医药可转债专题报告：建议关注出海、GLP-1等多条主线

1作者：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药可转债专题报告建议关注出海、GLP-1等多条主线分析师 杨松SAC执业证书编号：S1110521020001证券研究报告2024年03月03日行业评级：上次评级：强于大市强于大市维持评级2医药转债专题报告摘要：建议关注出海、GLP-1等多条主线 医药行业整体转债行情2023年2月初医药行情震荡，触发下修条款企业数量多。3/4企业决定不向下修正转股价格，体现公司对医药行业长期稳健发展与内在价值提升的信心。节后整体市场有所恢复，全行业转股溢价率持续下降，跟涨弹性有所恢复；与全行业相比，医药行业溢价率恢复情况良好，平均转股溢价率低，在性价比上有一定优势，看好后续估值修复。 分行业关注思路（1）传统制药行业：集采影响逐渐出清，传统制药行业整体发展预期企稳；出海业务带动公司业绩加速增长，建议关注业绩高增长、创新药临床快速推进及海外平台型公司；（2）医疗器械行业：疫情影响逐渐减弱，常规业务有望实现恢复性增长，建议关注在产品竞争力上有优势、产能出海及服务出海的相关公司；（3）原料药行业：2023年诺和诺德及礼来年报数据公布，GLP-1蓝海市场或将长期持续，相关公司有望取得长期收益，建议关注GLP-1产业链相关公司。（4）个股标的：建议关注高股息及2024年业绩有望进入业绩兑现期的个股。风险提示：宏观经济环境风险、药物临床研发风险、销售不及预期风险、信用风险目 录一、医药转债标的梳理二、医药转债标的分行业发展逻辑3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明三、医药转债标的推荐 截至2024年2月，医药转债共47支。分类型看，其中医疗器械（15支）、传统制药（14支）及原料药（7支）为主，另外还包括中药（4支）、医药流通（3支）、医疗服务（2支）、疫苗（1支）、创新药（1支）。分类代码名称正股代码正股名称转债价格(元)纯债价值转股溢价率YTM债券余额(亿元)正股市值(亿元)中药113660.SH寿22转债603896.SH寿仙谷112.91 92.303953.97%0.83%3.98 55.72 中药128133.SZ奇正转债002287.SZ奇正藏药121.57 107.76818.97%-2.08%7.99 108.85 中药128091.SZ新天转债002873.SZ新天药业141.29 102.00519.48%-10.57%1.52 22.20 中药127006.SZ敖东转债000623.SZ吉林敖东106.00 104.8240.68%-21.80%22.90 174.80 原料药118046.SH诺泰转债688076.SH诺泰生物129.88 78.616813.68%-1.39%4.34 104.08 原料药123214.SZ东宝转债300239.SZ东宝生物108.70 80.069520.64%1.60%4.55 35.68 原料药123199.SZ山河转债300452.SZ山河药辅109.50 77.430659.61%0.64%3.20 29.35 原料药123178.SZ花园转债300401.SZ花园生物105.20 93.010572.28%2.76%12.00 50.64 原料药123132.SZ回盛转债300871.SZ回盛生物102.41 99.4354186.36%4.34%7.00 16.44 原料药113624.SH正川转债603976.SH正川股份106.85 97.2258257.59%3.95%4.05 20.93 原料药113618.SH美诺转债603538.SH美诺华103.83 98.7576105.40%3.13%4.77 28.42 疫苗123119.SZ康泰转2300601.SZ康泰生物120.00 106.07222.66%-0.94%19.99 266.61 医药流通123194.SZ百洋转债301015.SZ百洋医药131.90 90.894310.52%-2.14%8.46 168.62 医药流通127028.SZ英特转债000411.SZ英特集团119.30 103.57220.63%-2.44%4.06 51.56 医药流通113563.SH柳药转债603368.SH柳药集团115.46 104.67940.57%-2.65%8.02 68.10 4资料来源：wind，天风证券研究所*数据截至2024年2月28日医药转债标的梳理：基本情况表：医药行业转债标的梳理（一）*分类代码名称正股代码正股名称转债价格(元)纯债价值转股溢价率YTM债券余额(亿元)正股市值(亿元)医疗器械123220.SZ易瑞转债300942.SZ易瑞生物99.20 80.388269.77%3.51%3.28 30.14 医疗器械118025.SH奕瑞转债688301.SH奕瑞科技124.37 100.16316.37%-1.79%14.22 250.51 医疗器械123151.SZ康医转债300869.SZ康泰医学105.14 89.52372.37%3.41%7.00 68.87 医疗器械123150.SZ九强转债300406.SZ九强生物126.31 92.767312.24%-2.12%11.21 116.22 医疗器械123135.SZ泰林转债300813.SZ泰林生物119.38 92.245489.01%0.18%2.08 17.37 医疗器械123117.SZ健帆转债300529.SZ健帆生物107.30 104.485117.76%1.96%10.00 159.17 医疗器械123108.SZ乐普转2300003.SZ乐普医疗106.82 104.792104.49%1.57%16.38 278.89 医疗器械123090.SZ三诺转债300298.SZ三诺生物113.51 107.00969.50%0.57%4.98 131.53 医疗器械123065.SZ宝莱转债300246.SZ宝莱特109.89 105.991287.03%3.39%2.19 18.04 医疗器械123064.SZ万孚转债300482.SZ万孚生物108.27 106.093112.59%1.86%5.98 115.97 医疗器械113601.SH塞力转债603716.SH塞力医疗93.31 95.9864117.33%10.53%5.43 14.68 医疗器械128124.SZ科华转债002022.SZ科华生物99.51 92.4361176.80%3.79%7.37 38.16 医疗器械128108.SZ蓝帆转债002382.SZ蓝帆医疗102.79 105.075247.32%3.68%15.21 53.18 医疗器械123029.SZ英科转债300677.SZ英科医疗1373.30 126.877156.01%0.00%0.01 136.19 医疗器械128053.SZ尚荣转债002551.SZ尚荣医疗116.30 107.456102.70%-5.61%1.90 23.65 5医药转债标的梳理：基本情况表：医药行业转债标的梳理（二）*资料来源：wind，天风证券研究所*数据截至2024年2月28日医药转债标的梳