双焦年报：增量仍在进口 2024年双焦价格有韧性

1 / 23 银河黑色 黑色金属研发报告 双焦年报 2023 年 12 月 29 日 增量仍在进口 2024 年双焦价格有韧性 摘要 2023 年双焦价格走出了“V”形走势，纵观全年，可以发现宏观因素对于双焦价格影响权重越来越大。上半年宏观预期偏悲观，市场普遍认为粗钢平控将会继续执行、双焦全年供应偏宽松，下游采取防御性采购策略，主动去库，黑色产业链价格整体下跌。下半年煤矿事故频发，铁水产量持续处于高位，双焦价格企稳反弹，尤其是到了十月份，在万亿国债推出后，市场宏观预期明显好转，双焦价格持续上涨，并接近年初价格。 展望 2024 年，焦煤供给增量有限，需求稳中有增，双焦价格韧性依然存在，主要观点如下： 国内产量增量有限：受制于安全检查以及炼焦煤资源开采难度加大等因素，预计2024 年炼焦煤产量依然受限，山西安全检查持续到年中，下半年在督导帮扶后产量有增长可能；内蒙露天煤矿复产难度大，很难恢复到正常生产状态，总体上国内炼焦煤产量给予 500 万吨的增量。 进口增量在蒙、俄，澳煤进口依然低位：预计 2024 年进口炼焦煤增量在 1000 万吨左右，其中煤有望增加 800 万吨，俄罗斯炼焦煤增加 200 万吨，美国、加拿大、澳大利亚印尼等国总体维持稳定，预计 2024 年进口焦煤总量有望达 10900 万吨。 需求不必过于担忧，铁水持平：钢铁出口需求预计维持，房地产拖累减弱，钢铁产量有望继续增加，预计 2024 年粗钢增 1900 万吨左右，铁水增 1000 万吨左右。 焦炭产能继续过剩，产业升级进行中：预计 2024 年淘汰焦化产能 1585 万吨，新增 2563 万吨，净新增 978 万吨。焦化产能结构升级继续进行，干熄焦占比持续上升，焦化总产能依旧过剩，利润维持低位。 研究员：尉俊毅 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 2 / 23 银河黑色 黑色金属研发报告 一、高需求低库存 2023 年双焦价格走出“V”形走势 2023 年双焦价格走出了“V”形走势，纵观全年，可以发现宏观因素对于双焦价格影响权重越来越大。 上半年：宏观预期偏悲观，市场普遍认为双焦全年供应偏宽松，下游采取防御性生产节奏，主动去库，黑色产业链价格整体下跌。具体来看，年初宏观预期悲观，海外银行暴雷、加息等对大宗商品情绪形成较大负面影响。产业方面，年初市场普遍认为全年焦煤供需逐步转向宽松，对粗钢平控政策普遍认为会继续执行，在焦煤供应增加、需求持平或者减少的预期之下，叠加宏观面预期不佳，上半年双焦价格整体大幅下跌，进入到 5 月后进入震荡趋势。 下半年：焦煤国内产量受限，需求同比大增，宏观预期向好。到了下半年，煤矿事故频发，而粗钢平控政策并没有严格执行，双焦价格逐步企稳反弹，尤其是到了十月份，在万亿国债推出后，市场宏观预期明显好转，而同期焦煤事故依然频发，供给受限，需求端确持续向好，双焦价格持续反弹，并接近年初价格。 图1：焦煤主力合约走势回顾 数据来源：银河期货、文华财经 3 / 23 银河黑色 黑色金属研发报告 图2：中国焦煤价格指数（元/吨） 图3：山西煤基差（元/吨） 8001300180023002800330038001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023-600-100400900140019001月2月 3月4月 5月6月 7月8月 9月 10月 11月 12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图4：蒙煤沙河驿价格（元/吨） 图5：蒙煤基差（元/吨） 8001400200026003200380044001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20192020202120222023、-40004008001200160020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、 Mysteel 4 / 23 银河黑色 黑色金属研发报告 图6：山西吕梁准一冶金焦价格（元/吨） 图7：产地到港焦炭基差（元/吨） 10001600220028003400400046001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月20192020202120222023、-3002007001200170022001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图8：山东日照港准一级冶金焦价格（元/吨） 图9：港口基差（元/吨） 150023003100390047001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20192020202120222023、-200300800130018001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 5 / 23 银河黑色 黑色金属研发报告 二、安全生产形势严峻 2024 年国内焦煤产量难以提升 2.1 2023 年煤矿事故多发 制约焦煤产量释放 2023 以来国内煤矿生产安全事故多发频发。由于煤矿事故影响，煤矿区域性停限产增多，尤其是下半年，重大煤矿事故明显增加，对焦煤产量形成扰动。以山西省为例，截至 2023 年 11 月 18 日，山西省共发生煤矿事故 87 起、遇难 100 人（2022 年，山西省发生煤矿生产安全事故 54 起，死亡 65 人）。山西省作为国内炼焦煤主产区，产量占全国焦煤总产量 50%左右，山西煤矿事故对国内焦煤产量边际影响较大。 受煤矿事故等因素影响，2023 年炼焦精煤产量小幅下滑。2023 年 1—11 月份，国内生产原煤 42.4 亿吨，同比增长 2.9%，而同期炼焦煤原煤及炼焦精煤产量增速明显低于原煤，根据汾渭能源数据显示，2023 年 1-11 月全国炼焦原煤产量 122111 万吨，同比增加 1.3%。1-11 月全国炼焦精煤产量为 45192 万吨，同比下降 0.13%，预计 2023 年全年炼焦精煤产量 49142 万吨，同比减少 0.42%。从数据可以看出，炼焦原煤产量与炼焦精煤产量增速明显低于原煤产量增速，炼焦煤资源相对稀缺，开采条件价差，资源集中度高，尤其是优质资源，部分矿井面临着资源枯竭等问题，供给弹性较小。 图10：我国当月原煤产量（万吨） 图11：我国累计原煤产量（万吨） 2000025000300003500040000450001月 2月3月 4月5月 6月7月8月 9月 10月 11月 12月20192020202120222023-15%-5%5%15