万达电影(002739)更新报告：AI电影掀起热潮，影院龙头望供需双赢

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 万达电影(002739) AI 电影掀起热潮，影院龙头望供需双赢 ——万达电影更新报告 陈筱(分析师) 陈俊希(分析师) 李芓漪(分析师) 021-38675863 021-38032025 021-38038428 chenxiao@gtjas.com chenjunxi@gtjas.com liziyi@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 S0880523080004 本报告导读： 全球首部 AI 长篇电影即将公映，视频类模型将使影视内容供给增加，下游影院优势较强的公司有望获得更多的票房收益。 投资要点： [Table_Summary]  AI 电影望带动观影热情提升，维持“增持”评级。公司在国内影投市占率位列第一，且大幅领先其他影投公司，携手儒意有望加强制片业务，望受益 AI 视频类模型降本增效。我们维持 2023-2025 年 EPS预测 0.55/0.69/0.81 元不变，维持目标价 18.52 元。  事件：根据财联社的报道，2024 年 3 月 6 日全球首部 AI 长篇电影《我们的终结者 2 重制版（Our T2 Remake）》将在美国洛杉矶首映，AI 对电影产业链或产生重大影响。  AI 电影望促进供给增加，下游影院最为受益。AI 视频类模型及在 AI辅助下的工作流有望提升影片的制作效率，同时降低制作成本，尤其是对于特效类电影和需要较高投入的科幻类电影，在 AI 的辅助下产出或有提高。并且制片成本的降低使影片更易回收成本，片方在冷门档期定档的意愿提升，将促进影片供给，平滑月度票房。公司作为国内影院龙头，将直接受益供给增加后带来的需求增长。  制片业务望成重要边际。公司新任董事长陈曦（艺名陈祉希）为制片人出身，曾担任儒意影视总裁，参与制片或监制的电影包括《你好，李焕英》、《送你一朵小红花》、《独行月球》、《年会不能停》等。公司此前在制片业务取得过优秀成绩，出品《唐人街探案》系列、《误杀》系列、《寻龙诀》系列等，与新管理团队有望在制片方面强强联合，在产业链整合的优势下更易获得票房成功。  风险提示：电影票房不及预期，业务协同不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 12,490 9,695 14,978 16,868 18,616 (+/-)% 98% -22% 54% 13% 10% 经营利润（EBIT） 818 -790 1,996 2,335 2,608 (+/-)% 134% -197% 353% 17% 12% 净利润（归母） 106 -1,923 1,192 1,511 1,775 (+/-)% 102% -1908% 162% 27% 17% 每股净收益（元） 0.05 -0.88 0.55 0.69 0.81 每股股利（元） 0.00 0.00 0.20 0.20 0.20 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 6.5% -8.1% 13.3% 13.8% 14.0% 净资产收益率(%) 1.2% -27.1% 15.0% 16.5% 16.8% 投入资本回报率(%) 5.5% -3.9% 7.5% 8.1% 8.3% EV/EBITDA 17.05 41.03 13.91 12.41 11.38 市盈率 252.51 — 22.52 17.76 15.12 股息率 (%) 0.0% 0.0% 1.6% 1.6% 1.6% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 18.52 上次预测： 18.52 当前价格： 12.32 2024.03.03 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 10.02-15.58 总市值（百万元） 26,850 总股本/流通 A 股（百万股） 2,179/2,108 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 97% 日均成交量（百万股） 24.33 日均成交值（百万元） 300.75 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 8,082 每股净资产 3.71 市净率 3.3 净负债率 15.49% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.02 0.14 Q2 -0.29 0.05 Q3 0.02 0.32 Q4 -0.64 0.04 全年 -0.88 0.55 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 14% -3% -9% 相对指数 -1% 0% 12% [Table_Report] 相关报告 影院市占率保持稳定，内容制作潜力充足2024.01.31 强强联合，望成产业链王者 2023.12.21 公司更新报告 -33%-23%-14%-4%6%15%2023-032023-072023-112024-0352周内股价走势图万达电影深证成指[Table_industryInfo] 传播文化业/社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Page] 万达电影(002739) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.03 股票研究 社会服务 传播文化业 [Table_Stock] 万达电影(002739) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 18.52 上次预测： 18.52 当前价格： 12.32 [Table_Website] 公司网址 www.wandafilm.com [Table_Company] 公司简介 公司作为行业领军者，致力于为每年数以亿计的电影观众提供舒适的 观影环境、领先的视听技术、优质的观影服务以及丰富多元的电影周边生活服务。公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务，主要业务收入来自于电影票房收入、卖品收入以及广告收入。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 10.02-15.58 市值（百万元） 26,850 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 12,490 9,695 14,978 16,868 18,616 营业成本 9,099 8,047 10,650