航运报告：亚太炼厂检修、采购需求转弱 运价或维持震荡偏弱走势

1 / 10 农产品研发报告 银河农产品 航运报告 2024 年 2 月 29 日 亚太炼厂检修、采购需求转弱 运价或维持震荡偏弱走势 第一部分前言概要 运价回顾： 原油油轮 2 月维持震荡下行走势，春节假期期间运价达到阶段性峰值、而后开始回落。截至 2 月 28 日，波罗的海原油运价指数本月均值为 1268.90，环比下降 9.29%，同比去年上涨 0.42%。 运价展望： 从供需的角度来看，供应端考虑到 OPEC 尚未对 4 月份的产量计划做出相应预期管理，需求端，随着中国春节假期的来临以及欧美炼厂即将进入检修期，叠加船只可供运力充足，预计短期市场处于供应充足的格局。反观地缘政治风险对运价造成的扰动来看，受到红海事件、船只绕行的影响，中小船型原油油轮运价波动剧烈。 从运价的角度来看，春节期间 BDTI 有所上行 VLCC 涨幅最为显著，其中 TD3C 航线运价为 69784 美元/天，涨幅为 62%。节后 BDTI 有所下行，主要是受中东斋月假期影响，贸易商出货计划提前，导致春节期间中东市场运力阶段性趋紧，而节后 BDTI 涨势暂缓、维持震荡偏弱走势。考虑到二季度亚太地区炼厂即将迎来集中检修，或导致需求有所回落，从而影响运价维持弱势运行。 黄莹 期货从业证号： F03111919 投资者咨询从业证号： Z0018607 :021-65789255 :huangying_qh1@chinastock.com.cn :021-65789256 2 / 10 农产品研发报告 银河农产品 第二部分基本面情况 一、 原油油轮运价 原油油轮 2 月维持震荡下行走势，春节假期期间运价达到阶段性峰值、而后开始回落。截至 2 月 28 日，波罗的海原油运价指数本月均值为 1268.90，环比下降 9.29%，同比去年上涨 0.42%。 具体来看，2 月中上旬运价高涨主要是受到中国春节假期以及中东 3 月斋月假期的影响、货物提前出货，交投活跃，叠加美国炼厂已陆续进入传统春季检修阶段，国内原油消费有所下滑、推动出口，从而导致以 VLCC 为主的原油油轮运价上行。较高的运价抑制边际采购需求，叠加二季度为亚太炼厂集中检修期，需求端较中上旬有所疲软，导致运价有所回落。 图1：波罗的海原油运输指数BDTI 图2：BDTI分船型加权平均收益（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC 船型运价中上旬受中东及美湾航线提振上行，而后受运费上涨、市场交易节奏放缓拖累，下旬运价回落。具体来看，中上旬运价上行原因有二，其一则是由于中国春节假期以及中东 3 月斋月假期的影响、货物提前出货，市场询价活跃、推动运价上行；其二则是美国炼厂已陆续进入传统春季检修阶段，国内原油消费有所下滑、推动出口，带动美湾航线出货增加、运价上行。 反观 2 月下旬，交易节奏放缓、交投情况弱于中上旬，叠加需求有疲软迹象，拖累运价偏弱运行。考虑到二季度为亚太炼厂集中检修期，需求端有所疲软，预计短期 VLCC 3 / 10 农产品研发报告 银河农产品 运价以偏弱运行为主。 图3：三大原油油轮TCE（美元/天） 图4：VLCC-TCE季节走势（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 图5：VLCC加权收益&环比 图6：VLCC加权收益季节走势 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC-TCE2 月均价为 48096.58 美元/天，环比增加 13.34%（1 月均价 42435.56 美元/天）。其中分航线来看，截至 2024 年 2 月 27 日，中国进口航线中 TD3C 中东-中国运价环比增加最为显著，环比增加 27.98%；TD15 西非-中国航线 WS2 月均值为 65.19 点，环比增加 9.27%；TD22 美湾-中国航线运费收益 2 月均值为 46715.11 美元/天，环比增加3.23%。欧洲进口航线：沙特拉斯拉努拉港-欧洲鹿特丹港 WS 均值为 51 点，环比增加18.60%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港 WS 均值为 79 点，环比增加 11.27%。 4 / 10 农产品研发报告 银河农产品 图7：中东发运航线VLCC运费收益（美元/天） 图8：欧洲进口VLCC运费WS 数据来源：银河期货、Clarksons 图9：中国进口VLCC运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 从运力结构来看，VLCC 东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力。2024 年 2 月西向运力部署均值达到 196 艘，东向运力部署均值达到 695 艘，该现象较上个月有所减缓，主要是受到红海事件、船只绕行的影响。 图10：VLCC西向运力部署（艘） 图11：VLCC东向运力部署（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 5 / 10 农产品研发报告 银河农产品 就中小型原油油轮而言，运价呈现下跌走势。2 月苏伊士长周期加权平均收益为56186 美元/天，环比下降 12%；2 月阿芙拉长周期加权平均收益为 54591 美元/天，环比下降 25.60%。从 TCE 角度来看，苏伊士-TCE2 月均值为 45662.58美元/天，环比减少 20.71%；阿芙拉-TCE2 月均值为 47487.22 美元/天，环比减少 24.69%。 受到红海事件、船只绕行的影响，中小船型原油油轮运价波动剧烈。分航线来看，截至 2 月 27 日，TD6-TCE（俄罗斯-意大利）2 月均价为 50076.11 美元/天，环比减少19.27%；TD20-TCE（西非-英国大陆）2 月均价为 41248.39 美元/天，环比减少 22.39%。TD7-TCE（北美-英国）2 月均价为 54194.79 美元/天，环比减少 24.48%；TD9-TCE（加勒比海-美湾）2 月均价为 46415 美元/天，环比减少 43.59%。整体来看，受红海事件影响，苏伊士与阿芙拉船型运价较为坚挺，其中苏伊士船型运价跌幅小于阿芙拉船型。 图12：苏伊士船型运费（美元/天） 图13：阿芙拉船型运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 二、 全球原油海运贸易 2 月海运贸易量相对平稳。月初，OPEC 公布 1 月份产量，沙特维持在 900 万桶/日以下，阿尔及利亚减产 5 万桶/日，伊拉克减产 100 万桶/日，科威特减产 110 万桶/日，阿联酋产量环比基本持平。OPEC 中东四国基本兑现了减产的承诺，叠加利比亚由于油田抗议导致 1 月产量环比下降 16 万桶/日，OPEC12 国 1 月份产量环比下降 35 万桶/日，使得供应端进一步收紧。2 月底，市场等待沙特宣布 2 季度的产量计划，消息人士称该联