煤炭行业事件快评：安监趋严，煤炭供给收缩或超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.02.22 安监趋严，煤炭供给收缩或超预期 黄涛(分析师) 邓铖琦(分析师) 021-38674879 010-83939825 huangtao@gtjas.com dengchengqi024452@gtjas.com 证书编号 S0880515090001 S0880523050003 本报告导读： 山西开展“三超”整治，煤矿面临减产压力；山西的安监驱严可能更加影响焦煤；需求端的新开工复苏也在眼前，价格弹性可期。 摘要： [Table_Summary]  事件：2月 8日，山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超“和隐蔽工作面专项整治的通知》，决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治。  山西开展“三超”整治，煤矿面临减产压力。山西省煤矿“三超”整治重点内容包括：超能力下达生产经营指标情况、煤矿超能力生产情况、超水平超头面组织生产情况、布置隐蔽工作面情况等，整治时间自文件印发之日至 5 月 31 日。根据市场消息，目前部分煤企已收到减产通知。同时从 24年山西陕西政府工作报告看，24年产量目标少于 23 年实际产量，23 年 9 月以来国家陆续出台《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》、《煤矿安全生产条例》、《安全生产治本攻坚三年行动方案（2024-2026 年）》等政策以加强安全监管，24 年的安全要务可能放在第一位，供给收缩幅度可能超过市场预期。  山西的安监驱严可能更加影响焦煤。山西省是我国炼焦煤主产区，约占炼焦精煤供应的 50%，因此山西省煤矿生产专项整治工作主要将影响全国炼焦精煤的供应，焦煤资源稀缺性再次凸显，供给紧缺将支持焦煤价格维持高位。  需求端的新开工复苏也在眼前，价格弹性可期。近期 LPR 历史最大降幅，1 月社融新高，万亿特别国债下达完毕，临近的春季新开工可能需求端也将超过市场预期，而港口煤炭库存低位，全国部分区域寒潮再临及非电煤行业补库需求带动下，煤炭价格可能将展现更高的弹性。  投资建议：2023 年 9 月开始的煤炭股行情一直延续到 2024 年，背后的逻辑早已摆脱传统的投资框架。我们认为行情的背后隐含着不仅是煤炭行业中长期供需结构的深层次变化，同时也是当前投资方法论导致的变革。煤炭行业供给端未来向上弹性较小、长期保持的供需紧平衡、更强的盈利的可预见性、超长久期的经营资产、板块逐步提升的分红率，煤炭这种“稳定的高股息”资产，估值的重塑可能才刚刚开始。推荐 1）焦煤：平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；2）动力煤龙头：兖矿能源、中煤能源、中国神华、陕西煤业等。  风险提示：全球油气价格超预期下跌；非电行业用煤需求不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 相关报告 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全20240217》 2024.02.18 煤炭《煤价维稳，高股息煤炭资产估值重塑开启》 2024.02.17 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全20240202》 2024.02.04 煤炭《安全条例颁布，安监趋严或将限制供给》 2024.02.04 煤炭《煤炭央企叠加高股息，估值提升在即》 2024.01.29 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 煤炭 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1： 主要覆盖上市公司估值表 公司简称 代码 EPS（元/股） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 新集能源 601918.SH 0.80 1.02 1.05 7.7 6.0 5.8 增持 电投能源 002128.SZ 1.78 2.06 2.13 9.0 7.7 7.5 增持 恒源煤电 600971.SH 2.09 1.81 1.90 5.8 6.7 6.4 增持 中国神华 601088.SH 3.50 2.99 3.08 11.3 13.2 12.9 增持 陕西煤业 601225.SH 3.62 2.62 3.04 7.0 9.7 8.4 增持 华阳股份 600348.SH 1.95 1.54 1.84 5.3 6.7 5.6 增持 甘肃能化 000552.SZ 0.66 0.65 0.67 4.6 4.6 4.5 增持 兖矿能源 600188.SH 4.20 2.72 3.10 6.1 9.5 8.3 增持 中煤能源 601898.SH 1.38 1.55 1.62 9.2 8.2 7.8 增持 兰花科创 600123.SH 2.82 2.23 2.36 4.0 5.1 4.8 增持 山煤国际 600546.SH 3.52 2.88 3.26 5.6 6.8 6.0 增持 昊华能源 601101.SH 0.93 1.12 1.27 7.8 6.5 5.7 增持 山西焦煤 000983.SZ 2.06 1.45 1.52 5.6 7.9 7.5 增持 平煤股份 601666.SH 2.47 1.75 1.79 5.4 7.6 7.4 增持 淮北矿业 600985.SH 2.83 2.89 3.06 6.7 6.6 6.2 增持 上海能源 600508.SH 2.41 2.48 3.14 6.4 6.2 4.9 增持 中国旭阳集团 1907.HK 0.42 0.35 0.55 6.8 8.2 5.2 增持 宝丰能源 600989.SH 0.86 0.80 1.25 16.9 18.1 11.6 增持 首钢资源 0639.HK 0.54 0.42 0.46 5.3 6.8 6.2 增持 开滦股份 600997.SH 1.17 1.06 1.08 4.2 4.6 4.6 增持 山西焦化 600740.SH 1.01 0.67 0.79 6.1 9.3 7.8 增持 盘江股份 600395.SH 1.02 0.56 0.67 7.7 14.1 11.8 增持 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：收盘价截至 2024 年 2 月 21 日 86868 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方