2023年纸浆市场回顾与2024年展望：纸浆：乌云渐退去 天光渐显亮

1 农林畜产品分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 纸浆：乌云渐退去 天光渐显亮 ——2023 年纸浆市场回顾与 2024 年展望 生鲜软商品研究中心 王骏 Z0002612 汤冰华 Z0015153 ➢ 摘要  2024 年，全球木浆供应将继续增加，但中国市场供应增量预计明显低于 2023年。阔叶浆新产能投产及前期投产项目逐步达产之下，全球商品浆仍有增量释放，不过 2024 年全球计划产能投放量减少，同时海外市场大幅降库后，全球发运在不同地区显著分化的情况可能改变，从而减轻对中国市场的供应压力。  2024 年，中国木浆需求同样延续增势。成品纸产能投放带来的刚需不断抬升，以及在政策刺激下，中国成品纸消费有望随经济同步好转，但需注意的是，由于2023 年三季度国内市场明显回暖，纸厂已进行过一轮补库存，可能导致新一轮成品纸需求旺季到来前，国内纸厂对木浆的补库空间有限，未来一段时间可能重新回到消耗库存的状态。同时在高利率环境下，欧洲经济尚未回升，美国经济是否能顺利“软着陆”还有待观察，故而外需显著好转仍需时间，关注联储降息时点。 2 农林畜产品分册 2024 年中国期货期权市场年度报告  2024 年上半年存在供需错配可能。2024 年上半年纸浆需求可能会面临中国上一轮补库结束，新一轮补库还未开启，同时海外需求依然在底部震荡的情景，供应则会在前期投产的产能逐步达产中稳步增加，最终出现供应增速快于需求，对价格形成较大压力，不过从 2023 年四季度期货走势看，市场可能在交易这一预期，因此要注意再次出现类似 2023 年上半年价格提前反应利空的情况。  2024 年纸浆均价预计略涨，但共振式上行仍需等待外需企稳回升。从全球浆厂生产成本抬升及中国消费韧性出发，除非海外出现衰退或中国经济复苏明显弱于预期，否则纸浆重新跌回 5000 元及以下的可能较低，预计 2024 年纸浆国内均价略有上涨，运行区间 5200-6600 元/吨。 1 农林畜产品分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 目 录 第一部分 长期走势和 2023 年行情回顾 ..........................................................................................2 一、现货价格 2012-2023 年历史走势 ............................................................................................................. 2 二、纸浆期货上市至今走势 ................................................................................................................................ 4 三、期现货市场 2023 年行情回顾 .................................................................................................................... 5 四、成交及持仓量分析 ......................................................................................................................................... 6 第二部分 宏观经济及政策面分析 .....................................................................................................7 第三部分 供应端分析 ..........................................................................................................................8 一、全球供应增加 但区域明显分化 ................................................................................................................ 8 二、中国进口量大增 抵消海外需求减量 .................................................................................................... 11 三、木浆成本明显上移 ...................................................................................................................................... 13 第四部分 需求情况 ........................................................................................................................... 14 一、新增产能仍较多 国内成品纸产量大增 ................................................................................................ 15 二、国内经济缓慢恢复 消费表现略好 ......................................................................................................... 16 三、外需较差拖累全球需求 ............................................................................................................................. 17 四、2024 年内需平稳上升 外需改善需要时间 ......................................................................................... 18 第五部分 库存情况 ...................................................................................................................