汽车行业2024年度策略：2024年向新而行，聚焦智能电动赛道新周期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业投资策略 2024 年 02 月 20 日 汽车 2024 年向新而行，聚焦智能电动赛道新周期 ——汽车行业 2024 年度策略 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 增持 1.31 1.13 10.29 11.93 00175.HK 吉利汽车 增持 1.61 2.29 5.03 3.54 002050.SZ 三花智控 增持 0.82 1.02 26.95 21.67 002126.SZ 银轮股份 买入 0.76 1.02 21.42 15.96 002284.SZ 亚太股份 增持 0.16 0.31 40.56 20.94 002536.SZ 飞龙股份 增持 0.52 0.68 21.19 16.21 002906.SZ 华阳集团 增持 0.88 1.27 25.33 17.55 300258.SZ 精锻科技 增持 0.57 0.73 16.05 12.53 600104.SH 上汽集团 增持 1.38 1.5 10.54 9.7 600733.SH 北汽蓝谷 增持 -0.86 -0.7 -5.06 -6.21 601633.SH 长城汽车 增持 0.82 1.08 26.93 20.44 601799.SH 星宇股份 增持 4.0 5.4 33.58 24.87 603009.SH 北特科技 增持 0.14 0.18 68.14 53.0 603596.SH 伯特利 增持 2.13 2.72 26.78 20.97 603786.SH 科博达 增持 1.47 1.9 40.82 31.58 资料来源：长城证券产业金融研究院 ◼ 回顾：汽车市场竞争加剧，内生需求有韧性。2023 全年汽车板块上涨3.3%，跑赢沪深 300 指数 14.7%。1）2023 全年乘用车市场价格战反复。供给端恢复+刺激需求的背景下，2023 年乘用车终端优惠显著放大，11 月平均折扣额达 2.49 万元，折扣率达 12.8%；2）2023 年汽车销量回归内生增长中枢，出口实现高增长。2023 年 1-12 月我国乘用车实现批发销量 2601 万辆（同比+10.5%），其中出口 485 万辆（同比+62.7%）。从市场份额看，2023 年自主品牌全面崛起（自主品牌市占率 55.9%，同比+5.9pct）。 ◼ 展望：预计车市增长稳健，关注出海增量及新车投放。1）新车：当前新能源渗透率已突破 40%，预计短期自主新能源对市占率提升的诉求更加强烈。2024 年自主车企 20 万左右新能源车型将密集上市，建议关注新车节奏较快且目标市场增量空间大的主机厂；2）出口：2023 年出口呈现量价齐增特点，多数主机厂通过海外设厂等方式积极寻找销量新增长点，预计 2025 年前后将有大规模新增产能落地；3）销量预测：在实际需求同比+4%（略低于经济增长），库存变化为 0，出口同比+30%的情况下，预计 2024 年乘用车批售同比+4.1%。对出口增速进行敏感性分析，预计 2024 年乘用车批售增速区间为 2.5%（出口增速 20%）至 5.6%（出口增速 40%）。 ◼ 赛道-智能车载光：以光为引，开启车载投影新时代。华为力推车载光打造智能车核心差异点，AR-HUD、智慧车灯有望成为人车交互重要载体。1）AR-HUD： AR-HUD 凭借更强的交互性（虚实融合、智驾可视 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 陈 逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱：chenyitong@cgws.com 分析师 王 仕宏 执业证书编号：S1070523080002 邮箱：wangshihong@cgws.com 联系人 吴 铭杰 执业证书编号：S1070122070020 邮箱：wumingjie@cgws.com 联系人 金 瑞 执业证书编号：S1070123070009 邮箱：jinrui@cgws.com 相关研究 1、《2023 年皮卡销量同比-0.1%，表现平稳—汽车行业周报 2024 第 4 期》2024-02-05 2、《1 月狭义乘用车零售预计 220 万辆，同环比+70.2%/-6.5% — 汽 车 行 业 周 报 2024 第 3 期 》2024-01-29 3、《理想 12 月交付量破 5 万辆，零跑月交付量创历史新高—造车新势力 12 月月报》2024-01-22 -26%-21%-17%-13%-8%-4%1%5%2023-022023-062023-102024-02汽车沪深300行业投资策略 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 化）、更好的显示效果（更远的视距、更大的视场）有望驱动 HUD 加速渗透，2023 年 1-9 月国内 AR-HUD 前装标配搭载量 13.23 万辆（同比+82.48%）。我国成像光机与空间光学技术发展有望持续推动 AR-HUD技术路线多元化，近期吉利银河、长安深蓝、长安启源、理想、问界等多 款 新 车均 搭 载了 AR-HUD 并 采 用 本 土 方 案， 建议 关 注华 阳 集团（TFT+DLP+LCoS）、华为（LCoS）等；2）智能车灯：当前车灯安全&智能&娱乐属性融合趋势明显，有望驱动车灯光源（LED、激光）和成像技术（DLP 等）双重升级。2023 年华为首发百万级像素智慧大灯，建议关注华为对产业链带动作用，星宇股份（配套问界 M9 DLP 大灯）、佛山照明（旗下南宁燎旺是问界新 M7、深蓝汽车车灯供应商）、华域汽车（配套智己 L7、高合 HiPhi X DLP 大灯）均有望受益。 ◼ 赛道-线控制动：自动驾驶执行层技术高地，本土厂商加速发力。线控制动是实现自动驾驶技术的核心（车辆横纵向控制的关键，ACC、AEB等功能的基石），2023 年 1-8月国内乘用车线控制动搭载率已达到 37%，电动智能化将持续驱动线控制动应用。市场格局看博世仍为线控制动市场龙头，本土上市公司中的伯特利、亚太股份、万安科技、拓普集团、万向钱潮等均逐步发力，并逐步兑现从制动→制动+转向→线控底盘/ADAS 方案的内生成长逻辑。 ◼ 赛道-空气悬架：成本下行拓宽装机需求，电动智能带来绝佳适配性。空悬作为汽车垂直方向智能控制的核心部件，是电动智能车差异化的重要配置之一。当前国产供应链积极降本，空悬有望在乘用车 B 级车主流价格段（20-30 万元，销量占比 17%）迎来更广阔的市场空间。在空气悬架加速渗透（在新能源/传统能源中的渗透率分别为 6%/3%） +国产替代降本（价值量下降至 9000 元）的假设下，预计 2025 年国内空气悬架规模有望达到 101 亿元。 ◼ 赛道-机器人：产业化进程加速， 2025 年有望成为量产元年。1）根据Stratistics Market Research Consulting 数据预测，2022 全球人形机器人市场规模为 14 亿美元，2030 年有望达到 704 亿美元，CAGR=63%，未来增长确定性高；2）目前在特斯拉引领下，国内小米、小鹏、华为等