科威尔(688551)2023年业绩快报点评：业绩略超预期，市场开拓销售规模增加

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 科威尔(688551) 业绩略超预期，市场开拓销售规模增加 ——2023 年业绩快报点评 石岩(分析师) 庞钧文(分析师) 马铭宏(分析师) 0755-23976068 021-38674703 0755-23976068 shiyan019020@gtjas.com pangjunwen@gtjas.com maminghong027534@gtjas.com 证书编号 S0880519080001 S0880517120001 S0880523050001 本报告导读： 公司是国内检测设备领先企业，2023 年业绩略超预期，公司在市场开拓和行业壁垒建立方面具有显著优势，维持公司增持评级。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：公司 2023 年业绩略超预期，公司小功率测试电源市场开拓及产能落地顺利开展，我们调整预测公司 2023-2025 年 EPS 至 1.40（+0.04）/1.81（+0.02）/2.41（+0.02）元，参考 2024 年行业平均 35X PE，考虑到公司与电解槽标准单位的合作持续推进，给予公司 2024年 40 XPE，上调目标价至 72.40（+5.23）元，维持增持评级。  业绩略超预期。公司快报 2023 年实现年度归母净利润 1.17 亿元，同比+88.8%，高于此前业绩预告上限的 1.15 亿元。对应 2023 年 Q4 归母净利润 0.42 亿元，同比+147%。公司业绩预计高增长的原因主要系：1）下游行业发展态势良好，公司产品系列丰富，销售规模增加；2）公司治理提升，费用率有所下降。  产品布局系列化，销售渠道分销化。公司大功率测试电源产品凭借新能源产业链多位于国内的优势，与头部光伏、锂电、新能源汽车等客户绑定。小功率测试电源产品序列不断丰富，形成 4 个系列，几十款产品矩阵，分销渠道顺利开展，销售规模逐渐扩大。随着定增募资扩产 7200 台的产能逐步达产，有利于进一步满足下游客户需求。  氢能业务第二增长曲线显现。公司布局燃料电池系统和电解槽检测设备，伴随氢能行业发展，公司第二增长极显现，预计 2024-2025 年电解槽出货量均将翻倍增长。叠加公司与电解槽标准起草单位有合作项目，伴随行业发展与项目落地，公司将构筑氢能检测行业护城河。  风险提示：绿氢项目进展不及预期；下游客户自建检测设备产线。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 248 375 527 713 937 (+/-)% 52% 52% 40% 35% 31% 经营利润（EBIT） 31 40 114 147 200 (+/-)% -34% 28% 181% 30% 35% 净利润（归母） 57 62 117 152 202 (+/-)% 5% 9% 88% 30% 33% 每股净收益（元） 0.68 0.74 1.40 1.81 2.41 每股股利（元） 0.23 0.37 0.42 0.54 0.72 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 12.7% 10.8% 21.6% 20.7% 21.3% 净资产收益率(%) 5.9% 6.0% 9.0% 10.8% 13.0% 投入资本回报率(%) 3.0% 3.7% 8.1% 9.8% 12.0% EV/EBITDA 90.70 63.59 27.33 21.26 15.85 市盈率 76.11 69.61 36.96 28.52 21.46 股息率 (%) 0.4% 0.7% 0.8% 1.0% 1.4% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 72.40 上次预测： 67.17 当前价格： 51.73 2024.02.26 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 42.66-77.22 总市值（百万元） 4,332 总股本/流通 A 股（百万股） 84/53 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 64% 日均成交量（百万股） 0.71 日均成交值（百万元） 37.61 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,080 每股净资产 12.90 市净率 4.0 净负债率 -58.32% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.09 0.26 Q2 0.09 0.34 Q3 0.36 0.30 Q4 0.20 0.50 全年 0.74 1.40 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -8% 14% -11% 相对指数 -10% 16% -2% [Table_Report] 相关报告 测 试 设 备领 先企 业， 第二 增长 曲 线已 成2023.12.27 公司更新报告 -29%-17%-6%6%17%28%2023-02 2023-05 2023-08 2023-1152周内股价走势图科威尔上证指数[Table_industryInfo] 资本货物/工业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 科威尔(688551) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.26 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 科威尔(688551) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 72.40 上次预测： 67.17 当前价格： 51.73 [Table_Website] 公司网址 www.kewell.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司通过多年的市场深耕积累 了大量的行业应用经验，实现了前沿理论技术与实际工业场景的融合，获得下游众多应用领域客户的认可。在新能源发电行业的用户有：阳光电源、华为、SMA、台达、锦浪科技、特变电工；电动车辆行业的用户有：比亚迪、吉利汽车、长城汽车、通用汽车、博世、ABB、法雷奥西门子、纳铁福传动、舍弗勒；燃料电池行业的用户有：*宇通客车、北京亿华通、潍柴动力、重塑、广东国鸿等国内外知名企业。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 42.66-77.22 市值（百万元） 4,332 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业