宁波银行(002142)信贷稳步增长，消金加速布局

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宁波银行 (002142 CH) 信贷稳步增长，消金加速布局 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 28.70 2024 年 2 月 07 日│中国内地 区域性银行 信贷稳步增长，消金加速布局 宁波银行于 2 月 7 日发布 2023 年业绩快报，23 年归母净利润、营业收入分别同比+10.66%、+6.40%，增速较 1-9 月-1.89pct、+0.95pct。公司 23年 ROE 15.08%，较 22 年同比-0.48pct。我们预计 23-25 年 EPS 为3.87/4.27/4.83 元，24 年 BVPS 预测值 30.22 元，对应 PB0.71 倍。宁波银行近 1 年 PB（lf）均值为 1.05 倍（截至 24/02/07），公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，但考虑实体需求复苏节奏有待观察，我们给予 24 年目标 PB0.95 倍，目标价 28.70 元，维持“买入”评级。 规模稳步扩张，贷款增长提速 2023 年末公司总资产、贷款、存款增速分别为+14.6%、+19.8%、+20.8%，较 9 月末-0.7pct、+0.8pct、-5.8pct。公司贷款增长提速，在总资产中占比持续提升，2023 年末达 46.2%，较 2022 年末提升 2.0pct。存款增速虽较前三季度有所放缓但仍增势强劲，主要得益于近年增结算、做代发的主线工作和金融科技赋能。23 年浙江省 GDP、人均可支配收入稳居全国第 4、第 3，出口额超江苏跃居全国第 2，区域经济回暖向好有望支撑稳健扩表。公司贷款到期置换久期较短，受 6 月和 8 月降息传导预计更快，但按揭占比较低，受存量按揭影响相对更小，综合考虑预计 Q4 息差仍会下降但降幅收窄。 不良率保持稳定，拨备覆盖率下降 2023 年末宁波银行不良贷款率 0.76%，较 9 月末持平；拨备覆盖率 461%，较 9 月末-19pct。我们计算得宁波银行 2023 年末贷款减值准备余额为 439亿元，较 9 月末减少 6 亿元。拨备下滑的原因我们推测一是核销力度加大冲抵了拨备计提，二是计提的减值更多计入了非信贷科目。宏观经济尚处缓慢复苏进程中，预计公司不良生成或有波动。宁波银行自上市以来不良率始终保持在 1.0%以下，审慎扎实的风控能力助力其平稳度过几轮经济周期的考验，公司拨备覆盖率仍远超行业平均，仍有一定释放空间。 消金加速布局，估值底部性价比凸显 2021 年以来宁波银行两次收购并增持控股华融消金公司，2022 年 7 月 26日增持股权至 76.7%。2 月 7 日，董事会同意向宁银消金增资不超过 15 亿元人民币，消金子在公司零售业务版图的地位或进一步提升。消金加速布局，打开全国展业空间，公司有望在更宽松的杠杆和监管指标容忍度下承接更下沉的消费金融资产，扩大零售客群，实现规模扩张。截至 2024 年 2 月 7 日宁波银行 PB（LF）0.83 倍，处于近 5 年 3.28%分位数，我们认为公司基本面稳健，经营能力、风控禀赋突出，估值底部性价比凸显。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 28.70 收盘价 (人民币 截至 2 月 7 日) 21.45 市值 (人民币百万) 141,647 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 779.72 52 周价格范围 (人民币) 19.03-31.60 BVPS (人民币) 29.57 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 52,774 57,879 61,583 64,657 69,649 +/-% 28.37 9.67 6.40 4.99 7.72 归母净利润 (人民币百万) 19,546 23,075 25,535 28,178 31,920 +/-% 29.87 18.05 10.66 10.35 13.28 不良贷款率 (%) 0.77 0.75 0.76 0.75 0.75 核心一级资本充足率 (%) 10.16 9.75 9.85 9.89 9.87 ROE (%) 16.63 15.53 15.11 14.64 14.60 EPS (人民币) 3.13 3.38 3.87 4.27 4.83 PE (倍) 6.85 6.35 5.55 5.03 4.44 PB (倍) 1.05 0.93 0.81 0.71 0.62 股息率 (%) 2.33 2.33 2.58 2.85 3.22 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (40)(30)(19)(9)2Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24(%)宁波银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宁波银行 (002142 CH) 图表1： 宁波银行 PE-Bands 图表2： 宁波银行 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0255075100Feb-21 Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23(人民币)━━━━━ 宁波银行25x20x15x10x5x018365472Feb-21 Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23(人民币)━━━━━ 宁波银行2.3x1.9x1.5x1.1x0.6x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 宁波银行 (002142 CH) 盈利预测 利润表 业绩指标 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 52,774 57,879 61,583 64,657 69,649 增长率 (%) 利息收入净额 32,697 37,521 40,947 43,608 47,969 贷款 25.47 21.43 19.83 13.88 14.92 手续费收入净额 8,262 7,466 7,615 7,768 8,001 存款 13.84 23.34 19.49 15.55 15.38 总营业费用 19,919 22,056 23,146 24,