茶饮行业一文读懂蜜雪冰城招股书：现制茶饮“平价之王”，出海正当时

2010203043••01数据来源：招股书、国泰君安证券研究2023Q1-329%91.4%92.5%94.3%6.7%5.5%3.9%1.9%2.0%1.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202120222023Q1-3商品销售设备销售加盟和相关服务0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%202120222023Q1-3商品销售设备销售加盟和相关服务40150数据来源：招股书、国泰君安证券研究25.7 46.8 103.5 135.8 153.9 82%121%31%46%0%20%40%60%80%100%120%140%02040608010012014016018020192020202120222023Q1-3营业收入（亿元）YoY（右轴）4.4 6.3 19.1 20.0 24.0 42%202%5%48%0%50%100%150%200%250%05101520253020192020202120222023Q1-3归母净利润（亿元）YoY（右轴）0%1%2%3%4%5%6%7%202120222023Q1-3销售费用率行政费用率研发费用率财务费用率0%5%10%15%20%25%30%35%202120222023Q1-3毛利率归母净利率42.752.448.90102030405060202120222023Q1-3存货周转天数16.92 24.31 30.92 05101520253035202120222023Q1-3经营活动所得现金流量净额（亿元）5•199719992005200720122013201420172018IP“01数据来源：招股书、国泰君安证券研究6•01数据来源：招股书、国泰君安证券研究IPO7••01数据来源：招股书、国泰君安证券研究姓名年龄职位加入本集团时间职责张红超47董事长兼执行董事1977年全面负责本集团的发展战略和企业文化张红甫39执行董事兼首席执行官2007年全面负责本集团的整理经营管理并领导我们的高级管理团队蔡衡淼35执行董事兼前端供应链负责人2008年负责门店物料与设备的采购、物流、前端费用研发和上述事宜的质量控制赵红果35执行董事兼后端供应链负责人2013年负责原材料采购、生产、后端基础研发和上述事宜的质量控制时朋36蜜雪冰城中国运营负责人2003年负责蜜雪冰城在中国的运营张渊33首席财务官2023年负责本集团的整体财务管理及资本运营2678, 41.3%2102, 32.4%1120, 17.3%351, 5.4%147, 2.3%92, 1.4%员工构成供应链门店运营及管理行政及管理品牌及营销应用及基础研发数字化8•02数据来源：招股书、沙利文、国泰君安证券研究87 109 133 145 186 214 259 313 371 437 512 27 37 60 74 107 135 172 215 263 314 372 35 43 52 56 68 73 87 100 115 131 148 020040060080010001200其他现制饮品GMV（十亿元）现制咖啡饮品GMV（十亿元）现制茶饮GMV（十亿元）4 5 6 6 8 10 12 15 17 20 24 9 11 12 14 19 24 30 36 44 52 61 6 8 9 9 14 18 22 27 33 39 47 6 7 8 9 13 17 22 28 35 44 54 5 6 7 8 13 17 23 29 37 47 59 050100150200250300四线及以下城市GMV（十亿元）三线城市GMV（十亿元）二线城市GMV（十亿元）新一线城市GMV（十亿元）一线城市GMV（十亿元）46598292116 126 141 163 182 200 218 2326481105 119 158 189 238 294 352 417 489 560394858648710713817321526632538926% 26%24% 23% 24% 25% 27% 27% 29% 30% 31% 33%0%5%10%15%20%25%30%35%0200400600800100012001400高价现制饮品中价现制饮品平价现制饮品平价占比9•02数据来源：招股书、窄门参眼、国泰君安证券研究2023GMV2023Q37.9510.1912.6614.78 15.04 15.05 15.3818.22 18.3320.90510152025产品均价（元)34.62319.213.812.511.2%7.4%6.2%4.5%4.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%0510152025303540蜜雪冰城瑞幸咖啡星巴克古茗茶百道终端销售额（十亿元）以销售额计市场份额32.213.38.67.57.305101520253035蜜雪冰城瑞幸咖啡古茗茶百道沪上阿姨国内门店数（千店）1002数据来源：招股书、窄门参眼、国泰君安证券研究20232023排名品牌主要饮料产品价格带，人民币元终端销售额，十亿人民币以终端零售额计的市场份额饮品出杯量，十亿杯以饮品出杯量计的市场份额1蜜雪冰城2—833.120.00%5.249.50%2古茗10—1813.88.30%0.98.60%3茶百道10—2212.57.60%0.76.70%4沪上阿姨10—1974.20%0.54.80%5COCO10—206.84.10%0.54.80%排名品牌主要产品价格带，人民币元终端零售额，十亿人民币以终端零售额计的市场份额饮品出杯量，十亿杯以饮品出杯量计的市场份额1瑞幸咖啡14—212319.50%1.226.10%2星巴克30—4119.216.30%0.48.70%3库迪10—153.93.30%0.36.50%4品牌N15—301.81.50%0.12.20%5幸运咖5—101.51.30%0.24.30%11••02数据来源：招股书、国泰君安证券研究1813322302167050100150200250300350中国东南亚美国欧盟及英国日本2022年人均现制饮品年消费量，杯/年20.3%18.7%10.1%5.0%4.7%4.6%7.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%全球现制饮品市场以终端零售额计的复合年增长率，2022至2028（预计）23344568101214175567891114172024291122222333440102030405060现制茶饮现磨咖啡其他现制饮品12•02数据来源：招股书、窄门参眼、国泰君安证券研究3836.2210510152025303540星巴克蜜雪冰城可口可乐全球门店数（千店）7.45.81.6012345678星巴克蜜雪冰城可口可乐全球饮品出杯量（十亿杯）排名品牌期末门店数（千店）饮品出杯量（百万杯）1蜜雪冰城4345.62品牌P1.2122.13品牌Q0.9121.513••03数据来源：招股书、国泰君安证券研究9.13123.262.732.64267701234567802468101214冰鲜柠檬水新鲜冰淇淋珍