钢材2024年报：需求平稳产能过剩，钢材上下驱动有限

1 / 27 大宗商品研究所 黑色研发报告 钢材 2024 年报 2023 年 12 月 26 日 需求平稳产能过剩，钢材上下驱动有限 第一部分 2024 年钢材行情展望 市场情绪仍是缓解经济压力的重要抓手：2024 年地方政府仍然面临较大的财政压力，政府仍然延续宽松的货币政策，人民币贷款结构仍以政府债券为主，增加基础设施建设及旧房改造项目成为明年的工作重心，市场情绪的恢复仍是经济好转的重要抓手。2024 年美国即将进入降息周期，中国资本外流情况将得以缓解，带动出口情况继续好转。然而下半年美国面临地缘政治风险和企业经营成本增加的压力，中美两国可能寻求合作缓解双边经济压力。 2024 年全年需求平稳略增：2024 全年需求平稳略增，上半年好于下半年。随着前三年新开工项目和在建工程的深度下滑，房地产在钢材需求的占比持续下跌，但随着房企资金的改善，明年新开工可能有一定修复。基建方面，地方财政面临较大压力，然而 1 万亿专项债提振市场预期，传闻明年赤字率将增至 3.8%，为财政政策的实施留出空间。明年将加大对交通物流基础设施和重大项目建设的市场化资金支持，能源工程的投资增速也将进一步增长。制造业方面，在内需承压而外需偏强的环境下，明年上半年依然延续今年偏强的走势，但下半年外需可能受地缘政治及美国经济影响，出现一定下滑。出口方面同样延续先涨后跌的趋势，全球钢材产量偏低，叠加印度需求的增量，为钢材出口带来增量。总体基建、制造业和出口需求有一定增长，对冲房地产下滑的部门。 2024 年钢材供应继续增长，但增速放缓：国内钢铁行业延续了长期过剩的情况，钢材利润水平维持在-200~+200 元附近，2024 年钢材产量大概率继续增长，粗钢增速在 1.84%，铁水增速在 1.14%，折合 1000 万吨增量，废钢增量在 900 万吨；上半年产量高于下半年，下半年随着海外需求的回落，钢厂可能开启主动限产，在铁水和废钢的性价比影响下废钢添加量增速上涨。钢材品种间继续出现分化，热轧价格强于螺纹，钢厂生产重心继续向非五大材转移。 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询资格编号：Z0018817 : 021-65789229 : qichunyi _qh@chinastock.com.cn 2 / 27 大宗商品研究所 黑色研发报告 2024 年钢材市场走势及投资机会：2024 年钢材价格大概率维持先涨后跌的趋势，上半年受外需偏强及国内预期向好的影响下持续上涨，1-2 月主要受预期及原料冬储推动价格走强，节前节后一到两周钢材库存不断累积，冬季需求尚未启动，钢材价格可能迎来下跌。但正月十五后钢材进入需求旺季，钢材价格受基本面需求引导再次启动，全年高点可能出现在 2 季度。下半年海外需求可能出现下滑，叠加“旺季不旺”的特征重现，价格出现回落，四季度进入淡季，需求受预期影响权重增加，叠加矿山安全事故及原料冬储需求影响，价格可能维持平稳，波动率降低。全年原料成本叠加需求上涨推动成材期货价格重心上移，但全年维持区间震荡走势，在3600-4500 左右延续震荡，波动率不大。 图1：2024年粗钢供需平衡表 库存单位：万吨生铁产量 废钢产量 粗钢产量 粗钢进口 钢坯进口 粗钢出口 粗钢需求 粗钢库存201877105157219282615301057419867933393201980937186989963416153066848948873421增量38312977680884200-571809427同比4.97%18.93%7.33%5.50%189.73%-7.70%9.33%0.81%202088752177241064773866183357111060093644增量7816-973684222521528-113711121223同比9.66%-5.21%6.87%139.47%499.93%-16.60%11.72%6.52%20218685716422103279280613727121997003550增量-1896-1302-3198-1061-4621410-6308-94同比-2.14%-7.35%-3.00%-27.43%-25.19%24.68%-5.95%-2.58%2022863831491810130016606377279964193639增量-474-1505-1979-1145-734158-328289同比-0.55%-9.16%-1.92%-40.82%-53.53%2.22%-3.29%2.51%2023E875631573310329610952939300943313650增量11808161996-566-3452021-208811同比1.37%5.47%1.97%-34.06%-54.08%27.77%-2.17%0.31%2024E88563166331051967662009000947343620增量10009001900-328-93-300403-30同比1.14%5.72%1.84%-30.00%-31.67%-3.23%0.43%-0.82%供应需求 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 3 / 27 大宗商品研究所 黑色研发报告 图2：2024年粗钢需求平衡表 交通运输 能源工程其他汽车家电船舶机械2018315901296130028157081291850146537378 86792.975增量22251165-397-14-3454950-179-6469870增速7.58%9.88%-11.69%-14.91%-5.69%3.93%6.25%-1.21%-8.05%12.83%占比36.40%14.93%3.46%0.09%6.58%1.49%0.98%16.88%8.50%100.00%20193416712843302712956461351880153606843 94887.301增量2578-1182548-626030707-5358094增速8.16%-0.91%0.83%58.84%-1.09%4.68%3.53%4.83%-7.25%9.33%占比36.01%13.53%3.19%0.14%5.95%1.42%0.93%16.19%7.21%100.00%20203454413892351021662761384940168495711 106008.57增量37710504838763033601489-113211121增速1.10%8.17%15.95%67.63%11.16%2.45%6.82%9.69%-16.54%11.72%占比32.59%13.10%3.31%0.20%5.92%1.31%0.89%15.89%5.39%100.00%20213472913972361621558731427980211697121 99700.462增量18580106-1-403434043201410-6308增速0.54%0.58%3.02%-0.49%-6.42%3.11%4.26%