建龙微纳(688357)2023年业绩快报点评：Q4业绩环比下降，新产能助力海外业绩放量可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 建龙微纳(688357) Q4 业绩环比下降，新产能助力海外业绩放量可期 ——2023 年业绩快报点评 钟浩(分析师) 周志鹏(分析师) 021-38038445 021-38676666 zhonghao027638@gtjas.com zhouzhipeng027980@gtjas.com 证书编号 S0880522120008 S0880523060004 本报告导读： 公司 Q4 业绩环比下降，海外市场持续开拓，公司分子筛产品矩阵不断升级，新产能稳步推进打开长期成长空间，维持“增持”评级。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。受部分上游原材料价格波动、期间费用增长等因素影响，我们下调公司 2023-2025 年 EPS 至 1.84/2.51/2.93 元（原预测为2.67/3.4/4.15 元），增速分别为-23%/+37%/+17%，结合可比公司估值给予2024 年 PE 20.46X，下调目标价至 51.38 元，维持“增持”评级。 Q4 业绩环比下降。公司 23 年实现营收约 9.72 亿元，同比+13.87%；归母净利 1.53 亿元，同比-22.57%。其中，23Q4 营收约 1.72 亿元，同比-27.01%、环比-42.94%；归母净利 0.17 亿元，同比-72.56%、环比-71.85%。1）核心产品销量与收入稳中有升，公司产品竞争力、市占率进一步提升。公司产品结构有望进一步完善，2023 年公司新领域部分产品实现了显著突破，如汽车刹车系统、空气悬架系统和动物饲料用分子筛产品合计实现了千吨级的规模化销售；催化剂领域，公司产品在石油化工领域实现销售突破。随着吸附材料产业园改扩建项目（二期）计划于 2025 年内完成项目建设，公司分子筛催化剂产品有望切入高附加值领域。3）公司人员支出、市场推广和研发投入增加，期间费用同比增长 26.62%。 海外市场拓展成效显著，市场份额持续提升。公司加大投入实施国际化战略，海外业务覆盖林德气体、法液空、嘉能可等，泰国建龙全年营业收入同比增长约 44.92%。泰国子公司建设项目（二期）计划于 2024 年底完成项目建设，进一步丰富海外产能产品品类。 催化剂：下游工业需求超预期，海外市场开拓超预期； 风险提示：项目建设进度不及预期，下游需求不及预期； [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 878 854 972 1,230 1,456 (+/-)% 94% -3% 14% 26% 18% 经营利润（EBIT） 291 171 167 233 278 (+/-)% 112% -41% -2% 40% 19% 净利润（归母） 275 198 153 209 244 (+/-)% 116% -28% -23% 37% 17% 每股净收益（元） 3.30 2.37 1.84 2.51 2.93 每股股利（元） 1.07 0.71 0.55 0.75 0.88 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 33.1% 20.0% 17.2% 19.0% 19.1% 净资产收益率(%) 22.5% 12.8% 8.6% 10.8% 11.6% 投入资本回报率(%) 20.6% 10.0% 8.1% 9.8% 10.5% EV/EBITDA 7.19 10.92 14.43 11.37 9.62 市盈率 12.92 17.99 23.25 16.99 14.58 股息率 (%) 2.5% 1.7% 1.3% 1.8% 2.1% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 51.38 上次预测： 68.05 当前价格： 42.68 2024.02.27 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 34.88-123.89 总市值（百万元） 3,559 总股本/流通 A 股（百万股） 83/83 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 0.51 日均成交值（百万元） 23.70 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,756 每股净资产 21.07 市净率 2.0 净负债率 -20.71% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.53 1.02 Q2 0.45 -0.12 Q3 0.64 0.73 Q4 0.75 0.20 全年 2.37 1.84 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -6% -18% -50% 相对指数 -8% -16% -41% [Table_Report] 相关报告 Q3 业绩环比大幅增长，新产能稳步推进成长可期 2023.10.25 制氧改善持续兑现，多品类布局成长突出2023.02.15 三 季 报 符合 预期 ，关 注新 产能 逐 步落 地2022.10.30 原料涨价提升成本压力，催化剂稳步推进2022.04.29 分 子 筛 产品 量价 齐升 ，产 品结 构 优化 中2022.03.10 公司更新报告 -58%-46%-33%-20%-8%5%2023-02 2023-05 2023-08 2023-1152周内股价走势图建龙微纳上证指数[Table_industryInfo] 基础化工/原材料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 建龙微纳(688357) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.27 股票研究 原材料 基础化工 [Table_Stock] 建龙微纳(688357) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 51.38 上次预测： 68.05 当前价格： 42.68 [Table_Website] 公司网址 www.jalon.cn [Table_Company] 公司简介 公司成立于 1998 年，是国内吸附类分子筛产品研发、生产、销售、服务的综合型领军企业，是以国家新标准认定的“高新技术企业”、“河南省 创新型企业”、“洛阳市知识产权重点保护企业”。主要从事无机非金属多孔晶体 材料分子筛吸附剂相关产品研发,生产,销售及技术服务的业务,主要产品为分子筛原粉,分子筛活化粉和成型分子筛三大类,所属行业为无机非金属吸附材料，产品广泛用于石油加工、建筑材料、空气制造、环保节能，是国家着力发展的七大战略性新兴产业之一。