资产轮动策略系列研究(四):不定期调仓能否产生超额

金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程证券研究报告 2019 年 06 月 05 日 作者 吴先兴 分析师SAC 执业证书编号:S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 陈可 联系人 chenke@tfzq.com 相关报告 1 《FICC 系列研究专题(一):如何抑制宏观信息“过拟合”?——宏观数据的 去 噪、 降维 及应 用 2019-03-11》 2019-03-11 资产轮动策略系列研究(四):不定期调仓能否产生超额? 不定期调仓事件型因子挖掘 投资者在交易时往往依赖于某些不定期触发的交易信号,而非固定时点调仓,本篇报告将具体梳理哪些事件型因子可以辅助投资者做交易决策。我们将因子来源主要拆解为两方面:1)流动性环境 2)宏观基本面 流动性事件型因子 我们从央行公开行为事件、资金利率趋势性变化事件、汇率流动性风险事件三角度分别构建相关事件性因子。回测发现:1)降准适合在股票市场的下一日作为反向卖出操作信号,但在债券市场可看作长线买入信号;2)基于 Shibor 3M 跳价行为刻画的资金利率趋势变化事件可以作为股票市场多空信号,平均意义上策略头寸 20 天收益为 4.32%,胜率超过 70%;3)基于人民币兑美元中间价跳价行为刻画的汇率流动性风险趋势变化事件,可以作为股票市场多空信号,20 天平均收益为 8.24%,且胜率超过 60%。 基本面事件型因子 我们梳理了 9 组市场最关注的宏观变量的发布时间,并采用批量生成因子的方式,抓取两方面信号特征:宏观趋势触发信号和宏观超预期触发信号。 宏观趋势变化事件效果显著:基于 PMI 的宏观趋势触发信号最显著,在股债市场均具有良好的收益表现,其中当 PMI 突破 12 月新低触发后债券市场持有 20 个交易日,平均每笔交易收益 0.55%,胜率达到 90.48%;PMI 破3 月新高后股票市场持有 20 个交易日平均收益率达到 2.89%,胜率达到60%,;此外,工业类指标的趋势信号(工业增加值同比、固定资产投资累计同比增速、PPI 同比)在股债市场也有良好的收益表现。 宏观超预期触发信号效果稳健:当工业增加值预期上升而实际下降时,股票市场在卖空 1,3,5,10,20 天周期中均有利可图胜率超过 60%,T 值表现显著;当 PPI 大幅低于预期时(相比过去 3,4 期)在沪深 300 进行卖空 5 天,10 天能获取较稳健的收益;。 风险提示:模型存在失效风险,市场环境变动风险。 金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 引言................................................................................................................................................................. 4 1. 事件型因子研究框架............................................................................................................................ 4 2. 流动性事件因子..................................................................................................................................... 5 2.1. 央行公开行为事件 ..................................................................................................................... 5 2.2. 短端利率波动事件 ..................................................................................................................... 6 2.3. 汇率流动性风险事件................................................................................................................. 8 3. 基本面事件因子..................................................................................................................................... 9 3.1. 突破新高新低类因子............................................................................................................... 10 3.1.1. PMI 类新高新低因子 ..................................................................................................... 10 3.1.2. 工业产出类新高新低因子........................................................................................... 13 3.2. MA 平滑拐点类因子 ................................................................................................................. 15 3.2.1. PMI 类 MA 平滑拐点因子 ............................................................................................ 15 3.2.2. 工业产出类 MA 平滑拐点因子.................................................................................. 16 3.2.3. 社融类 MA 平滑拐点因子........................................................................................... 16 3.3. 宏观超预期事件因子...........

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2019-06-13
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