广汇能源(600256)煤、气价格下跌影响23年业绩，增加资本支出助力未来成长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/石油天然气/石油天然气 证券研究报告 广汇能源（600256）公司公告点评 2024 年 01 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 26 日收盘价（元） 7.51 52 周股价波动（元） 6.40-11.35 总股本/流通 A 股（百万股） 6566/6566 总市值/流通市值（百万元） 49309/49309 相关研究 [Table_ReportInfo] 《三季度业绩承压，油气项目进入试开采阶段》2023.10.28 《积极推进重点项目建设，拉动绿色升级转型》2023.08.21 《 业 绩 表 现 亮 眼 ， 在 建 项 目 进 展 顺 利 》2023.04.16 市场表现 [Table_QuoteInfo] -29.15%-14.15%0.85%15.85%30.85%45.85%2023/12023/42023/72023/10广汇能源海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 5.3 0.9 -6.1 相对涨幅（%） 5.1 6.7 -1.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:朱军军 Tel:(021)23185963 Email:zjj10419@haitong.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23185616 Email:hx11853@haitong.com 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 联系人:张海榕 Tel: (021)23189635 Email:zhr14674@haitong.com 煤、气价格下跌影响 23 年业绩，增加资本支出助力未来成长 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司发布 2023 年业绩预告。公司预计 2023 年实现归属于上市公司股东的净利润为 53.00-56.20 亿元，同比下降 50.43%-53.25%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 52.97-56.17 亿元，同比下降49.27%至 52.16%。  主要产品销量持续增长，销售价格有所下降。液化天然方面：预计全年销量同比增加约 67.18%，销售均价同比减少约 38.81%。其中启东外购气预计全年销量同比增加约 64.75%，销售均价同比减少约 38.74%。煤炭方面：预计全年销量同比增加 20.23%，销售均价（含运杂费）同比减少约 13.57%-15.18%。煤化工产品方面：预计甲醇全年销量同比减少约 19.63%，销售均价同比下降4.81%；煤基油品全年销量同比减少 0.44%，销售均价同比下降约 6.61%。  2024 年资本支出较大，主要用于煤矿建设和原油勘探。根据公司投资框架与融资计划的公告，广汇能源 2024 年资本支出预计达到 64.40 亿元，其中主要为（1）投资 25.31 亿元，用于白石湖露天煤矿建设及淖柳公路维修等项目建设及结转项目支出；（2）投资 16.76 亿元，用于马朗煤矿建设。（3）投资 5.98亿元，用于斋桑原油项目原油油藏评价及勘探等工作。在资金来源方面，公司公司拟通过债权方式净新增融资不超过 40 亿元。我们认为，随着公司煤矿产能持续增加，公司未来盈利中枢有望持续提升。  盈利预测与投资评级。我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 54.88亿元、77.79 亿元、92.25 亿元，EPS 分别为 0.84 元、1.18 元、1.41 元，按照 2023 年 EPS 以及 9-10 倍 PE，对应合理价值区间 7.56-8.40 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 24865 59409 53856 63206 70240 (+/-)YoY(%) 64.3% 138.9% -9.3% 17.4% 11.1% 净利润（百万元） 5003 11338 5488 7779 9225 (+/-)YoY(%) 274.4% 126.6% -51.6% 41.8% 18.6% 全面摊薄 EPS(元) 0.76 1.73 0.84 1.18 1.41 毛利率(%) 38.4% 28.6% 18.2% 20.8% 21.3% 净资产收益率(%) 23.9% 39.3% 18.8% 21.1% 20.0% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃广汇能源（600256）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 EPS（元） PE（倍） 2021 2022 2023E 2021 2022 2023E 600803.SH 新奥股份 541.29 1.44 1.89 2.21 12.12 9.26 7.91 605090.SH 九丰能源 167.94 1.40 1.74 2.09 19.08 15.32 12.76 603393.SH 新天然气 124.17 2.43 2.18 2.53 12.07 13.45 11.57 平均 1.76 1.94 2.28 14.42 12.68 10.75 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：收盘价为 2024 年 1 月 26 日价格 公司研究〃广汇能源（600256）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 59409 53856 63206 70240 每股收益 1.73 0.84 1.18 1.41 营业成本 42398 44031 50033 55245 每股净资产 4.40 4.44 5.63 7.03 毛利率% 28.6% 18.2% 20.8% 21.3% 每股经营现金流 1.55 2.37 1.44 2.64 营业税金及附加 779 808 885 913 每股股利 0.80 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 1.3% 1.5% 1.4% 1.3% 价值评估（倍） 营业费用 317 323 316 281 P/E 4.35 8.9