大宗商品周报：2024有色，铜的机会确定性较高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.01.23 2024 有色，铜的机会确定性较高 -大宗商品周报 鲍雁辛(分析师) 周津宇(分析师) 0755-23976830 021-38674924 baoyanxin@gtjas.com zhoujinyu011178@gtjas.com 证书编号 S0880513070005 S0880516080007 本报告导读： 有色中铜的机会较为明确，当前铜处于刚性供给周期，供给弹性小，铜的价格重心上移。 摘要： [Table_Summary]  有色中铜的机会较为明确，前期市场的“弱现实”情绪已逐步消化，随着联储降息预期提升、国内政策持续加码，需求预期有望逐步回暖，金属价格淡季仍有支撑。在加息过度到降息初期这期间，欧洲需求拉动，印度基建拉动，国内万亿投资拉动，叠加低库存（当前铜处于刚性供给周期，供给弹性小），铜的价格重心上移。  1）有色金属：我们的判断：国内经济稳定增长与海外降息预期未改，现实与预期在进度上或有偏离，趋势的确定性和偏强的供需关系或为板块提供支撑。2023 年 12 月，我国规模以上工业增加值同比实际增长 6.8%，环比上月增长 0.52%。2023 年全年，我国规模以上工业增加值比上年增长 4.6%。国家统计局局长表示，2024 年，随着经济回升向好，我国就业形势有望保持稳定。美联储理事沃勒周二表示，随着通胀持续下降，联储有望在 2024 年降息，但这一过程应谨慎行事，不能操之过急。  2）煤炭（焦煤）：我们的判断：事故频发，供给偏紧拉动焦煤价格上涨，后续预计涨跌两难，偏稳运行。供应方面，部分地区事故煤矿暂未恢复，临近年末多以安全为主，供应整体偏紧；需求方面，焦炭价格平稳，三轮提降暂无继续推动，且下游钢厂日均铁水产量连续两周保持小幅回升趋势，春节补库叠加需求回升，市场情绪有所回暖，预计节前煤价震荡维稳。  其他品种：1）原油：短期来看，暂以宽幅震荡观点对待原油价格。2）黑色系（动力煤）：供需两弱，煤价维持震荡。3）黑色系（铁矿石）：钢铁需求预期提升，铁矿石或继续维持高位，中期看高位震荡。4）基本金属：国内政策预期和现实需求偏弱有望驱动价格小区间震荡。5）贵金属：流动性收紧下，金银压力难消。6）化工品：经济复苏的强预期修正至温和复苏，化工品价格或偏强运行。7）建材（水泥）：后期价格走势或将震荡调整为主。8）建材（玻璃）：整体市场仍将延续偏弱整理格局，价格调整空间仍存。  风险提示：国内需求增速不及预期，海外需求改善不及预期。 [Table_Invest] [Table_SubIndustry] 涉 及相关行业评级 负责人 行业 最近 评级 日期 岳鑫 交通运输 增持 2024.01.12 谢皓宇 房地产 增持 2024.01.04 韩其成 建筑工程 增持 2024.01.14 花健祎 非金属类建材 增持 2024.01.14 钟凯锋 农业 增持 2024.01.14 李鹏飞 钢铁 增持 2024.01.14 于嘉懿 有色金属 增持 2024.01.14 黄涛 煤炭开采 增持 2024.01.14 钟浩 基础化工 增持 2024.01.14 鲍雁辛 大宗商品 增持 2024.01.14 [Table_Report] 相关报告 2024 黑色，预判价格先抑后扬 2024.01.15 2024 能化，预判上游价格先抑后扬 2024.01.09 低库存延续，商品全年呈现先跌后涨格局 2024.01.02 2023.12.18 大宗商品周报 [Table_ReportType] 大宗商品周报 股票研究 证券研究报告 大宗商品周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目 录 1. 上周大宗商品重要变化 ................................................................ 3 2. 房地产——债务重组，破局之法 .................................................. 6 3. 原油——红利资产关注度高 ......................................................... 6 4. 黑色 ............................................................................................ 7 4.1. 钢铁——淡季供需双弱，库存维持累库 .................................. 7 4.1.1. 钢材——螺纹现货价格下降、期货价格上升，钢材总库存上升 8 4.1.2. 铁矿石——铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格下降..... 10 4.1.3. 焦炭——钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升 . 13 4.2. 煤炭——煤价维稳，关注价值 .............................................. 15 4.2.1. 市场煤：煤价持平 ......................................................... 15 4.2.2. 焦煤：国内煤价下跌，海外涨跌互现 ............................. 16 5. 有色金属 ................................................................................... 18 5.1. 基本金属——商品属性强化底线，金融属性扰动预期 ........... 18 5.1.1. 工业金属价格、库存...................................................... 19 5.1.2. 铜：供给支撑较强，铜价无惧波动................................. 19 5.1.3. 铝：利润库存双低，铝价或筑底 .................................... 20 5.2. 新能源金属——节前小幅备库，锂价筑底震荡 ..................... 21 5.2.1. 新能源金属材料月度产量............................................... 22 5.2.2. 锂盐周度产量库存量...................................................... 23 5.3. 贵金属——降息交易受挫，关注缩表进程 ............................ 24 6. 化工品——维生素 A 价格涨幅居前，关注景气确定性子行业...... 25 7. 风险提