A股策略专题：开辟新战场，寻机北交所

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.01.23 开辟新战场，寻机北交所 本报告导读： 市场整体预期缺乏上修动力，北交所改革有望形成新突破口和政策红利。政策预期+筹码分散+市值不高+新股供应的优势，新主题战场有望开辟，北交所寻机的资金效率更高。 摘要： [Table_Summary]  北交所概览：平均市值普遍偏小，结构以新兴产业和专精特新为主。（1）北交所上市公司平均市值偏小，估值水平不高。截至 2024/01/18共有 242 家上市公司，总市值达到 4007 亿元，平均市值仅 16.6 亿元。北交所改革之前流动性不足导致估值下滑明显，整体 PE 最低降至 17倍，截至 2024/01/18 回升至 28 倍。（2）北交所专精特新含量高，聚焦战略新兴产业。近半数公司为专精特新企业，行业集中在机械/电力设备/化工等战略新兴领域。业绩方面，2023 年北交所业绩相对承压，前三季度合计归母净利润增速-20%，与大盘股具有差距；但盈利能力 ROE 普遍好于 A股主板，也体现了北交所在细分领域的优势。  北交所改革预期强烈，相较沪深市场更易形成新的预期和凝聚资金。（1）北交所作为中国特色资本市场体系的重要补充和专精特新企业上市和交易的关键渠道，制度改革正在进入加速期。2023/08/31 证监会发布《高质量建设北京证券交易所的意见》（深改 19 条），从融资端/交易端/投资端给出后续改革的全面指引。（2）深改 19 条当中，加快高质量上市公司供给（优化上市制度）、稳步推进市场改革创新（吸引增量资金/完善交易设计）两个方面最关键。其后北交所快速推出首批改革举措，包括完善投资者适当性管理放宽开户规定，取消提前确定发行底价，全部股票纳入两融标的等。预计下一阶段，直接 IPO政策也有望在未来落地，拓宽上市渠道。（3）沪深 IPO 放缓，北交所新股稳定供应且聚焦政策引领的战略新兴产业。目前，北交所实行“现金打新”无需持有股票，打新操作更为灵活。得益于二级市场流动性改善以及偏低的发行市盈率，北交所打新火热，赚钱效应明显。  开辟新战场：改革预期+筹码分散+市值不高+新股供应的优势，有望令北交所的交易更为活跃。（1）沪深小盘股估值和交易优势下降，沪深小盘交易从一致走向分歧，相比之下北交所凝聚共识与资金的能力在边际上更强。（2）市场整体预期缺乏上修动力，北交所改革成为新突破口与制度红利，北交所接力形成高风险偏好者的新战场；（3）北交所平均市值较小，有 68%股票市值在 15 亿以下且多为科技板块，交易优势的发挥更显著。（4）新股稳定供应与 IPO 政策调整预期，有助于形成赚钱效应；（5）场外观望者众，改革预期和赚钱效应下，增量资金有望形成，截至 2023 年底北交所开户 696 万户，对标科创板934 万户有 34%的增长空间。  到北交所寻机会：小盘题材+新股/次新股。前一阶段小市值策略胜出，部分股票上涨幅度较大，下一阶段预计行情分化，但机会仍会较多。关注科技题材的主题投资机会在北交所的映射（由于平均市值更小，以及更易凝聚共识，主板题材涨幅或不如北交所），以及重视北交所新股和次新的投资机会。从策略角度筛选相关个股，详见正文。  风险提示：历史经验有效性下降；政策不及预期；地缘政治不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 马浩然(分析师) 021-38031560 mahaoran027837@gtjas.com 证书编号 S0880523020002 [Table_Report] 相关报告 布局新技术新产品催化的细分赛道 2024.01.21 沙特阿拉伯：石油大国转型，新兴投资热土 2024.01.20 主题平淡期，精选小而美 2024.01.14 再议中国特色估值体系 2024.01.11 重视交易边际，布局细分产业 2024.01.09 A股策略专题 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 目录 1. 北交所概览：平均市值普遍较小，结构以新兴产业和专精特新为主..................................................... 3 2. 北交所改革预期强烈，相较沪深市场更易形成新的预期和凝聚资金..................................................... 4 3. 开辟新战场：改革预期和交易优势有望令北交所交易更为活跃............................................................ 7 3.1. 沪深小盘股交易优势下降，北交所凝聚共识和资金的能力更强 ............................ 7 3.2. 北交所具备四大优势，交易热度有望延续 .............................................. 8 4. 到北交所寻机会：小盘题材+新股/次新股 ...........................................................................................11 4.1. 前一阶段小市值策略胜出 ........................................................... 11 4.2. 下一阶段关注科技主题映射，以及新股/次新股机会 .................................... 13 5. 风险提示........................................................................................................................................... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 北交所概览：平均市值普遍较小，结构以新兴产业和专精特新为主 北交所上市公司平均市值偏小，估值水平不高。2021 年 9 月 2 日习总书记在 2021 年服贸会上宣布将设立北京证券交易所以支持中小企业创新发展，11 月 15 日北交所正式开市。作为 A 股多层次资本市场的重要构成，北交所目前主要承接新三板创新层企业的转板上市，截至 2024/01/18共有 242 家上市公司，总市值达到 4007 亿元，平均市值仅 16.6 亿元。2023 年以来北交所上市公司数量迎来快速增长，但由于设立早期流动性不足等问题导致北交所股价表现冷淡，平均市值经历大幅下降，2023/10以来有明显回升，但与其他板块相比北交所市值仍然偏小，是