行业研究/行业周报：PUMA预计2024年汇率中性收入中单增长，本周外棉价格环比上涨

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20240225-20240302）同步大市-A(维持)PUMA 预计 2024 年汇率中性收入中单增长，本周外棉价格环比上涨2024 年 3 月 3 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】安德玛预计 FY2024末存货下降约 15%，春节黄金珠宝消费表 现 靓 丽 - 【 山 证 轻 纺 】 行 业 周 报2024.2.25【 山 证 纺 织 服装 】 Deckers 再 度 上调FY2024 业绩预期，AMER SPORTS 完成上市-【山证轻纺】行业周报 2024.2.4分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：PUMA 发布 2023 年年报2 月 27 日，彪马公布 2023 年年报。2023 年，PUMA 实现营收 86.02 亿欧元，汇率中性下，同比增长 6.6%。分品类看，鞋履/服装/配饰实现营收 45.83/27.63/12.55 亿欧元，同比增长 12.4%/-0.3%/3.1%。鞋履品类继续成为 PUMA 营收增长的引擎。分区域看，EMEA/美洲/亚太实现营收 34.18/33.90/17.93 亿欧元，同比增长 13.4%/-2.4%/13.6%。分渠道看，批发/DTC 实现营收 64.69/21.33 亿欧元，同比增长 3.5%/17.5%，其中自营门店（包括正价店与奥莱店）同比增长 18.8%，电商同比增长 15.0%，DTC 占比 24.8%。23Q4，PUMA 实现营收 19.82 亿欧元，汇率中性下，同比下降 4.0%。分品类看，鞋履/服装/配饰实现营收 10.32/6.57/2.93 亿欧元，同比增长-5.5%/-5.9%/7.3%。分区域看，EMEA/美洲/亚太实现营收 6.68/8.46/4.68 亿欧元，同比增长-5.2%/-6.4%/2.8%。欧洲区域下滑主因渠道库存水平较高，美洲下滑主因阿根廷货币贬值，亚洲区域增长主因中国与印度强劲，亚洲其它地区表现较弱。分渠道看，批发/DTC 实现营收 13.55/6.27 亿欧元，同比增长-8.7%/8.0%。23Q4，毛利率同比提升 2.9pct 至 47.0%。截至 2023 年末，存货同比下降 19.6%至 18.04 亿欧元，环比下降 3.7%，2022 年 9 月 30日存货达到峰值后，连续第五个季度实现环比下降。公司预计 2024 年，汇率中性下，营收同比增长中单位数。EBIT 处于 6.2-7 亿欧元区间。行业动态：1)日前，总部位于瑞士伯尔尼的综合体育用品零售商 Intersport 集团发布了截至 2023年的年度财务报告：2023 年营收为 137 亿欧元，与 2022 年持平。这家基于合作原则运作的体育用品零售商联盟表示，2023 年，Intersport 集团继续前进。在过去的一年中，Intersport 集团的业绩在 2023 年伊始表现强劲，但第一季度后销售有所减速，原因出于“充满挑战的经济和地缘政治形势、持续紧张的供应链、较高的产品库存以及上升的运营成本等综合因素”。从产品类别来看，2023 年，Intersport 集团鞋类和运动器材的销售额出现了增长，而服装产品则整体下降。而展望 2024 年，Intersport 集团首席执行官 Steve Evers 表示“非常乐观”，他们预见到了“充满活力的一年”，并预计能够“恢复强劲增长”，特别是由于诸如在德国举行的欧洲足球锦标赛以及 2024 年巴黎举办的夏季奥运会。此外，Steve Evers 还宣布，Intersport集团将在“在巴黎市中心开设旗舰店”，但暂未透露具体的选址。2)2 月 9 日，日本运动巨头 ASICS（亚瑟士）公布了截止 2023 年 12 月 31 日的 2023财年财务数据：2023 财年销售额较去年增长 17.7%至 5704.6 亿日元（约合 273 亿元人民币）；归母净利润约为 352.7 亿日元（约合 17 亿元人民币），较上年增长77.4%。其中，由于所有类别的强劲销售，大中华区净销售额增长 24.4%至 776.15亿日元，地区利润（Segment income）增长 30.2%至 131.07 亿日元。展望 2024年，亚瑟士预计销售额达到 5900 亿日元，同比增长 3.4%，营业利润率实现 7.0%，归母利润率实现 2.1%。3)美国运动品牌 New Balance（新百伦）2023 年销售额实现 65 亿美元，同比增长23%，这一业绩是由全球所有市场的增长推动的。按区域划分，欧洲市场的销售额增长超过 35％，美国市场的销售额增长超过 20％。按品类划分，除了 NewBalance 标志性的鞋类业务之外，New Balance 公司的全球服装业务也在 2023 年突行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2破了 10 亿美元，创下了新纪录。自 2020 年以来，New Balance 的销售额增长了96.6%（2020 年的营收总额为 33 亿美元）。自 2020 年以来，New Balance 在每个地区的销售额几乎翻了一番。行情回顾（2024.02.26-2024.03.01）本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨0.66%，SW 轻工制造板块上涨 1.02%，沪深 300 上涨 1.38%，纺织服饰板块落后大盘0.72pct，轻工制造板块落后大盘 0.36pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌 0.17%，SW服装家纺上涨 1.41%，SW 饰品下跌 0.04%，SW 家居用品上涨 0.24%。截至 3 月 1 日，SW 纺织制造的 PE（TTM 剔除负值，下同）为 18.62 倍，为近三年的 43.33%分位；SW服装家纺的 PE 为 16.59 倍，为近三年的 38.00%分位；SW 饰品的 PE 为 18.50 倍，为近三年的 46.67%分位；SW 家居用品的 PE 为 18.42 倍，为近三年的 1.33%分位。投资建议：纺织服装：纺织制造板块，1）本周，华利集团与申洲国际的核心客户 PUMA 发布 2023年年报，剔除汇率影响下，2023 年营收同比增长 6.6%，期末库存金额同比下降约20%，展望 2024 年营收（汇率中性下）同比增长中单位数。2024 年 1 月，越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长 39.20%、44.10%；丰泰企业、裕元（制造业务）单月美元口径营收同比增长 13.4%、12.5%。伴随品牌库存去化、上年同期低基数，纺织制造企业出货端实现双位数以上增速。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股