【能源转型-碳中和】电力系统能源转型对大宗商品的影响之三：光伏原材料

安如泰山 信守承诺 【能源转型&碳中和】电力系统能源转型对大宗商品的影响之三：光伏原材料 1、动态修正“模糊的正确” “碳中和”是 2021 年以来的热点词汇，为了实践双碳目标，从国内制造业发展趋势看，光伏、新能源汽车、储能、风电已经成为拉动国内甚至全球传统工业转型的重要方向。2023 年疫后首年，对国内经济起着切实拉动作用，有效抵消出口负面压力。制造业增量方向将提振工业原料的产销需求，在国内工业品期货中，将明显推动或保底大部分有色金属品种的消费，也会带动如光伏玻璃这样的特定产品发展。 研究角度，市场非常看重新能源领域对某品种消费占比或边际需求增速的分析，但趋势上的确定性较难与季度、月度级别的行情波动相挂钩，各种分析成果以提升该品种的长期溢价、交投重心为主，很难指引具体的交易节奏。同时，新的领域，统计数据的样本、实际表现、技术变革，对主观预测模型的影响很大，主流机构预测的认可度还在成长辨别中，不同基数、增幅对需求测算的干扰极大。 虽然基本同属有色金属板块，但品种交叉多，意味着研究员工作的交叉多，意味着对光伏需求的预测可能有不同的认识。经过初步学习，作为统一产品，编者确实意识到了统一口径预测的完整性。不过，哪怕市场手持相同的几份国际机构或协会的预测数据，也很难得出一致结论（券商行研亦如此）。最终，我们选择，在分品种环节暂保留不同研究员的不同认识，并在预测篇中提出一个总看法，待到更深认识后，再做统一定论。 这一以贯之了我们对供求平衡表预测的看法，即“大差不差”、“化繁为简”，更强调重视定性的文字描述，而要放淡对平衡表具体数值的纠结。“宁要模糊的正确，不要精确的错误”，将新能源边际消费强弱转为行情“涨、跌、震荡”那样的结论，并持续的跟踪修正。 2、全球与国内光伏装机的数据跟踪与预测 国投安信期货研究院 肖静、刘冬博、周小燕、孙芳芳、张秀睿 安如泰山 信守承诺 预测全球光伏装机的海外机构市场主要参考 IEA 与彭博新能源，前者从碳中和、碳达峰目标倒推，预测时间点跨度大，如直接跨越到 2030 年，显少预测近年；后者预测模型按年分大洲、分国别、分用途，动态跟踪的频率更高。分析角度，选用彭博预测连续性更强，但其存在的主要问题包括：1）与其他机构相比存在往年基数高、预测更乐观的倾向；2）不同国家调整预测的频率与时间不一致、各大洲数据汇总与全球预测有差异，该机构可能对全球整体与重点地区光伏装机的主观调整更积极，出现了偏差；3）更具体的如容配比方面的参数透露有限，中国光伏装机数高于官方口径导致全球光伏装机数据高，而欧洲、美洲的数据基本与官方一致。 国内，国家能源局每月公布全国电力工业统计数据，其中含太阳能发电装机容量与新增装机容量数据；国家统计局每月在规上工业增加值中披露太阳能电池当月产量，中国海关公布其出口数据；中国光伏行业协会对装机需求、各环节产能做一定预测。 一般研究员在构建独立预期时，以中国太阳能新增装机容量打底、选择容配比推算电池片、硅片及相应主辅材需求；全球光伏装机则多在彭博新能源预测的基础上对国内做相应下调。 2.1 IEA 长期目标预测 IEA 以全球能源供求转型为基础，侧重从当前不同发展阶段国家的既定政策出发，结合整体净零目标，推算目标缺口及已公布产能与政策、大目标间的缺口。因该机构立足一次能源，非常重视资源禀赋与地缘政治，故在可再生能源转型中，该机构极为看重相关设备的产能产量布局与相应工业生产原料的供应集中度。可再生能源的核心，在于将一部分能源天然禀赋转为装备制造业进步优势，这个背景下，我国具备极大的先发优势。 安如泰山 信守承诺 图 1：2022-2030 年全球在既定政策和净零情境中的光伏装机容量（GW） 资料来源：IEA、国投安信期货 IEA 预测的主要观点： 1）2022 年太阳能光伏发电占全球发电量的 4%，占可再生能源发电总量的 14%; 2)在净零情景下，太阳能光伏制造商宣布的扩张计划已经很好地符合 2030 年的预期需求，组件制造产能已远远超过当前需求。2021 年全球平均利用率低于 50%，而已宣布的组件扩建计划将使产能在 2027 年提高到 790GW,满足 IEA 预测需求。同样，2027 年电池产能扩张计划将提高产能到 810GW，满足需求； 3）中国依然将会是重要的太阳能产业链供应商。2027 年，中国在组件、电池、硅片的占比分别为 78%、85%、94%。 安如泰山 信守承诺 图 2：IEA 光伏产业链产能预测与实现净零目标产能需求 资料来源：IEA、国投安信期货 2.2 彭博新能源长期目标预测 彭博新能源预测虽更全面，但不同国家间更新频率不同，汇总总量不同，与主动更新的全球装机预测有差异。我们主要关注中国、欧洲、美国与全球的主动预测值。 图 3：彭博全球光伏长期预测 资料来源：Bloomberg、国投安信期货 长期目标，不考虑容配比单论装机目标，彭博乐观预期略低于 2030 年 IEA 净零目标，但高于目前各国既定政策指引。乐观、基础、悲观三种模式，彭博保持一定频率的更新，2023 年发展动线基本为乐观模型。在该机购最新预测中，强调 2024 年到 2030 年，全球年均新增光伏装机量将超过 600GW,这与 IEA2030 年净零模式下的年均增量预测高度一致。 彭博预期的主要问题是我们怀疑对中国光伏装机做了容配比计算，但全球其他国家的数据预期仍是装机容量。 安如泰山 信守承诺 图 4：彭博全球光伏长期预测 资料来源：Bloomberg、国投安信期货 2.3 中国光伏装机预测 长期目标上，2022 年 6 月印发《“十四五”可再生能源发展规划》，其中明确 2030 年风电和太阳能发电总装机容量达到 1200GW 以上。国家能源局数据显示截至 2023 年11 月我国风电装机容量 412.8GW,累计同比增长 17.6%；同期光伏装机容量 557GW,累计同比增长 49.9%；因年底国内光伏新增装机量持续上调，国家能源局认为，全国 2023年风光电总装机已突破 1000GW。大部分机构认为，2024 年我国即能提前实现 2030 年风光电装机目标。 除装机容量外，市场更关注年新增装机容量，2023 年 1-11 月中国新增太阳能发电装机容量 163.88GW，而目前中国光伏协会已将装机预测上调到 180GW,有部分机构预期在 190GW 以上；2023 年中国光伏协会对全球光伏装机新增预期上调到 345-390GW，而很多机构认为全球光伏新增装机超过了 400GW。 作为光伏产业链产销、出口、装机最集中的国家，我国对光伏装机的预测显得更保守、数据的调整比较滞后。2023 年国内光伏装机预期是从 95-120GW、120-140GW、160-180G