电力设备及新能源行业：产业链内卷，新技术破局

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业投资策略 2024 年 01 月 03 日 电力设备及新能源 产业链内卷，新技术破局 全球装机景气度延续，增速回归理性。CPIA 预计 2023 年全球新增装机在345-390GW，我们认为 2023 年光伏新增装机将达 390-400GW 的乐观预期。2024 年是中国能源体系先立后破、有计划分步骤实施碳达峰行动的关键一年，政策频出支持新能源产业发展，风光大基地+分布式光伏同步推进，预计 2024 年中国光伏新增装机增速 15%左右。2024 年海外市场需求有望充分受组件价格下降所刺激，叠加美元降息预期，光伏低 LCOE 的低价能源逻辑，我们预计 2024 年新增装机 465-485GW，同比增长约 20%，光伏景气度持续。 主产业链：产业链价格底部维持，技术迭代促使格局分化，龙头优势进一步凸显。2023 年各环节名义产能大幅提高，行业供给过剩，随着资本市场融资受限、盈利承压甚至阶段性亏损，需求持续增长，我们预计 2024 年供需关系边际改善，技术差异、盈利差距造成市场份额的分化，超额盈利存在于领先企业。硅料：预计 2024 年多晶硅总产能仍有所过剩。我们判断硅料价格将在低位震荡，全年价格中枢或将落在 80-100 元/kg。拥有 N 型硅料优质产能、成本低的硅料龙头保有更高利润留存；硅片：紧跟硅料价格变动，预计随硅料共同降价；电池：P 型产能加速淘汰，N/P 电池价差预计再度拉大，N型技术龙头盈利领先；组件：价格触及现金成本线，直接面向下游电站市场，市占率竞争加剧导致盈利空间有限。 辅产业链：量能受益者，辅材头部厂商将充分受益。逆变器：逆变器库存压力缓解，预计整体出货价格将下调 5-10 个 pct，全球化布局厂商具备优势；石英坩埚与热场：坩埚需求持续增长，热场盈利拐点有望出现在 2024Q1；胶膜：EVA、 POE 粒子现有及规划产能大幅提升，预计粒子、胶膜价格低位震荡， POE 头 部 企业盈利收 窄；银浆： TOPCon 银 浆加 工费 较 PERC 高40%-50%，HJT、BC 银浆均具有更高加工费溢价，企业盈利能力坚挺；支架：组件降价给予辅材溢价空间，跟踪支架在 BOS 增加成本 1%情况下，发电量提升 5%以上，市占率提升空间较大。 电池新技术：关注技术分化带来的盈利空间。TOPCon 电池主流路线确认，预计 2023 年出货超 100GW，2024 年将全面替代 PERC 电池；HJT 降本持续，双面微晶降本已实现，重点关注 0BB+银包铜、电镀铜的金属化降本的实现；BC、钙钛矿多技术路线推进，关注技术、效率领先的龙头企业。 投资建议：重点关注各细分领域分化、穿越周期再次进入成长、引领板块进攻的新龙头。建议关注：（1）门槛最高、盈利最好的美国市场少数受益者：阿特斯；（2）新技术迭代下出货跑出分化的领先者：晶科能源、钧达股份；（3）周期已先行触底或盈利坚挺的辅材：帝科股份、天宜上佳、赛伍技术、清源股份；（4）格局较好，去库后增速可期的逆变器：阳光电源、禾迈股份、德业股份；（5）受益新技术更迭的设备龙头：捷佳伟创、英杰电气。 风险提示：光伏装机量不及预期；行业竞争加剧；行业政策变化；新技术发展不及预期等。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 于 夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱：yuximeng@cgws.com 联系人 于 振洋 执业证书编号：S1070122080010 邮箱：yuzhenyang@cgws.com 联系人 曾 宁馨 执业证书编号：S1070123060025 邮箱：zengningxin@cgws.com 联系人 吴 念峻 执业证书编号：S1070122070011 邮箱：wunianjun@cgws.com 相关研究 1、《【长城公用&电新】12.25-12.29 研究汇总和数据跟踪》2024-01-02 2、《2024 风光装机目标确立，漂浮式海风体系逐步完善 — 风 电 行 业 周 报 （ 2023.12.18-2023.12.24 ）》2023-12-28 3、《把握高压快/超充主线，探寻液冷等投资机遇—充电桩行业 2024 年度投资策略》2023-12-27 -31%-25%-19%-14%-8%-2%4%10%2023-012023-052023-092024-01电力设备及新能源沪深300行业投资策略 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 光伏需求........................................................................................................................................................ 5 1.1 政策推进及成本降低持续成为国内光伏发展驱动力.................................................................................. 5 1.2 土地资源紧张制约国内集中式电站发展 ................................................................................................... 7 1.3 国内分布式电站增速放缓 ........................................................................................................................ 9 1.4 全球需求短期增速减缓，长期增长趋势不改 .......................................................................................... 10 1.4.1 欧洲 ............................................................................................................................................ 11 1.4.2 美国 ............................................................................................................................................ 12 1.4.3 巴西 ......................................................................................................................................