杰普特(688025)公司跟踪报告：增强研发力度，光学设备、钙钛矿、激光器产能再加码

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备 证券研究报告 杰普特（688025）公司跟踪报告 2024 年 02 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 02 月 02 日收盘价（元） 48.76 52 周股价波动（元） 44.00-97.98 总股本/流通 A 股（百万股） 95/95 总市值/流通市值（百万元） 4632/4632 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 毛 利 率 持 续 提 升 ， 利 润 释 放 可 期 》2023.09.18 《行业景气度影响业绩承压，盈利能力有望拐点向上》2023.04.05 《激光器行业龙头，业务结构持续突破》2022.11.07 市场表现 [Table_QuoteInfo] -28.31%-12.31%3.69%19.69%35.69%51.69%2023/22023/52023/82023/11杰普特海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -44.7 -41.6 -33.3 相对涨幅（%） -38.4 -34.0 -23.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:夏凡 Tel:(021)23185681 Email:xf13728@haitong.com 增强研发力度，光学设备、钙钛矿、激光器产能再加码 [Table_Summary] 投资要点：  发布 2023 年度向特定对象发行 A 股股票预案。公司拟向不超过 35 名（含35 名）符合中国证监会、上海证券交易所规定条件的投资者发行不超过本次发行前公司总股本的 30%股本，本次发行的募集资金总额（含发行费用）不超过 127050 万元。 本次募集资金拟投资于以下项目：精密智能光学成套设备生产建设项目、光伏钙钛矿设备扩产建设项目、总部及研发中心建设项目、激光器扩产建设项目、海外技术支持和网络建设项目及补充流动资金。  光学智能设备业务打造公司新兴市场护城河。精密智能光学成套设备生产建设项目主要用于生产 MR/AR 检测设备、VCSEL 模组检测设备、摄像头模组检测设备、电感整线设备、激光焊接设备等精密智能光学成套设备，以满足后续的市场增量需求。公司的产品已经获得了 Meta 等海外头部客户认可，我们认为通过增加产能，公司有能力通过现有客户的维护和潜在客户的挖掘来进行消化，为公司扩大市场占有率打下良好的基础。  把握钙钛矿发展潜力，巩固新能源业务竞争力。公司已在锂电、光伏方面进行了精密布局：在锂电领域，公司聚焦行业客户的痛点，全面配合锂电池生产的所有激光加工环节，2022 年公司持续获得比亚迪、宁德时代与科达利等动力电池头部企业关于激光设备的订单；在光伏领域，公司钙钛矿激光模切设备已推出第二代产品方案，已获得行业头部客户量产订单，并广泛与行业客户展开深入合作。公司拟打造自动化水平高、空间结构布局合理、清洁环保的光伏钙钛矿激光装备生产基地，用于生产覆盖 P1 至 P4 的激光划线及清洗设备，从而有效扩大光伏钙钛矿激光装备产能，提升性能稳定性及技术工艺水平，缩短设备调试周期，充分满足客户 GW 级光伏钙钛矿电池产线的加工需求。  盈利预测。我们认为待新业务拓展逐步落地后，公司收入和净利润有望快速增长。预计公司 2023～2025 年归属上市公司股东的净利润为 1.54 亿元、2.34亿元、3.31 亿元，EPS 分别为 1.62 元、2.46 元、3.48 元。参考可比公司，考虑公司锂电、光伏业务持续开拓，消费电子新项目未来有望量价齐升，给予 2024 年动态 PE 25-30 倍，对应合理价值区间 61.50 元-73.80 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1199 1173 1430 1908 2483 (+/-)YoY(%) 40.5% -2.2% 21.9% 33.4% 30.2% 净利润（百万元） 91 77 154 234 331 (+/-)YoY(%) 106.0% -16.0% 100.9% 52.0% 41.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.96 0.81 1.62 2.46 3.48 毛利率(%) 34.9% 35.6% 36.9% 38.3% 39.7% 净资产收益率(%) 5.3% 4.2% 7.7% 10.5% 12.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃杰普特（688025）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值对比 EPS（元） PE（倍） 证券代码 证券简称 收盘价 （元） 总市值 （亿元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300369.SZ 大族激光 15.70 165.19 1.07 1.51 1.90 15 11 9 300747.SZ 锐科激光 17.56 99.18 0.48 0.75 1.09 39 24 17 688188.SH 柏楚电子 246.39 360.55 4.87 6.69 8.91 51 37 28 平均 35 24 18 备注：收盘价日期为 2024 年 2 月 2 日，可比公司 EPS 采用 Wind 一致预期； 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司研究〃杰普特（688025）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 1173 1430 1908 2483 每股收益 0.81 1.62 2.46 3.48 营业成本 755 903 1176 1498 每股净资产 19.53 21.00 23.46 26.94 毛利率% 35.6% 36.9% 38.3% 39.7% 每股经营现金流 -1.04 1.19 -0.67 0.28 营业税金及附加 10 11 15 20 每股股利 0.25 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 价值评估（倍）