影视院线：春节档点评：档期票房突破80亿创历史新高，看好优质影片和观影人数回升推动全年影视板块复苏

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 影视院线 证券研究报告 2024 年 02 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《影视院线-行业点评:慈文传媒：22年经营扭亏为盈，出品影剧反响热烈，深 耕 自 有 IP 并 布 局 多 方 板 块 》 2023-04-23 2 《影视院线-行业点评:节后电影大盘票房同比上涨 23.1%，同时期对比达历史最高》 2023-02-08 3 《影视院线-行业点评:23 年春节档票房 67.58 亿历史第二，超 19 年仅次于 21 年》 2023-01-30 行业走势图 春节档点评：档期票房突破 80 亿创历史新高，看好优质影片和观影人数回升推动全年影视板块复苏 截至 2024 年 2 月 17 日，春节档实现票房 80.51 亿元，刷新历史记录。根据初步统计，2024 年春节档期间（2 月 10 日-2 月 17 日）累计实现票房 80.51 亿元，较 2023年同期的 67.65 亿元同比+19.01%，较 2021 年同期的 78.42 亿元同比+2.67%。累计观影人次 1.63 亿，创历史新高，春节档期间平均票价 49.1 元。我们认为，春节档票房创历史新高的原因在于：1）今年春节档放映时间从初一持续至初八，较往年多出2 天，且包含情人节，按前 6 日统计，今年春节档累计票房 64.65 亿元，略低于去年同期。2）春节档头部新片虽然预售不及去年同期影片，但通过口碑质量及热点营销，叠加低票价优势拉动观影人数回升，票房超出预期。根据猫眼专业版预测，头部影片《热辣滚烫》、《飞驰人生 2》、《第二十条》和《熊出没：逆转时空》预计实现票房 38.84/33.98/24.30/20.59 亿元，整体票房高于媒体预测。 供给端-类型：影片数量基本持平，题材类型以喜剧为主，细分类型多样。2024 年春节档共有 9 部影片定档，其中 8 部于大年初一上映，数量上较往年基本持平。题材类型方面，9 部影片中 6 部为喜剧电影，但细分类型各不相同。《热辣滚烫》主打女性励志，由贾玲自导自演，根据猫眼数据专业版 “想看数据”，女性“想看”人数占比 77.4%；《飞驰人生 2》以赛车为主题，由沈腾主演；《第二十条》聚焦正当防卫，以喜剧结构沉重话题；《熊出没：逆转时空》作为系列动画电影，主要面向亲子家庭消费者；《红毯先生》是一部极简主义荒诞喜剧，由刘德华主演，主题为批判娱乐圈现状。 供给端-票房：头部影片竞争激烈，集中度提升，内容质量优于往年同期。根据猫眼专 业 版 ， 2019-2024年 （ 除2020年 ） Top4影 片 票 房 占 比 分 别 为86.12%/91.82%/85.37%/88.95%/97.65%，头部影片竞争加剧。2024 年春节档除头部 4部影片外，其余 5 部影片票房均不足 1 亿元，由于竞争激烈，《我们一起摇太阳》、《红毯先生》、《黄貔：天降财神猫》和《八戒之天蓬下界》相继退出春节档。头部影片《热辣滚烫》、《飞驰人生 2》、《熊出没：逆转时空》和《第二十条》分别实现票房 27.24/24.04/13.92/13.42 亿元，票房占比 33.83%/29.86%/17.29%/16.67%。内容质量 方 面 ， 2019-2024 年 （ 除 2020 年 ） Top4 影 片 加 权 豆 瓣 评 分 分 别 为7.0/6.3/6.9/7.4/7.6，我们认为，优质内容是推动影视板块复苏的关键驱动之一，高口碑影片将吸引更多观影人群进入影院。 需求端：高质量供给刺激观影需求，下沉市场票房占比扩大。我们认为，丰富的题材以及高质量的内容是刺激消费者需求的核心驱动力，也是此次春节档观影人数创历史新高的关键。2024 年春节档观影人次达 1.63 亿，突破历史新高，若调整可比口径（除今年外之前春节档仅为 6 天），今年按前 6 日统计，观影人次达 1.30 亿，略高于去年春节档的 1.29 亿，但仍低于 2021 年的 1.60 亿。前 6 日平均票价 49.6 元，低于去年同期的 52.3 元， 2019-2024 年，平均票价 CAGR 为 2.13%。此外，春节档电影市场下沉趋势明显，根据中国电影报，三四线城市份额超过 54%，高于去年同期的 50%，电影受众持续下沉。 风险提示：监管风险，行业竞争风险，消费疲软风险，票房不及预期风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-02-16 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002739.SZ 万达电影 11.98 买入 -0.88 0.60 0.77 0.80 -13.61 19.97 15.56 14.98 001330.SZ 博纳影业 5.39 买入 -0.05 0.17 0.29 0.31 -107.80 31.71 18.59 17.39 300251.SZ 光线传媒 7.60 买入 -0.24 0.20 0.30 0.40 -31.67 38.00 25.33 19.00 01896.HK 猫眼娱乐 8.71 买入 0.09 0.67 0.84 96.78 13.00 10.37 00772.HK 阅文集团 24.45 买入 0.60 0.85 1.14 40.75 28.76 21.45 -23%-14%-5%4%13%22%31%40%2023-022023-062023-10传媒沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 600977.SH 中国电影 12.10 买入 -0.12 0.54 0.65 0.75 -100.83 22.41 18.62 16.13 资料来源：WIND（猫眼娱乐，阅文集团一致预期来源于 WIND，其余为团队预测），天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：A 股公司收盘价为春节前最后一个交易日（2 月 8 日）最新价 图 1：2019-2024 春节档票房及占全年比例（亿元，%） 资料来源：猫眼专业版，天风证券研究所 图 2：2019-2024 春节档观影人次及占全年比例（亿，%） 图 3：2019-2024 春节档平均票价（元） 资料来源：猫眼专业版，天风证券研究所 资料来源：猫眼专业版，天风证券研究所 图 4：2019-2024 春节档票房 Top4 占比（%） 图 5：2019-2024 春节档票房 Top4 加权评分 资料来源：猫眼专业版，天风证券研究所 资料来源：豆瓣，猫眼专业版，天风证券研究所 59.030.0078.4260.3967.6580.519.19%16.59%