宏观经济研究＊月报：三月全球大类资产配置月报

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*月报 2024 年 02 月 27 日 宏观经济研究 三月全球大类资产配置月报 美国经济再次加速，呈现出美林时钟繁荣期的特征。美国纳斯达克指数自2023 年 11 月开始新一轮上涨趋势，美国十年期国债利率也在今年开始回升。美股指数和美债利率同步上涨一般是经济繁荣时期的金融现象。国内开年以来货币、财政政策均有发力但整体偏谨慎，对应经济回升斜率偏低，国内需求仍需进一步提振。2月货币政策进一步放松，5年期 LPR 单边大幅降息 25BP，但实际利率仍然偏高，仍有降息空间。3 月初即将召开的全国两会将是全年经济的重要参考点。 汇率：中美两国均处于降息周期，但美国降息压力较小，而中国降息压力较大，两国利差仍有扩大的可能。人民币贬值压力仍然存在。从短周期来看，美元的主导因素将从美联储货币政策调整转向经济增长动能上，美国经济进入“繁荣期”，出现了美股和利率同涨行情，美元大概率也会重回走强。 股市： 2 月份 A 股出现阶段性底部。我们认为短期内 A 股流动性危机已经过去，从估值层面来说，当前 A 股估值处于历史较低水平，且年初至今降息降准，有助于提振实体信心，引导市场预期。市场可能会延续反弹趋势。美股道琼斯指数已经创造历史新高，纳斯达克指数也正在冲击历史新高。 债市： 短周期看，经济复苏力度较弱，货币政策仍需加码，2024 年仍有降息空间。3 月初两会将召开，政策面扰动债市或将迎来回调。但政策落地、经济数据验证还需更长时间，债券市场可能仍有较多机会。美国利率下降太快会造成经济需求加速，反而抑制了降息的动力。这种利率和风险资产周期性的往复将是当前的主旋律。 商品：从长周期来说，黄金处于牛市。从短周期来说，2024 年美国利率下降趋势呈现出波折性，当前美股和美债利率同步上涨，黄金上涨动能减弱。国际油价方面，原油需求平稳，但季节性调整较大，受中国财政刺激力度和美国货币宽松时机影响。供给端 OPEC 减产已达极限，全球产量在美国增产下或将增长。油价缺乏单一方向，可能震荡为主。铜是与工业生产紧密相关的大宗商品，其价格的波动主要反映国际经济变化趋势。三月美国经济继续加速，而国内经济仍需政策加码，铜价也在积蓄上涨动能。 全球大类资产配置：2 月份长城大类资产配置指数上涨 2.33%至 2 月 26 日102.0065。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 仝 垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongyaowei@cgws.com 联系人 贺 昕煜 执业证书编号：S1070122050027 邮箱：hexinyu@cgws.com 相关研究 1、《最新化债方案对国内经济影响几何？》2024-02-20 2、《降息虽“迟到”，诚意却十足》2024-02-20 3、《新一轮库存周期正在提速 》2024-02-02 宏观经济研究*月报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 全球经济周期................................................................................................................................................. 4 1.1 美国经济加速回升.................................................................................................................................... 4 1.2 国内政策不足经济回落............................................................................................................................ 5 2.大类资产走势分析 ............................................................................................................................................. 6 2.1 汇率......................................................................................................................................................... 6 2.1.1 人民币 .......................................................................................................................................... 6 2.1.2 其他货币 ....................................................................................................................................... 7 2.2 股票......................................................................................................................................................... 9 2.2.1 国内股市........................................................................................................................................ 9 2.2.2 国际股市 ..................................................................................................................................... 10 2.3 债券...................................................................................................................................