硅碳负极深度：量产在即，助电芯突破能量密度桎梏

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2024年03月01日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009行业深度研究硅碳负极深度：量产在即，助电芯突破能量密度桎梏摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明一、为什么在当前节点关注硅碳负极？1、从产业背景层面：电芯研发24年降本增效并重：2023年产业链的重心在降本，24年更多的重心从“降本”逐步转移至“增效”上，以宁德时代的凝聚态电芯为代表的下一代高能量密度电芯标配硅碳负极，高性能电芯持续推进夯实其全球电芯龙头地位；2、从应用必要性层面：硅碳负极本身是解决能量密度桎梏的突破口：现有石墨材料比热容可达365mAh/g，接近上限372mAh/g，硅材料理论比热容为4000mAh/g以上，单体电池能量密度可达843Wh/kg；3、从产业链进程层面：硅碳负极厂家突破多项瓶颈：23-24年以天目先导为代表的头部硅碳负极厂解决膨胀率等瓶颈问题，产业化渐进。二、技术路线选择？硅氧成熟但上限低，气相沉积法硅碳负极是电池厂中长期的选择方向：当前阶段硅基负极产品中，以硅氧为主，硅氧负极的局限在于首效和能量密度（克容量的上限相对较低）。宁德从中长期提升能量密度的角度，鼓励材料厂商发展硅碳负极，尤其是气相沉积法。基于其一致性更好，CVD法生成的复合材料膨胀率更低，对应循环性能得到显著提升。从材料厂的选择验证，二级头部企业璞泰来、贝特瑞、胜华新材，以及一级头部企业天目先导等均在重点布局CVD法硅碳技术。三、气相沉积法硅碳负极产业链1、设备工艺：回转窑法气密性差且硅烷利用率低，随着流化床设备成熟度的提升，流化床法成为各家的共同选择（1）回转窑：回转窑沉积时硅烷极易发生自燃爆炸而存在安全隐患，且由于燃烧产生的固体沉淀导致回转窑中硅烷的使用率低，硅烷的较多浪费使得量产的硅碳产品成本较高；（2）流化床：反应物颗粒与气相的接触程度大、包覆均匀性好、成片纯度高。流化床的具体优势体现在：1）成本控制：硅烷利用率较高，降低原料的消耗；2）可实现性：流化床设备满足高密闭性、高气压，安全性更好；3）产品性能：流化床具有高比容量、高首效、高循环稳定性、高倍率性能等优点。2、核心材料-多孔炭：从0-1新应用，量产难度大，专业多孔炭企业享技术/成本优势多孔炭是与硅碳负极匹配度极高，从0-1的新材料。多孔炭对最终硅碳负极的性能起关键性作用。因此硅碳负极纯品对多孔炭的品质提出了极高的要求。专业的多孔炭厂家具备：1）原料筛选、加工处理等性能优势，2）降低原料单耗、能耗、以及规模效应等降本优势。摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3、核心材料-硅烷气：特气市场供需两旺，硅碳新应用打开需求空间从竞争格局上看：近1-2年市场供给仍以硅烷科技、兴洋科技、中宁硅业等企业为主，和远气体等综合性气体企业若顺利切入本行业，将在未来的市场竞争中占据重要地位。从供需结构上看：2023年需求侧缺口较大，价格处于高位，2024年起供给大规模产能释放，供不应求有望逐步缓解。四、投资建议硅碳负极产业链内原材料/设备当中，流化床设备龙头苏州纽姆特未上市，原材料硅烷产品与其他应用领域无差异，主要取决于硅烷供需本身，我们预计随着24-25年大规模扩产落地，硅烷供不应求有望缓解。我们认为投资机会在从0-1且对硅碳纯品性能影响大的多孔炭环节。重点标的-元力股份：颗粒炭替代煤基炭为主业成长性赋能，新能源碳材料蓄势向上1、传统主业：活性炭领域国内王者，颗粒炭打开主业成长空间：粉状活性炭元力国内市占率30%，10万吨产能远超国内友商（通常在2万吨以内）。颗粒炭替代：1）短期替代煤质炭：2）中期活性炭出海：3）长期国内木质炭需求放量；2、多孔炭新业务：具备技术的先发优势以及量产后的成本优势，有望占据多孔炭领域龙头地位。风险提示：新技术兑现不及预期、供需关系变化超预期、测算存在主观性、主要原材料价格存在波动风险、安全生产风险为什么在当前节点关注硅碳负极一4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明✓ 从产业背景层面：电芯研发24年降本增效并重；✓ 从应用必要性层面：硅碳负极本身是解决能量密度桎梏的核心突破口；✓ 从产业链进程层面：硅碳负极厂家突破多项应用瓶颈，具备量产条件5为什么在当前时间点再关注硅碳负极？1、从产业背景层面：产业链降本影响硅碳负极在23年推广，24年 预计“降本&增效”并重。 2023年产业链的重心全部集中于降低材料成本，而硅基负极作为增效（提升能量密度）的关键材料，在降本的大环境下推广受阻。经过2023年产业链端大规模降本，以国内方形磷酸铁锂动力电池为例，从年初的0.83元/Wh降至23年11月底0.43元/Wh，价格降幅达48%。材料厂单位盈利持续收窄，目前继续大幅降本的空间有限。在此基础上，我们预计电芯将重新将更多的重心从“降本”逐步转移至“增效”上，现有材料体系的电芯技术已发展到了瓶颈阶段，只有在下一代更高性能电芯上占据性能/成本优势，才能夯实电池龙头的产业地位。以宁德时代的凝聚态电芯为代表的下一代电芯技术标配硅碳负极，助力电芯在能量密度层面实现质的跨越（从目前材料体系的能量密度约300Wh/Kg提升至500Wh/Kg）。资料来源：车家号，天风证券研究所图：凝聚态电池是宁德重点要落地的高性能电芯来源：车家号62、从应用必要性层面：硅碳负极是电池增效的重要方向：1）硅碳材料能大幅提升电池能量密度。现有石墨材料比热容可达365mAh/g，接近上限372mAh/g，硅材料理论比热容为4000mAh/g以上，单体电池能量密度可达843Wh/kg。2）硅基材料安全性能高。硅负极嵌锂电位适中（0.4Vvs.Li+/Li），在充电嵌锂过程中没有析锂隐患，提高锂离子电池的安全性能。3）硅资源储量丰富。与石墨相比，硅元素在地壳中含量丰富分布广泛，约为地壳质量的27.6%，是地壳中储量第二丰富的元素。4）硅材料快充性能优异。能从各个方向提供锂离子嵌入的通道，快充效率高。表：下游中高端厂商对硅碳产品重点布局表：硅材料相比石墨材料能量密度高倍率性好为什么在当前时间点再关注硅碳负极？资料来源：高工锂电公众号、澎湃新闻、36氪公众号等，天风证券研究所73、从产业链进程层面：硅碳负极产品经过近两年的发展，产业链成熟度显著提升：1）技术层面：2006年，贝特瑞开始进行硅碳负极技术的研究并获得第一项发明专利；2016年，韩国研究所（UNIST）通过化学气相沉积CVD技术制备得到了硅碳复合材料，可实现批量生产；2022年，美国Group 14公司推出了新一代气相沉积硅碳材料。银硅科技申请一种硅碳复合负极材料及其制备方法，提高了材料循环性能和倍率性能，并且简化了工艺流程，极大地降低了生产成本；2023年，碳一新能源集团打造的全球首个集成人造SEI膜负极制造项目顺利投产。天目先导高端纳米硅碳负极材料核心技术由中科院物理研究所在全球范围内率先提出，并成功实现产业化，开启了负极材料发展的新未来。2）行业层面：2019年，小米率先在行业内将硅基负极材料应用在智能手机上；2020年，特斯拉4680电池发布；2023年，荣耀Magic5Pro首次在手机行业中商用硅