S0880521020003 S0880123070153 本报告导读： 公司具备设备、耗材、工艺技术整合优势，切割设备及耗材订单出货表现良好，切片代工模式受市场认可，长期看布局半导体、蓝宝石及磁材等创新业务，市场空间较大。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：考虑到 2023 年下半年光伏行业开工率下滑，公司金刚线及切片代工业务让利客户，调整 23-25 年 EPS 至 4.31/4.97/5.84（+0.03/-0.55/-1.00)元，根据行业平均 7.61xPE，下调目标价为 37.82（-3.58）元，增持。 业绩符合预期。公司 2023 年实现营业收入 61.84 亿元/+73.19%；实现归母净利润 14.61 亿元/+85.32%。其中 Q4 营业收入 19.73 亿元/同比+42.97%环比+16.75%，归母净利润 2.88 亿元/同比-20.11%,/环比-37.23%。 硅片代工产能持续扩张，规模凸显。2022 年满产产能已达 21GW，目前公司总规划切片产能 102GW，23Q3“建湖（二期）12GW 光伏大硅片项目”达产后，切片产能规模达 38GW，23H1 切片代工产能规模已达 26GW。正在建设产能中，盐城二期 12GW 三季度开始释放产能，宜宾一期 25GW预计 2024 年投产。公司代工模式长期受市场认可，已与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、英发睿能、亿晶光电、华耀光电等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。 设备在手订单充足，切割耗材产销大幅提升。1）光伏设备订单大幅增加，龙头地位稳固，多款机型市占率稳居第一。2）公司现有金刚线产能规模约 6000 万 KM/年，壶关（一期）4000 万 KM 金刚线项目目前正在建设中，预计 2024 年年初可释放产能，2024 年公司金刚线产能规模可达 1 亿KM/年。鉴于公司金刚线产品的品质及成本优势，新产能的持续释放将对有助未来金刚线出货量进一步提升。 风险提示：市场竞争风险、切片代工业务拓展不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,567 3,571 6,184 8,001 10,811 (+/-)% 110% 128% 73% 29% 35% 经营利润（EBIT） 279 883 1,742 1,959 2,262 (+/-)% 337% 217% 97% 12% 15% 净利润（归母） 173 789 1,461 1,687 1,981 (+/-)% 193% 357% 85% 15% 17% 每股净收益（元） 0.51 2.33 4.31 4.97 5.84 每股股利（元） 0.18 0.35 0.35 0.35 0.35 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 17.8% 24.7% 28.2% 24.5% 20.9% 净资产收益率(%) 15.0% 38.2% 36.4% 30.2% 26.6% 投入资本回报率(%) 20.1% 31.0% 34.6% 28.8% 25.5% EV/EBITDA 30.53 16.63 4.91 4.03 3.32 市盈率 60.87 13.33 7.19 6.23 5.31 股息率 (%) 0.6% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 37.82 上次预测： 41.40 当前价格： 31.00 2024.03.04 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 24.48-73.34 总市值（百万元） 10,512 总股本/流通 A 股（百万股） 339/321 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 95% 日均成交量（百万股） 6.39 日均成交值（百万元） 209.18 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 4,102 每股净资产 12.10 市净率 2.6 净负债率 -50.23% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.29 0.95 Q2 0.41 1.03 Q3 0.56 1.20 Q4 1.06 1.13 全年 2.33 4.31 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 15% -25% -38% 相对指数 6% -24% -29% [Table_Report] 相关报告 业绩低于预期，静待光伏行业回暖 2024.01.25 业 绩 符 合预 期， 技术 闭环 优势 持 续兑 现2023.10.31 业 绩 超 预 期 ， 技 术 闭 环 优 势 持 续 兑 现2023.10.17 在手订单充足，设备、耗材、工艺优势持续兑现 2023.08.08 业绩符合预期，设备、耗材、工艺优势持续兑现优势 2023.07.30 公司更新报告 -51%-40%-28%-17%-5%6%2023-03 2023-06 2023-09 2023-1252周内股价走势图高测股份上证指数[Table_industryInfo] 机械制造业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 高测股份(688556) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.04 股票研究 可选消费品 机械制造业 [Table_Stock] 高测股份(688556) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 37.82 上次预测： 41.40 当前价格： 31.00 [Table_Website] 公司网址 www.gaoce.cc [Table_Company] 公司简介 公司产品主要应用于光伏行业 硅片制造环节。基于自主研发的核心技术，公司正在持续研发新品，推进金刚线切割技术在光伏硅材料、半导体硅材料、蓝宝石材料、磁性材料等更多高硬脆材料加工领域的产业化应用。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内