宏观研究月报：社融、信贷数据开门红，持续性有待观察

证券研究报告—宏观研究月报 撰写日期：2024 年 02 月 21 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 社融、信贷数据开门红，持续性有待观察 摘要 受去年同期基数较高以及今年同去年春节错期影响，1 月份 M2 同比涨幅 8.7%，较上月（9.7%）下降 1%，M1 同比增加 5.9%，较上月（1.3%）大幅增长 4.6%。M2 与 M1 剪刀差为 2.8%，环比收窄，资金活化程度有所提高。 1 月份信贷数据表现较好，居民新增贷款超预期增长，企业贷款数据维持较高水平，结构比较积极。居民新增贷款中的短期贷款和中长期贷款均较去年同期增长较多，短期贷款的增长主要受多家银行降低消费贷利率刺激，中长期贷款增长或与房地产销售回暖相关，总体表现较好。企业新增贷款中，短期贷款、中长期贷以及票据融资均减少，其中企业票据融资同比减少 5606 亿元，成为主要拖累因素，但也体现了企业票据融资冲量规模减少。总体看，在去年同期基数较高的基础上，企业数据表现不弱。 1 月份新增社融 6.5 万亿元，同比多增 5061 亿元，社融增量数据超出预期，实现了开门红，人民币贷款仍是社融增长的主要支撑。分析社融增量的主要增长来自企业债券融资和未贴现银行承兑汇票的贡献，拖累因素为政府债券，政府债自 2023 年下半年以来一直是社融增量的主要支撑力量，但 1 月份同比减少 1193 亿元，也是 2024 年以来政府债整体发行节奏偏慢的原因。总体来看，社融增量和信贷数据超预期增长，实现了开门红，这也符合年内投放规律，银行和企业普遍靠前发力，后期增长持续性有待观察。 风险提示：基本面修复不及预期；房地产修复不及预期。 麦高证券 研究发展部 分析师：徐滢 资格证书：S0650511010002 联系邮箱：xuying@mgzq.com 联系电话：024-22955441 相关研究 《经济回升向好，主要预期目标圆满实现》2024.02.02 《全年出口数据改善，外贸保持稳定增长》2024.01.30 《政府债贡献社融增量，内生动力有待增强》2024.01.19 《国内需求略显不足，经济回升向好基础仍需巩固》2024.01.16 宏观研究月报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 正文目录 货币供应量 ........................................................ 3 信贷数据 .......................................................... 3 新增贷款数据 .......................................................... 3 新增存款数据 .......................................................... 4 社会融资规模 ...................................................... 5 社会融资规模增量 ...................................................... 5 社会融资规模存量 ...................................................... 6 图表目录 图表 1： 货币供应量数据 ................................................. 3 图表 2： 新增人民币贷款 ................................................. 4 图表 3： 新增人民币存款 ................................................. 4 图表 4： 新增社会融资规模占比（%） ...................................... 5 图表 5： 社会融资规模存量构成图 ......................................... 6 宏观研究月报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 货币供应量 1 月末，广义货币(M2)余额 297.63 万亿元,同比增长 8.7%。狭义货币(M1)余额69.42 万亿元,同比增长 5.9%。流通中货币(M0)余额 12.14 万亿元,同比增长 5.9%。当月净投放现金 7954 亿元。 1 月份，M2 同比涨幅 8.7%，较上月（9.7%）下降 1%，主要受去年同期基数较高影响。M1 同比增加 5.9%，较上月（1.3%）大幅增长 4.6%，数据大幅上涨是由于今年春节 2 月和去年春节 1 月错期，今年 1 月份企业活期存款变动未受影响。M2 与 M1 剪刀差为 2.8%，环比收窄，资金活化程度有所提高。 图表 1：货币供应量数据 指标名称 M2 M2:同比 M1 M1:同比 M0 M0:同比 单位 亿元 % 亿元 % 亿元 % 2024-01 2,976,300.00 8.70 694,200.00 5.90 121,400.00 5.90 2023-12 2,922,713.33 9.70 680,542.52 1.30 113,444.64 8.30 2023-11 2,912,014.22 10.00 675,903.41 1.30 110,225.18 10.40 2023-10 2,882,276.07 10.30 674,696.07 1.90 108,565.35 10.20 2023-09 2,896,659.11 10.30 678,443.65 2.10 109,253.22 10.70 2023-08 2,869,343.25 10.60 679,588.35 2.20 106,515.36 9.50 2023-07 2,854,031.56 10.70 677,218.92 2.30 106,129.68 9.90 2023-06 2,873,023.83 11.30 695,595.48 3.10 105,419.20 9.80 2023-05 2,820,504.68 11.60 675,252.98 4.70 104,756.71 9.60 2023-04 2,808,469.34 12.40 669,761.55 5.30 105,904.46 10.70 2023-03 2,814,566.31 12.70 678,059.63 5.10 105,591.30 11.00 2023-02 2,755,249.23 12.90 657,938.74 5.80 107,602.5