美股AI行业周报：英伟达FY24Q4业绩超预期，大模型推理需求强劲

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股 AI 周报（2023.2.19-2023.2.23） 证券研究报告 2024 年 02 月 25 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 英伟达 FY24Q4 业绩超预期， 大模型推理需求强劲 主要股指：道琼斯指数+1.30%， 标普 500 指数+1.66%，纳斯达克指数+1.40%。 宏观经济：PMI 数据显示美国 2 月份制造业以 2022 年 9 月以来最快速度扩张，订单指标增长强劲。美国上周初申失业救济人数意外降至一个月来最低水平，凸显劳动力市场依然强劲。同时，美联储副主席警告要提防因通胀回落而过度降息。 英伟达：FY24Q4 收入利润均超预期。FY24Q4 实现收入 221.0 亿美元，超彭博一致预期 8%。调整后净利润为 128.4 亿美元，超彭博一致预期 13%。分业务：FY24Q4 数据中心业务收入为 184.0 亿美元，超预期 7%；游戏业务收入为 28.7亿美元，超预期 5%；专业可视化业务收入为 4.6 亿美元，超预期 6%；汽车业务收入为 2.8 亿美元，超预期 3%。Q4 数据中心的增长主要得益于生成式 AI 和大型语言模型的训练和推理。数据中心平台的多功能性和领先性能为许多使用案例带来了高投资回报，包括 AI 训练和推理、数据处理和各种 CUDA 加速工作负载。公司估计 FY24 约有 40% 的数据中心收入用于 AI 推理。后续指引：公司预计FY25Q1 收入为 240 亿美元（+-2%）；Non-GAAP 毛利率为 77%（+-5pcts）。 Block：23Q4 收入与预期基本持平，GAAP 净利润大超预期。2023Q4 收入为57.7 亿美元，超预期 0.5%。23Q4 GAAP 净利润为 1.9 亿美元，大超预期。分业务：23Q4 交易业务收入为 16.0 亿美元，低于预期 2%；订阅&服务业务收入为16.2 亿美元，超预期 1%；比特币业务收入为 25.2 亿美元，超预期 3%。分产品：23Q4 Cash App 收入为 39.1 亿美元，超一致预期 5%；Square 收入为 18.1 亿美元，低于一致预期 7%。Cash App 在 23Q4 创造了 11.8 亿美元的毛利润，同比增长 25%，月交易活跃用户达 5600 万美元，同比增长 9%。Cash App 卡继续扩大规模，月活跃用户达到 2300 万，占 12 月份活跃用户总数的 40%以上，同比增长 20%，是整体月交易活跃用户增长速度的两倍多。货币化率为 1.48%，同比增长 9 个基点，环比增长 5 个基点。后续指引：公司预计 24Q1 毛利润在20-20.2 亿美元之间。公司预计 Square 毛利润和 GPV 与 23Q4 的 18%和 10%相比将略有放缓。公司预计 Cash App 增长将由活跃用户和每个活跃用户的流入量驱动，预计毛利增长率将有所放缓。盈利能力方面，公司预计 24Q1 实现环比和同比增长，调整后营业收入达到 2.25-2.45 亿美元，EBITDA 达到 5.7-5.9 亿美元。 谷歌：发布源大模型 Gemma，7B 性能超越 Llama 2 13B。其具有 2B 和 7B 两种规模，并且采用了与 Gemini 相同的研究和技术构建。在安全性方面，经过指令微调的 Gemma-2B IT 和 Gemma-7B IT 模型，在人类偏好评估中都超过了Mistal-7B v0.2 模型。除了模型本身，谷歌还提供了一套工具帮助开发者，确保Gemma 模型负责任的使用，帮助开发者用 Gemma 构建更安全的 AI 应用程序。 我们的观点：我们认为，NVIDIA 业绩会的几个核心要点：1）推理需求强劲，公司估计目前已经占需求 40%以上；2）推荐系统，从 CPU 为主导到现在的 GPU为主导；3）未来英伟达新产品或将有革命性能力提升。我们看好其数据中心、游戏、专业可视化和汽车的持续创新和市场领导地位，将进一步加速其在加速计算和生成 AI 领域的增长。 建议关注：MSFT、NVDA、ESTC、SNOW、MDB、CFLT、SHOP、DUOL、VRT 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 市场回顾 1.1. 科技板块 表 1：不同科技板块涨跌幅 （市值单位：亿美元） （截至 20240223） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计算平台 Nvidia 19704 8.54% MarTech Twilio 105 -0.99% Intel 1818 -1.20% Shopify 981 -6.21% AMD 2852 1.52% Hubspot 307 -1.32% 引擎 Unity 119 -7.79% Qualtrics 110 0.00% Roblox 262 -3.38% ZoomInfo 65 -1.43% 社交 Meta 12340 2.37% 数字巨头 Meta 12340 2.37% 腾讯 4299 -0.34% 谷歌 17899 2.45% Sea 254 0.07% Amazon 18177 3.23% VR/AR Meta 12340 2.37% Mircosoft 30490 1.55% Apple 28185 0.12% Netflix 2525 -0.07% 区块链 PayPal 634 0.03% Apple 28185 0.12% Coinbase 402 -7.95% DMarket 5 0.00% 广告技术 TheTradeDesk 398 -8.42% 数字内容 Applovin 193 -4.14% SpotifyTechnology 505 4.00% Unity 119 -7.79% Snap 178 -3.31% Roku 93 -10.44% IAC 49 -0.53% Pinterest 243 1.64% j2 Global 31 2.01% fuboTV 5 -14.49% 云计算 Amazon 18177 3.23% Google 17899 2.45% 微软 30490 1.55% 云原生（数据库） snowflake 755 -0.42% c