建筑材料行业研究周报：水泥超低排放意见正式出台，利好行业供给优化

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2024 年 01 月 21 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:美丽中国建设意见发布，有望促进高耗能建材品种供给优化》 2024-01-14 2 《建筑材料-行业研究周报:城中村改造细则逐步落地，继续推荐水泥及央国企消费建材成长品种》 2024-01-07 3 《建筑材料-行业研究周报:23 年建材整体跑输大盘，关注低估值高股息水 泥及消费建材成长品种》 2024-01-01 行业走势图 水泥超低排放意见正式出台，利好行业供给优化 行情回顾 过去五个交易日（0115-0119）沪深 300 跌 0.44%，建材（中信）跌4.14%，全部子板块均取得负收益。个股中，罗普斯金（9.9%），华立股份（9.4%），中旗新材（6.2%），ST 三圣（5.2%），西大门（3.7%）涨幅居前。 水泥超低排放意见正式出台，利好行业供给优化 据 Wind，0113-0119 一周，30 个大中城市商品房销售面积 171.89 万平米，环比/同比分别-4%/-29%，持续下滑趋势。我们认为目前新房销售仍弱势运行，但一线城市“三大工程”项目正持续发力。13 日，广州市在黄埔区知识城何棠下举行首批配售型保障性住房开工仪式，其他项目正在加紧开展前期工作，今年将陆续开工，年内计划筹建不少于 1 万套。15-16日，2024 年全国自然资源工作会议在京召开，会议强调要提升自然资源要素配置效率，推进房地产领域“三大工程”配套政策落地见效。 生态环境部等五部门印发《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》，要求2025 年底前，力争重点区域 50%水泥熟料产能完成改造，2028 年底前，重点区域基本完成改造，全国力争 80%水泥熟料产能完成改造。根据我们统计，重点地区共有水泥熟料生产线 379 条，合计年产能 4.88 亿吨，占全国比重为 27.6%，预计单条窑炉改造费用 3000 万元，对应单吨水泥生产成本约 16 元。我们认为超低排放改造或将进一步加大中小企业资金压力，政策强约束下，未来其出清的可能也将加大，而头部企业改造进展更快，在生产经营方面或可享受差异化优惠政策，有望借机进一步提升市占率，而对行业而言，考虑到当前价格水平下，行业大部分企业仍处于亏损状态，额外改造费用的投出也将提升企业盈利诉求，竞合关系也有望得到缓和，继续推荐水泥龙头以及科达制造、北新建材等成长品种。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材 21/22FY 受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1 起基本面已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期； 3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 科达制造（与机械联合覆盖）、北新建材、华新水泥，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖），时代新材（与电新联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2023-012023-052023-09建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-01-19 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600499.SH 科达制造 11.79 买入 2.18 1.26 1.10 1.24 5.41 9.36 10.72 9.51 000786.SZ 北新建材 26.83 买入 1.86 2.22 2.53 2.82 14.42 12.09 10.60 9.51 600801.SH 华新水泥 12.41 买入 1.30 1.29 1.87 2.20 9.55 9.62 6.64 5.64 002918.SZ 蒙娜丽莎 12.95 买入 -0.92 1.31 1.83 2.24 -14.08 9.89 7.08 5.78 600552.SH 凯盛科技 11.14 买入 0.15 0.12 0.29 0.44 74.27 92.83 38.41 25.32 600529.SH 山东药玻 26.09 买入 0.93 1.17 1.42 1.78 28.05 22.30 18.37 14.66 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：山东药玻与医药联合覆盖，科达制造与机械联合覆盖，凯盛科技与电子联合覆盖 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 建材重点子行业近期跟踪 .............................................................................................................