新兴能源行业：氢风已来，产业链降本增量值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.01.24 氢风已来，产业链降本增量值得期待 石岩(分析师) 庞钧文(分析师) 马铭宏(分析师) 0755-23976068 021-38674703 0755-23976068 shiyan019020@gtjas.com pangjunwen@gtjas.com maminghong027534@gtjas.com 证书编号 S0880519080001 S0880517120001 S0880523050001 本报告导读： 政策持续发力，绿氢项目逐渐落地，电解槽放量可期，加氢站及多种储运路径超前布局，氢能下游应用及燃料汽车销量有望提速。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：我们认为随着绿氢制取技术成熟，以及风光等可再生能源装机占比提升，电力成本降低，绿氢成长空间将进一步打开。伴随绿氢制备及应用起量，将带动相关系统配套商出货。1）依托集团资源带来业务订单的公司将最先受益，受益标的石化机械、华电重工、兰石重装；2）具备核心技术支撑，快速匹配市场需求的公司，推荐标的科威尔，受益标的中材科技、中复神鹰、冰轮环境。  国内氢能政策力度日渐增强，自上而下逐级颁布，褪去危化标签，迎来补贴新政。作为全球第一产氢大国，我国已正式将氢能纳入国家能源战略体系。国家推出了一系列促进氢能发展的政策，规划了氢能发展的顶层设计，确定了氢能的战略地位，明确了氢能在国家能源体系中发挥的重要作用，政策扶持、规范力度不断增强。地方积极响应国家政策，通过生产许可、补贴、减排等形式促进绿电绿氢消纳。  绿氢项目饱满，电解槽放量可期。全球储备绿氢项目规模迅速扩大,以 ALK 和 PEM 电解槽搭配建设为主。截至 2023 年全国可再生氢项目规划 387 个，在建 80 个，建成运营 58 个；规划绿氢产能 643 万吨/年，建成运营产能 7.8 万吨/年。2023 年电解槽需求超过 3GW，开启放量阶段，碱性电解槽是装机主力，2023 年中标量 CR3 达到 50%，而 2024-2025 年预计电解槽出货翻倍增长。碱性电解槽制氢成本仍有63.5%的降本空间，原料价格、系统性能及产氢量都是影响产氢成本的重要因素。电解槽出海则将会成为企业端的又一增长极。  加氢站及储运路径竞相落地，燃料汽车有望提速。2023 全年氢燃料电池汽车产销量分别为 5232、5534 辆，同比增长分别为 44.2%、64.4%。受原材料国产化趋势推动，燃料电池电堆及系统平均价格逐年下降，市场规模增长较快。在高运行里程的条件下燃料电池重卡在全生命周期成本具备经济性。加氢站布局较为集中于五大示范区，撬装/固定式双路线布局，满足不同场景用氢需求，在设备成本上有着较大的降本空间。六种氢储运路径有着各自的优势，分别适用于各种氢能储运场景，管道输氢在短距离、长距离均具有储运经济性，正在不断延伸。受益于加氢站以及多种储运路径的超前布局，下游应用端将快速显现，燃料电池汽车销量有望提速。  风险提示：政策落地不及预期，绿氢降本不及预期，氢气储运发展不及预期。  [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 新兴能源《电解槽招标需求超预期》 2024.01.22 新兴能源《【国君电新】新能源汽车数据库20240115》 2024.01.16 新兴能源《2023 年新能源汽车销量约 950万辆》 2024.01.15 新兴能源《政策施压节能减碳，开启绿电绿氢促消纳》 2024.01.15 新兴能源《海风价格降幅显著，机组大型化再提速》 2024.01.15 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 新兴能源 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 目 录 1. 政策持续发力，补贴逐渐到位 ...................................................... 3 1.1. 国内氢能政策力度日渐增强 ................................................... 3 1.2. 氢能政策自上而下逐级颁布，褪去危化标签，迎来补贴新政 .. 3 2. 国内外绿氢项目饱满，电解槽放量可期 ........................................ 5 2.1. 国内大批绿氢项目进入开工准备阶段 ..................................... 5 2.2. 23 年 PEM+ALK 电解槽招标超过 3GW .................................. 7 2.3. 电解槽出货加快，规模化生产成本将较快下降 ....................... 9 2.4. 碱性电解槽仍有降本增效空间 .............................................. 10 2.5. 绿氢制备成本随电价波动较大 ...............................................11 2.6. 全球在建绿氢项目 14.1GW，重视中东市场 .......................... 13 3. 临近规划年限，燃料汽车有望提速 ............................................. 14 3.1. 氢燃料汽车产销显著增长，市场潜力亟待爆发 ..................... 14 3.2. 2023 年燃料电池系统装机量中亿华通遥遥领先 .................... 15 3.3. 23-30 年燃料电池电堆及系统市场规模 CAGR 超 75% ........... 15 3.4. 燃料电池重卡在全生命周期成本具备经济性 ......................... 17 4. 加氢站超前布局，多种储运路径各有千秋 .................................. 20 4.1. 加氢站数量渐起，叠加掺氢管道投运利于培育终端用氢市场 20 4.2. 六种氢储运路径竞相落地，远近长短各有千秋 ..................... 23 5. 投资建议 ................................................................................... 25 6. 风险提示 ................................................................................... 25 行业专题