杭州银行(600926)2023年度业绩快报点评：预计营收增长提速，稳健释放利润

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 杭州银行（600926）公司信息点评 2024 年 01 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 18 日收盘价（元） 10.48 52 周股价波动（元） 9.55-13.44 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 5930 流通 A 股（百万股） 5363 B 股/H 股（百万股） 0/0 相关研究 [Table_ReportInfo] 《杭州银行 23Q3 业绩快报点评：预计单季度利润增速 25%+，资产、存款增长提速》2023.10.21 《杭州银行 23H1 业绩快报点评：资产质量稳中向更优，利润增速预计超过 25%》2023.08.17 《杭州银行 23Q1 季报点评：利润增速接近 30%，资产质量更上层楼》2023.04.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.43%-17.43%-9.43%-1.43%6.57%2023/1 2023/4 2023/7 2023/10杭州银行海通综指 沪 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 8.4 0.0 -1.7 相对涨幅（%） 10.0 8.2 7.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@haitong.com 证书:S0850518120003 分析师:董栋梁 Tel:(021)23185697 Email:ddl13206@haitong.com 证书:S0850523100001 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23185609 Email:xnb14607@haitong.com 杭州银行 2023 年度业绩快报点评：预计营收增长提速，稳健释放利润 [Table_Summary] 投资要点：杭州银行发布 2023 年度业绩快报，全年营收同比增长6.33%，较 23Q3 增速提升；归母净利润同比增长 23.15%，公司加权平均 ROE 同比上升 1.48pct 至 15.57%。公司不良率稳定在 0.76%，未来拨备有望继续下降释放利润，我们维持“优于大市”评级。  营收增长提速。23Q4 单季度公司营收同比增长 10.4%，带动 2023 全年营收同比增速升至 6.33%。考虑到四季度净利息收入仍有压力，营收增长提速或由于非息收入增长较多。23Q4 单季度归母净利润同比增长 12%。  资产端贷款占比增加。公司 23Q4 贷款总额同比增长 14.94%，超过资产同比增速（13.91%）。资产端增速与负债端基本匹配，存款总额同比增长 12.63%。  不良率稳定在低位，后续仍有利润释放空间。杭州银行 23 年末不良贷款比率较23Q3 环比持平，23 年全年稳定在 0.76%。拨备覆盖率较 23Q3 小幅降低 8.1pct至 561.42%，我们认为杭州银行拨备充足且资产质量优秀，未来有进一步释放利润的空间。  投资建议。我们预测 2023-2025 年 EPS 为 2.27、2.79、3.33 元，归母净利润增速为 22.21%、21.53%、18.62%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 17.06 元；根据 PB-ROE 模型给予公司 2023E PB 估值为 1.30 倍（可比公司为 0.56 倍），对应合理价值为 20 元。因此给予合理价值区间为 17.06-20.00 元（对应 2023 年 PE 为 7.51-8.81 倍，同业公司对应 PE 为 4.17 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 29361 32932 34370 38348 43905 YOY（%） 18.36% 12.16% 4.37% 11.57% 14.49% 净利润（百万元） 9261 11679 14273 17346 20576 YOY（%） 29.77% 26.11% 22.21% 21.53% 18.62% 平均净资产收益率（%） 12.47% 14.32% 15.71% 16.87% 17.51% 平均总资产收益率（%） 0.66% 0.72% 0.78% 0.84% 0.87% 全面摊薄 EPS（元） 1.43 1.83 2.27 2.79 3.33 BVPS（元） 12.08 13.52 15.39 17.68 2 0.40 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 公司研究〃杭州银行（600926）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2022 601169 北京银行 1017 10.91 11.82 12.84 0.44 0.41 0.37 4.03 9.60 002142 宁波银行 1320 23.14 26.56 30.40 0.86 0.75 0.66 5.06 15.56 601009 南京银行 810 12.05 13.47 14.92 0.65 0.58 0.52 4.27 15.12 600919 江苏银行 1296 9.04 11.03 12.72 0.78 0.64 0.55 4.13 14.79 601229 上海银行 888 14.13 - - 0.44 - - 3.76 11.00 601997 贵阳银行 191 14.13 15.53 16.98 0.37 0.34 0.31 3.08 11.82 601838 成都银行 460 14.37 16.92 19.78 0.84 0.71 0.61 3.82 19.48 601577 长沙银行 284 13.49 15.03 16.80 0.52 0.47 0.42 3.78 12.57 600928 西安银行 148 6.57 - - 0.51 - - 5.62 8.57 均值 13.09 15.77 17.78 0.60 0.56 0.49 4.17 13.17 注：收盘价为 01 月 18 日价格，可比公司 EPS、BVPS 为 wind