交通运输行业跟踪报告：1月行业供需环比大幅改善，春运旺季民航客流创历史新高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空公司 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 02 月 21 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -29.85%-23.02%-16.20%-9.37%-2.55%4.28%2023/22023/52023/82023/11航空公司海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《12 月行业供需环比改善，国际线稳定恢复，部分航司地区线已超 19 年同期》2024.01.17 《11 月行业淡季显现，国内环比收缩但仍超 19 年同期，国际、地区线稳定恢复》2023.12.18 《长坡厚雪，否极泰来 ——航空行业年度策略报告》2023.12.29 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈宇 Tel:(021)23185610 Email:cy13115@haitong.com 证书:S0850520060002 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@haitong.com 证书:S0850512070003 1 月行业供需环比大幅改善，春运旺季民航客流创历史新高 [Table_Summary] 投资要点：  1 月行业供需环比改善，国际、地区线稳定恢复。1 月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求环比各上升 9.1%/11.5%（中国国航数据为并表山航口径，下同），较 19 年同期增 8.1%/6.2%，客座率环比上升 1.7 个百分点至 79.6%，较 19 年同期仍下滑 1.4 个百分点。1 月步入春运旺季，行业供需环比大幅改善。具体来看：国内线供给、需求环比各上升10.2%/12.5%，超 19 年同期各 23.3%/24.1%，客座率环比上升 1.7 个百分点至81.1%，较 19 年同期仅上升 0.6 个百分点。国际线稳定恢复，供给、需求环比各上升 6.5%/8.8%，约为 19 年同期的 78.9%/72.5%，客座率环比上升 1.6 个百分点至 75.3%，较 19 年同期下滑 6.6 个百分点；地区线供给、需求环比各上升0.9%/2.9%，约为 19 年同期的 85.0%/76.1%，客座率环比上升 1.4 个百分点至72.1%，较 19 年同期下滑 8.5 个百分点。  三大航主导修复节奏，吉祥恢复较全面，春秋客座率亮眼。1 月三大航（中国国航、中国东航、南方航空）供需环比各上升 8.9%/11.4%。国内线供需较 19年同期各增 21.0%/21.3%，较 2023 年 12 月恢复进度（108.1%/104.7%）更进一步。其中东航供给侧恢复快于国航和南航，地区线恢复已超 19 年同期水平；南航国内线需求侧恢复相对较快。小航恢复则有所区别：吉祥航空体现出航线全 面 恢 复 的 特 点 ， 国 内 / 国 际 / 地 区 航 线 需 求 分 别 超 19 年 同 期 的35.8%/27.5%/16.6%，总需求恢复超 19 年同期的 34.4%，总客座率超 19 年同期 0.9 个百分点至 83.5%。春秋航空则保持领先的客座率，其总/国内线/国际线/地区线客座率分别达 90.8%/91.6%/86.6%/93.5%，总客座率超 19 年同期 0.6个百分点。  春节假期民航客流恢复亮眼，创历史新高。据交通运输部数据统计，春运 24 天（1.26-2.18）全国铁路、公路、水路、民航全社会跨区域人员流动量累计 56.17亿人次，较 2019 年农历同期上升 15.11%，较 2023 年农历同期上升 16.68%；其中民航累计客运量 5141.1 万人次，较 2019 年农历同期上升 18.39%，较 2023年农历同期上升 64.36%，前 24 天日均客运量达 214.2 万，较此前民航局日均200 万吞吐量指引高 7.1%。春节假期（2 月 10 日—2 月 17 日）期间，全国民航累计运输旅客 1799.2 万人次，日均运输旅客 224.9 万人次，创历史新高。全国共保障航班 13.7 万班，日均 17117 班，较 2019 年增长 4.9%。其中，国内客运日均 14138 班，较 2019 年增长 17.7%。  春运超预期表现筑牢需求恢复基础，国际出行加速修复，关注大周期投资机会。24 年春运假期民航出行数据创历史新高，表现亮眼，我们认为国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础。随着国际关系缓和、出境政策放松，24 年国际航空出行需求将进一步回暖；此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，24 年国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。考虑今年春运为疫情来第一个正常的春运假期，叠加国际航班加速修复消化冗余运力，我们预计 24 年春运量价修复水平或有望好于 23 年暑运，24 年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会，推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航。 风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图 1 春运全国铁路、公路、水路、民航总体客运量 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 2 春运民航客运量 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 3 三大航合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 4 三大航合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 5 五家上市航司合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 注：不含海南航空、华夏航空 注：不含海南航空、华夏航空 图 6 五家上市航司合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图 7 春秋航空单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 8 春秋航空单月国内客座率变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 陈宇 交通运输行业 虞楠 交通运输行业 本人具