远兴能源(000683)2023年业绩预告点评：Q4扣非业绩环比增长，新产能贡献明显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 远兴能源(000683) Q4 扣非业绩环比增长，新产能贡献明显 ——远兴能源 2023 年业绩预告点评 钟浩(分析师) 沈唯(分析师) 021-38038445 0755-23976795 zhonghao027638@gtjas.com shenwei024936@gtjas.com 证书编号 S0880522120008 S0880523080006 本报告导读： 公司 Q4 扣非业绩环比增长，阿拉善项目带动公司持续成长，维持增持评级。 投资要点： [Table_Summary]  维持“增持”评级。公司 Q4 扣非业绩环比增长明显，维持公司 23-25 年 EPS 分别为 0.41、0.75、0.88 元。参考可比公司并考虑公司成长性带来的溢价，给予 24 年 8.97 倍 PE 估值，维持目标价为 6.73 元。  公司 Q4 扣非业绩环比增长。公司 2023 年归母净利润预计 12.5-16.0亿元，同比下降 40%-53 %；扣非归母净利润预计 22.5-26.0 亿元，同比下降 2 %-16%。其中 Q4 归母净利润预计-2.56 至 0.94 亿元，同比下降 181%-70 %，环比下降 156%-79%；扣非归母净利润预计为 7.1-10.6 亿元，同比上升 109%-212%，环比上升 57%-135%。环比来看，公司 Q4 扣非业绩增长主要系阿拉善项目产销量增加所致；Q4 归母净利润环比下降是受公司参股子公司诉讼事项计提预计负债影响。  我国 12 月纯碱出口量占产量比重较低。（1）根据海关数据，从出口量来看，2023 年 12 月纯碱出口约 8.6 万吨，同比-55%，环比+26%，约占全国 12 月产量 262.1 万吨的 3%；全年累计出口约 148.91 万吨，同比-28%。（2）从出口国来看，我国纯碱 12 月出口数量前五名国家分别为韩国（占 27%）、马来西亚（占 16%）、菲律宾（占 15%）、越南（占 5%）、朝鲜（占 4%）。  资源为王，低成本扩张，中长期成长无忧。公司是纯碱行业知名的以天然碱工艺进行批量生产的上市企业，阿拉善天然碱项目一期第一、第二条生产线目前已达产，第三条生产线试车工作在持续进行。  风险提示：在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 12,145 10,987 12,354 15,648 17,152 (+/-)% 58% -10% 12% 27% 10% 经营利润（EBIT） 3,359 3,094 2,130 3,675 4,201 (+/-)% 584% -8% -31% 73% 14% 净利润（归母） 4,948 2,660 1,534 2,788 3,279 (+/-)% 7166% -46% -42% 82% 18% 每股净收益（元） 1.32 0.71 0.41 0.75 0.88 每股股利（元） 0.10 0.15 0.15 0.15 0.15 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 27.7% 28.2% 17.2% 23.5% 24.5% 净资产收益率(%) 42.5% 21.2% 11.3% 17.6% 17.7% 投入资本回报率(%) 15.5% 12.3% 7.1% 11.4% 12.0% EV/EBITDA 6.11 7.93 6.37 4.04 3.09 市盈率 4.12 7.66 13.29 7.31 6.22 股息率 (%) 1.8% 2.8% 2.8% 2.8% 2.8% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 6.73 上次预测： 6.73 当前价格： 5.45 2024.01.29 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.08-9.90 总市值（百万元） 20,384 总股本/流通 A 股（百万股） 3,740/3,281 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 88% 日均成交量（百万股） 32.85 日均成交值（百万元） 201.07 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 13,626 每股净资产 3.64 市净率 1.5 净负债率 32.39% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.21 0.17 Q2 0.22 0.11 Q3 0.20 0.12 Q4 0.08 0.01 全年 0.71 0.41 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -7% -17% -37% 相对指数 3% -5% -8% [Table_Report] 相关报告 谨慎计提减值，新产能推进顺利 2024.01.11 业 绩 符 合 预 期 ， 阿 拉 善 项 目 推 进 顺 利2023.10.30 股权激励显信心，8月出口有所走弱2023.09.21 业绩短期承压，中长期成长无忧 2023.08.21 出口稳定内需或向好，成长看阿拉善项目2023.07.20 公司更新报告 -42%-31%-21%-10%0%11%2023-01 2023-04 2023-07 2023-1052周内股价走势图远兴能源深证成指[Table_industryInfo] 基础化工/原材料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 远兴能源(000683) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.01.29 股票研究 原材料 基础化工 [Table_Stock] 远兴能源(000683) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 6.73 上次预测： 6.73 当前价格： 5.45 [Table_Website] 公司网址 www.yuanxing.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家以天然气化工、煤化工、天然碱化工为主导，新能源化工、精细化工及物流业为发展方向的现代 化能源化工企业。在乌审旗乌审召生态工业园区建成生产规模 135 万吨/年的中国最大的天然气制甲醇基地；在有“中国天然碱之都”美誉的河南桐柏县形成了生产能力 200 万吨以上的中国天然碱循环经济示范基地；在乌审旗蒙大工业园区建设的年产 100 万吨/煤制化肥项目已建成投产，在兴安盟建设的年产 60万吨/年尿素项目正在试车。 [Table_PicTrend] 绝