伯克希尔2023年成绩单：科技股时代，巴菲特的得与失

策略研究策略专题证券研究报告2024 年 02 月 29 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明科技股时代：巴菲特的得与失——伯克希尔 2023 年成绩单团队成员分析师： 金晗(S0210523060002)jh30159@hfzq.com.cn分析师： 燕翔(S0210523050003)yx30128@hfzq.com.cn相关报告1、A 股行业观察（0219-0223）：站上 3000 点，A股后续怎么走——2024.02.262、一周综评与展望：春节长假期间全球市场概述——2024.02.173、多措并举、凝聚合力，提振股市信心——2024.02.06投资要点：北京时间 2024 年 2 月 24 日晚，伯克希尔·哈撒韦公司发布 2023 年年报。同时，巴菲特致股东信也对外公布，93 岁高龄的投资传奇人物巴菲特在信中阐述了过去一年伯克希尔的经营概况和长期以来的投资哲学。伯克希尔股价跑输大盘2023 年伯克希尔股价上涨 15.8%，落后于标普 500 全收益指数的涨幅（26.3%）。自 2000 年以来的 24 年里，伯克希尔股价有 9 年跑输美股大盘，主要集中在标普 500 大涨的牛市里，2023 年同样如此，而伯克希尔在熊市中的表现则远好于大盘，甚至能像 2022 年逆势取得正收益。巴菲特早期回避投资科技股，但随着美股市场发展，消费板块日益成熟，获得超额收益能力显著下降，科技股逐渐成为牛市的支撑。近年来巴菲特也在积极拓展能力圈，投资了具备一定消费属性的科技股龙头苹果公司。苹果公司已成为巴菲特在二级市场上赚钱最多的公司。控股经营类业务的表现2023 年底，伯克希尔公司总资产为 10700 亿美元，持有的美国上市股票市值合计约 3474 亿美元，占总资产的比例大约为 32.5%。伯克希尔公司已从单一投资公司发展为经营业务十分广泛的多元化投资集团。2023 年伯克希尔取得 962 亿美元的归母净利润（股票投资贡献了约 749 亿美元的税前利润），集团下属的保险业务经营情况明显改善，制造业、服务与零售公司净利润小幅增长。铁路、公用事业与能源业绩不及预期。2023 年伯克希尔公司的运营利润达到了 374 亿美元，比前一年的 309 亿美元增长了 17%。二级市场股票投资表现在二级市场投资方面，巴菲特的投资理念是精选个股、重仓能力圈内的行业、长期持有并保持极低换手率。从权重股表现来看，2023 年，苹果公司（股票仓位占比 50.2%）全年上涨 49.0%，为伯克希尔贡献了超过 500 亿美元的正收益。此外美国运通和穆迪公司是贡献正收益的次要来源，两者分别贡献了 60 亿、28 亿美元的正收益。从持仓行业来看，巴菲特持仓开始大幅向信息科技倾斜，逐渐从曾经的信息技术、金融、日常消费三足鼎立转变为信息技术持仓占比过半的状态。2023 年伯克希尔对信息科技行业的持仓比例从 2022 年底的 42.1%提高至52.6%，提升了 10.5 个百分点。金融行业持仓比例降至 22.7%，较上年末降低了 1.1 个百分点。日常消费行业持仓比例降至 11.4%，较上年末降低了 2.3 个百分点。能源行业持仓比例大幅降低，从 2022 年底的 13.9%降至2023 年的 9.6%，下降了 4.3 个百分点。风险提示管理层变更风险、投资过度集中风险、历史经验不代表未来、通胀回落不及预期、海外市场大幅波动、地缘政治冲突风险等。华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明策略专题正文目录1 伯克希尔股价跑输大盘 ...............................................32 控股经营类业务的表现 ...............................................33 二级市场股票投资表现 ...............................................54 风险提示 ........................................................... 8图表目录图表 1： 2023 年伯克希尔股价涨幅不及标普 500 指数 ......................3图表 2： 2023 年伯克希尔分业务营收贡献（亿美元） ......................4图表 3： 2023 年伯克希尔分业务税前利润贡献（亿美元） ..................5图表 4： 2023 年底伯克希尔股票持仓市值（亿美元） ......................6图表 5： 2023 年底伯克希尔前 10 大重仓股的近期股价表现 .................6图表 6： 2023 年底相较 2022 年底伯克希尔持仓金额变化最大的股票 .........7图表 7： 2023 年底相较 2022 年底伯克希尔的行业持仓变化 .................7图表 8： 巴菲特持仓行业分布一览 ...................................... 8图表 9： 2023 年标普美国行业指数全年涨跌幅 ............................8华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明策略专题1伯克希尔股价跑输大盘北京时间 2024 年 2 月 24 日晚，沃伦·巴菲特（Warren E. Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（以下简称伯克希尔）发布 2023 年四季度及全年财报。同时，巴菲特致股东信也对外公布，93 岁高龄的投资传奇人物巴菲特在信中阐述了过去一年伯克希尔的经营概况和长期以来的投资哲学，并在信中缅怀了老友查理·芒格（1924-2023）。巴菲特称芒格是伯克希尔的“建筑师”，而他自己则是“总承包商”，为他的愿景日复一日地进行建设。巴菲特作为全球顶尖投资大师，其投资生涯成就累累。根据 2023 年伯克希尔年报披露的伯克希尔与标普 500 全收益指数的表现对比，从 1965 年至 2023 年，巴菲特旗下的伯克希尔公司股价年化收益率高达 19.8%，而同期标普 500 全收益指数的年化收益率 10.2%。从累计收益率来看，1964 年至 2023 年，标普 500 全收益指数累计上涨 31223%，而伯克希尔累计收益率达 4384748%。即约等于 4.38 万倍，是标普 500全收益指数涨幅的 140 多倍。这一延续半个多世纪的业绩举世瞩目。同时巴菲特的成就不仅体现在投资收益率上，其投资理念与众多经典投资案例更是广为流传。2023 年伯克希尔股价上涨 15.8%，落后于标普 500 全收益指数（含股息）26.3%的涨幅。从伯克希尔股价÷标普 500 指数的曲线走势可以看到，2023 年前三季度伯克希尔股价表现总体领先于标普 500 指数，但是从 2023 年四季度开始，伯克希尔股价开始大幅跑输美股大盘指数。图表 1：2023 年伯克希尔股价涨幅不及标普 500 指数来源：wind，华福证券研究所注：伯克希尔股价÷标普 500 指数用于衡量伯克希尔股价的相对表现，曲线向上代表伯克希