基础化工：三代制冷剂配额落地，行业格局显著优化

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工 证券研究报告 2024 年 01 月 23 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 邢颜凝 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070006 xingyanning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《基础化工-行业研究周报:2023 年化学原料和化学制品制造业投资增长13.4%，维生素 A、乙二醇价格上涨》 2024-01-23 2 《基础化工-行业专题研究:化工行业运行指标跟踪-2023 年 11 月数据》 2024-01-19 3 《基础化工-行业研究周报:三代制冷剂配额核发，R410a、有机硅价格上涨》 2024-01-14 行业走势图 三代制冷剂配额落地，行业格局显著优化 2024 年三代制冷剂（氢氟碳化物，HFCs）配额正式下发 2023 年 11 月 4 日，生态环境部办公厅印发《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，对配额总量进行设定，并确定了配额总量的分配方案。2024 年 2024 年 1 月 11 日，生态环境部发布了《关于 2024 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，正式确定各品种生产配额与内用生产配额，以及上述配额在 34 家公司中的分配情况。 生态环境部共核发 74.6 万吨三代制冷剂生产配额，涉及 10 个品种，4 大品类 R32/R125/R134a/R143a 生产配额占比总计为 89%。 生态环境部共核发了 74.6 万吨氢氟碳化物（不含三氟甲烷）作为 2024 年年度企业的生产配额，其中 34.0 万吨为内用生产配额，占比为 45.6%。生产配额共分为 10 个品种，其中 4 个品种 R32/R125/R134a/R143a 大于四万吨，6个 品 种R152a/R227ea/245fa/236fa/236ea/R41小 于 四 万 吨 。R32/R125/R134a/R143a 总计生产配额为 66.6 万吨，占三代制冷剂生产配额比例为 89%。 HFCs 四大品种行业 CR3 均在 70%以上，R143a 行业集中度最高。 R32 生产配额前三的企业依次为巨化股份、东岳集团、三美股份，三者权益配额分别为 9.6 万吨/4.7 万吨/2.8 万吨，行业 CR3 为 71%；R125 生产配额前三的企业依次为巨化股份、三美股份、中化蓝天，三者权益配额分别为 5.7万吨/3.1 万吨/2.7 万吨，行业 CR3 为 70%；R134a 生产配额前三的企业依次为巨化股份、中化蓝天、三美股份，三者权益配额分别为 6.9 万吨/5.8 万吨/5.2 万吨，行业 CR3 为 83%。R143a 总生产配额为 4.6 万吨，考虑股权关系，仅有 4 家公司获得配额，行业 CR3 为 91%,CR4 为 100%，故高集中度下 R143a涨价幅度远高于其他品种。 三代制冷剂行业 CR4 为 73%，巨化股份/三美股份/中化蓝天/东岳集团市占率分别为 34%/16%/13%/10%。 巨化股份共有 25.4 万吨三代制冷剂生产配额，市占率 34%，配额主要品种为 R32/R125/R134a。三美股份共有 11.7 万吨三代制冷剂生产配额，市占率16%，配额主要品种为 R32/R125/R134a。中化蓝天共有 9.6 万吨三代制冷剂生产配额，市占率 13%，配额主要品种为 R125 和 R134a。东岳集团共有 7.6万吨三代制冷剂生产配额，市占率 10%，配额主要品种为 R32 和 R125。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅变动挤压三代制冷剂利润、三代制冷剂替代品如四代制冷剂发展超预期、上市公司股权收购不及预期等 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2023-012023-052023-09基础化工沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 事件 2023 年 11 月 4 日，生态环境部办公厅印发《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》；2024 年 1 月 11 日，生态环境部发布《关于 2024 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，正式确定各品种生产配额与内用生产配额及各公司分配情况。 点评 2024 年三代制冷剂（氢氟碳化物、HFCs）配额总量方案落地 根据《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》: (1) 总量设定 按照《基加利修正案》有关规定，我国 HFCs生产和使用的基线值，以吨二氧化碳当量（tCO2）为单位，分别为基线年（2020-2022 年）我国 HFCs 的平均生产量和平均使用量，再分别加上含氢氯氟烃（HCFCs,二代制冷剂）生产和使用基线值的 65%。据此，确定我国 HFCs生产基线值为 18.53 亿 tCO2、HFCs 使用基线值为 9.05 亿 tCO2（含进口基线值 0.05 亿 tCO2）。 而考虑到部分 HFCs 品种在我国没有生产，为保障国内相关行业发展需求，在设定 2024 年HFCs 进口配额总量时，对于基线年有进口记录的单位，可以以不超过最大年度受控用途进口量为基准申请进口配额，另外在国家进口基线值基础上再增加 20%，据此设定进口配额总量上调为 0.1 亿 tCO2。 因此，2024 年 HFCs 内用生产配额总量（约束我国 HFCs 使用总量控制目标的关键指标）为 2024 年国家 HFCs 使用基线值（9.05 亿 tCO2）减去进口配额总量（0.1 亿 tCO2），设定为 8.95 亿 tCO2。 (2) 分配方法 HFCs 生产配额：HFCs（不包括 HFC-23）生产配额以生态环境部组织的基线年 HFCs 生产核查核定的生产量为基准，确定各生产单位 2024 年度生产配额，按 HFCs 品种发放。 HFCs（不包括 HFC-23）内用生产配额：根据生态环境部组织的基线年 HFCs 生产核查结果，确定基线年各生产单位某品种 HFCs 年均生产量占全国该品种年均总生产量比例，以此比例和基线年全国该品种 HFCs 年均总出口量计算各生产单位该品种 HFCs 年均出口量，采用“内用生产配额=生产配额－出口量”的计算方法，确定各生产单位 2024 年度内用生产配额，按 HFCs 品种发放。 图 1：某品种 HFCs 生产配额计算公式 图２：某品种 HFCs 内用生产配额计算公式 资料来源：生态环境部、天风证券研究所 资料来源：生态环境部、天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2024 年三代制冷剂配额数据公示，行业格局显著优化 注：2023 年 12 月 5 日，巨化股份公告拟以现金出资方式，收购淄博飞源化工有限公司部分老股东持有的 5469.6 万股权，同时单方面增加标的公司注册资本 7721.