医药与健康护理行业周报：飞利浦退出美国呼吸制氧市场，国产厂商迎来出海机遇

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/医药与健康护理 证券研究报告 行业周报 2024 年 01 月 29 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.25%-16.05%-10.86%-5.66%-0.47%4.73%2023/12023/42023/72023/10医药与健康护理海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《血制品行业并购动作增加，关注国资赋能带来的投资价值重构》2024.01.20 《2024 年 JPM 大会落幕，中国创新药加速全球化步伐》2024.01.16 《跨国药企连续买入中国创新药资产，关注国内大药企潜在机会》2024.01.06 [Table_AuthorInfo] 分析师:余文心 Tel:(8610)58067941 Email:ywx9461@haitong.com 证书:S0850513110005 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email:hwb10850@haitong.com 证书:S0850519030001 分析师:孟陆 Tel:010-58067975 Email:ml13172@haitong.com 证书:S0850522070002 联系人:江珅 Tel:(021)23185638 Email:js15833@haitong.com 飞利浦退出美国呼吸制氧市场，国产厂商迎来出海机遇 [Table_Summary] 投资要点：  上周（0122-0126）上证综指上升 2.8%，SW 医药生物下降 2.7%，涨跌幅在申万一级行业中排名第 28。生物医药板块表现前三的分别是医药商业(+0.8%)、中药(+0.1%)、化学制剂(-1.1%)。个股涨幅前三为开开实业(+38.2%)、怡和嘉业(+13.9%)、江苏吴中(+12.4%)；个股跌幅前三为药康生物(-19.9%)、一品红(-15.0%)、美迪西(-14.9%)。  飞利浦退出美国呼吸制氧市场，国产厂商迎来出海机遇。1 月 25 日，飞利浦官网发布公告称公司拟精简睡眠与呼吸产线的产品组合，在美国公司将专注呼吸机耗材与配件（包括面罩）的销售，不会回归医用呼吸机、部分家用呼吸机、便携式和固定式制氧机以及睡眠诊断产品的销售。2021 年 6 月，在发现某些CPAP、BiPAP 和机械呼吸机设备中的泡沫存在潜在健康风险后，飞利浦伟康宣布召回了数百万台用于治疗睡眠呼吸暂停的呼吸设备和呼吸机，此后又有多款呼吸机型号召回。截至 2023 年末，公司已在全球范围内完成 99%的睡眠治疗设备的补救措施，而呼吸机设备的补救进程仍在持续。过去全球家用无创呼吸机市场的竞争格局分布非常集中，主要以瑞思迈和飞利浦为代表，按销售额计算两家公司 2020 年共占据了接近 80%的市场份额，其中瑞思迈占全球市场约40.3%的份额，位列第一，费雪派克、律维施泰因（万曼）、德百世和怡和嘉业等厂商则分列三到第六位。在飞利浦召回期间，瑞思迈在美国、加拿大及拉美地区的设备收入从 2020 财年的 7.93 亿美元提升至 2023 财年的 14.44 亿美元，2020 至 2023 年复合增速达 22%。飞利浦产品召回事件的持续影响也导致美国市场对怡和嘉业产品需求进一步提升，公司销售订单大幅增长，2022 年家用呼吸机销售量共计 85.98 万台，同比增长 151.27%。根据怡和嘉业《2023 年 12月 12 日投资者关系活动记录表》援引沙利文数据，按照销量口径，怡和嘉业家用无创呼吸机在全球市场市占率和排名由 2020 年的 4.5%（第四名）提升至 2022年的 17.7%（第二名）。我们认为，此次飞利浦呼吸机等产品退出美国市场后，美国呼吸机市场头部企业瑞思迈和怡和嘉业有望显著受益，国产厂商也有望迎来出海机遇，建议关注怡和嘉业、美好医疗、鱼跃医疗等。  医药 ETF 规模继续增长，华宝中证医疗 ETF 市场认可度较高。截至 1 月 26 日，医药相关主题 ETF 总规模增长至 909.60 亿元，同比增长 62%。从单只基金的规模来看，华宝中证医疗 ETF、易方达沪深 300 医药卫生 ETF、博时恒生医疗保健 ETF 规模显著大于其他 ETF 基金，其中华宝中证医疗 ETF 规模已达 265亿元，排名第一，市场认可度较高。  海通医药 2024 年 1 月组合表现。恒瑞医药、爱尔眼科、新产业、康华生物、天坛生物、泰格医药、老百姓、迈瑞医疗、智飞生物、药明康德（排名不分先后）。1 月组合至今平均下跌 11.8%，同期全指医药下跌 10.5%，组合跑输医药指数1.3pct，其中月度组合涨跌幅排名前三的依次是迈瑞医疗(-2.2%)、老百姓(-4.0%)、新产业(-7.8%)。  风险提示。政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动风险，疫情继续发展带来全球经济震荡风险。 行业研究〃医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 上周医药生物板块行情 上周（0122-0126）上证综指上升 2.8%，SW 医药生物下降 2.7%，涨跌幅在申万一级行业中排名第 28。生物医药板块表现前三的分别是医药商业(+0.8%)、中药(+0.1%)、化学制剂(-1.1%)。个股涨幅前三为开开实业(+38.2%)、怡和嘉业(+13.9%)、江苏吴中(+12.4%)；个股跌幅前三为药康生物(-19.9%)、一品红(-15.0%)、美迪西(-14.9%)。 [Table_PicPe] 图1 申万一级行业周涨跌幅（%） -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.0 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：截至 2024 年 1 月 26 日收盘 图2 申万医药生物细分行业上周涨跌幅（%） 0.80.1-1.1-1.3-1.6-3.5-7.6-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0医药商业中药化学制剂医疗器械化学原料药生物制品医疗服务 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：截至 2024 年 1 月 26 日收盘 行业研究〃医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图3 申万医药生物个股上周涨跌幅（%） 38.2%13.9%12.4%10.6%10.4%-13.9%-14.5%-14.9%-15.0%-19.9%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50% 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：截至 2024 年 1 月 26 日收盘 上周医药板块估值较同期略有下降，按 1 月 26 日收盘价计算的动态 PE（TTM）为24 倍（剔除负值），不含原料药为 24 倍。 图4 医药板块估值持续震荡（P