中小盘周报(2023年1月第5周)：流动性尚未达峰，微盘股仍需磨底

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.02.04 流动性尚未达峰，微盘股仍需磨底 --中小盘周报（2023 年 1 月第 5 周） 周天乐(分析师) 赵文通(研究助理) 0755-23976003 010-83939799 Zhoutianle@gtjas.com zhaowentong026013@gtjas.com 证书编号 S0880520010003 S0880122030012 本报告导读： 风险偏好下降和估值较高导致微盘股大幅调整，参考历史行情，微盘股有望在流动性达峰后快速反弹。 摘要： [Table_Summary]  自 1月中旬以来微盘股调整。万得微盘股指数自 1 月 12 日开始下跌，截至 2 月 2 日跌幅达到 28.15%，分别较同期沪深 300/中证 1000 指数跌幅高 24.63pct/9.68pct，指数降至 2023 年 4 月底小微盘行情启动之前的水平。  情绪转冷、估值较高和业绩预告不佳是微盘股调整的主要原因，后续有望持续改善。截至 2 月 2 日两融余额已经降至 1.52 万亿元，对应三年分位数为 1.92%，两融余额降至低点反映了风险偏好下降，对小微盘投资者情绪造成负面影响。部分微盘股估值仍处于较高水平，截至 2 月 2 日万得微盘股指数的市盈率（TTM，加权，剔除负值）为 33 倍，同期中证 1000/沪深 300 指数分别为 19/10 倍。同时共有277 只万得微盘股成份股披露 2023 年业绩预告，其中 156 只成份股净利润同比下降，占比为 56.32%，分别比中证 1000/沪深 300 指数高6%/22%。我们认为以上三个因素正处于出清过程中，后市情绪有望逐渐修复。  暂停限售股出借降低了市场对微盘股估值的预期，但总体上影响有限。1 月 28 日证监会暂停了限售股出借，对大小盘股的影响分化，1月 29 日沪深 300 指数下跌 0.9%，而万得微盘股指数下跌了 4.47%，微盘股受影响的程度更大。微盘股估值较高，对产业资本的吸引力较强；同时万得微盘股指数的质押比例（股本加权）为 15.1%，明显高于沪深 300 指数的 2.86%。虽然暂停限售股出借则在一定程度上影响了产业资本继续投入的意愿，但是也限制了微盘股的卖出压力，我们认为总体上不会对微盘股造成过多负面影响。  流动性高且快速下跌的行情在 2015 年曾出现，而流动性达峰是反弹的关键观测指标。2015 年 6 月 18 日到 7 月 7 日万得微盘股指数下跌了 47.37%，且成交活跃，换手率保持在 3%以上； 7 月 6 日和 7 日指数换手率为 2.32%和 3.52%，对应近年分位数分别为 100%/37.8%，活跃度达峰后快速下降。7 月 8 日指数触底，并在后续 14 个交易日内上涨了 30.6%，同期沪深 300 指数上涨了 4.5%。2024 年 1 月 12日到 2024 年 2 月 2 日万得微盘股指数的换手对应近一年分位数超65%，2 月 2 日换手率达到了 4.11%的近一年最高水平。参考历史经验，我们认为微盘股指数有望在流动性达峰后快速反弹。  风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。 [Table_Report] 中 小 盘底 部震 荡， 推荐 高确 定性 主 题 2024.01.28 北证 50 指数仍承压，北交所 IPO 审核放缓 2024.01.28 活跃资金流向切换，北交所行情有望延续 2024.01.23 北证 50 指数反弹，北交所打新热度高涨 2024.01.21 市场风格或切换，推荐景气度改善的银浆等主题 2024.01.15 中小盘-周报 相关报告 中小盘研究 证券研究报告 中小盘-周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目 录 1. 市场热点点评 .............................................................................. 3 1.1. 金砖国家新工业革命伙伴关系中资企业座谈会召开 ................ 3 1.2. 工业和信息化部印发《绿色工厂梯度培育及管理暂行办法》 .. 3 2. 中小盘指数下降，表现弱于大盘指数 ........................................... 3 2.1. 中小盘指数下降，北向资金呈净流入状态 .............................. 3 2.2. 专精特新指数表现弱于中证 1000、沪深 300 指数 ................... 4 2.3. 中小盘资金净流出环比增加，行业资金流向更替明显 ............. 4 2.4. A 股龙虎榜活跃度环比上升，中小盘上榜次数降低 ................ 6 3. 中小盘股票估值环比下降 ............................................................. 8 4. 风险提示 ..................................................................................... 9 4.1. 稳经济政策落地情况不及预期 ................................................ 9 4.2. 市场需求减弱带来风险偏好下行 ............................................ 9 中小盘-周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1. 市场热点点评 1.1. 金砖国家新工业革命伙伴关系中资企业座谈会召开 近日，工业和信息化部党组成员、副部长辛国斌主持召开金砖国家新工业革命伙伴关系中资企业座谈会，全面落实中央经济工作会议和全国新型工业化推进大会部署，围绕发挥企业在推进伙伴关系建设中的主体作用，听取企业情况介绍和意见。会上，来自装备制造、信息通信、汽车制造、医疗装备等行业领域的企业负责人进行交流发言，介绍企业在金砖国家生产经营情况和拓展合作面临的困难问题，提出政策建议。金砖国家新工业革命伙伴关系中方工作机制成员单位对企业意见给予回应。（资料来源：工业和信息化部官网） 1.2. 工业和信息化部印发《绿色工厂梯度培育及管理暂行办法》 为加快构建绿色制造和服务体系，发挥绿色工厂在制造业绿色低碳转型中的基础性和导向性作用，加快形成规范化、长效化培育机制，打造绿色制造领军力量，特制定《绿色工厂梯度培育及管理暂行办法》。绿色工厂梯度培育是指从以下两个维度建立培育机制，纵向形成国家、省、市三级联动的绿色