3C自动化设备龙头，深度受益苹果产线升级+MR蓝海市场，新能源+半导体拓宽成长天花板

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 博众精工（688097） 证券研究报告 2024 年 02 月 20 日 投资评级 行业 机械设备/自动化设备 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 23.5 元 目标价格 35.34 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 446.65 流通 A 股股本(百万股) 92.91 A 股总市值(百万元) 10,496.22 流通 A 股市值(百万元) 2,183.31 每股净资产(元) 8.88 资产负债率(%) 48.60 一年内最高/最低(元) 36.20/18.42 作者 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 3C 自动化设备龙头，深度受益苹果产线升级+MR 蓝海市场，新能源+半导体拓宽成长天花板 博众精工：国内 3C 自动化设备龙头，产线升级+MR 放量驱动稳健增长 1）苹果产线升级：博众精工是国内 3C 自动化设备龙头，自 2010 年开始与苹果建立合作，后逐步从智能手机业务延伸到平板电脑、TWS 蓝牙耳机等细分领域，完成从手机到 3C，从整机到零部件的横纵向业务延伸，产品矩阵多元。客户资源优质，近年苹果及其指定 EMS 厂商占公司营收比重超过 70%。苹果的产线转移+产线升级需求较为旺盛，博众精工的柔性模块化生产线为关键一环，有力驱动公司 3C 业务增长。 2）MR 开启空间计算元年：Apple Vision Pro 为革命性的空间计算设备。类比 Mac 将用户带入到个人计算时代，iphone 将用户带入移动计算时代，我们认为 Apple Vision Pro 有望带领用户进入空间计算时代。蓝海市场开启，设备投资先行，博众精工深度参与第一代 MR 产品镜片和整机的组装以及第二代产品生产设备打样，有望受益于空间计算的浪潮。 战略性前瞻布局半导体板块，国产化进程带来新的发展机遇。 公司在半导体高端装备领域有产品布局，主要用于芯片封装及外观检测方面，从后道的封装测试设备切入，延伸至前道的晶圆 AOI 检测领域。公司的星威系列高精度共晶贴片机用于后道工艺领域，是高精度高效率的多功能芯片贴装设备，与优势的 3C 业务具备协同性。3D AOI 检测领域国产化率较低仅有 10～20%，国内相关领域市场规模受国产自动化趋势影响持续扩大，为公司带来新的发展机遇。 锂电设备获龙头客户资源，换电设备不断取得突破。 锂电设备方面，中段关键设备注液机、高速切叠一体机优势显著。公司锂电设备获龙头客户资源，公司于 2019 年与德赛电池、欣旺达等锂电池厂商开始合作，并逐渐拓展至 ATL、宁德时代、璞泰来、太普动力等客户。换电设备方面，公司智能充换电站设备涵盖乘用车和商用车，智能充换电站相关产品自供率高达 80%。公司产品适用场景广，先发优势明显。目前公司已经开拓了宁德时代、上汽集团、广汽集团、蔚来汽车等客户。 盈利预测与估值模型： 预计博众精工 2023-2025 年分别实现归母净利润 3.55、5.64、7.15 亿元，PE 分别为 29.59、18.62、14.67 倍。博众精工为国内 3C 设备龙头，深度受益于苹果的产线升级与 MR 带来的空间计算浪潮，此外新能源、半导体、核心零部件板块打开成长的天花板，未来成长空间可观，我们给予博众精工 2024 年 28 倍 PE，对应 24 年目标市值 157.9 亿元，目标价 35.34 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游行业集中度较高、客户集中度高、宏观经济变化的风险、毛利率波动的风险 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,827.08 4,811.51 5,178.21 6,819.05 8,627.16 增长率(%) 47.37 25.72 7.62 31.69 26.52 EBITDA(百万元) 792.56 1,069.55 571.71 818.81 1,020.15 归属母公司净利润(百万元) 193.33 331.42 354.70 563.80 715.43 增长率(%) (19.18) 71.43 7.02 58.95 26.89 EPS(元/股) 0.43 0.74 0.79 1.26 1.60 市盈率(P/E) 54.29 31.67 29.59 18.62 14.67 市净率(P/B) 4.38 2.80 2.54 2.23 1.94 市销率(P/S) 2.74 2.18 2.02 1.53 1.21 EV/EBITDA 24.58 11.82 16.96 13.87 10.57 资料来源：wind，天风证券研究所 -38%-31%-24%-17%-10%-3%4%11%2023-022023-062023-10博众精工沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 博众精工：消费电子自动化设备龙头，产品矩阵多元 ......................................................... 4 1.1. 产品范围：立足消费电子，不断扩宽产品范围 .................................................................. 4 1.2. 股权结构：技术出身的四位联合创始人掌舵公司发展方向 ........................................... 5 1.3. 财务数据：业绩稳定持续增长，盈利能力同比回升 ......................................................... 6 2. 消费电子业务：3C 设备龙头，苹果产线升级+MR 放量驱动业绩增长 ............................ 7 2.1. 深度绑定苹果，受益自动/柔性化产线升级 .......................................................................... 7 2.2. Apple Vision Pro 有望创造下一个 iphone 时刻，蓝海市场开启，设备投资先行 . 10 3. 半导体业务：贴片机、AOI 检测等后道设备 ........................................................................ 11 4. 新能源板块：锂电设备技术优势明显，打开成长天花板 ................................................... 13 4.1. 锂电设备：注液机、高速切叠一体机优势显著，掌握龙头客户资源 .....