宏观报告：红海危机带来的影响

宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宏观 证券研究报告 2024 年 01 月 03 日 作者 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@tfzq.com 相关报告 1 《宏观报告：宏观-2024 年年初经济怎么看》 2024-01-02 2 《宏观报告：宏观-无力的脱钩》 2023-12-26 3 《宏观报告：宏观-大类资产风险定价周度观察-23 年 12 月第 5 周》 2023-12-25 红海危机带来的影响 苏伊士运河至红海连接了亚非欧三洲。这次红海航运危机发生在红海南端的曼德海峡，是从亚丁湾进入红海的咽喉要道，往返苏伊士运河的商船都要经过此地。 今年 11 月中旬，也门胡塞武装开始对途径红海的“与以色列有关的船只”实施袭击，随后扩大到所有驶向以色列的船只。伴随红海局势的升级，航运公司被迫绕行非洲西南端的好望角，导致航运天数增加（交货时间延迟）和航运成本增加（货物成本上升），可能影响到全球供应链稳定。 每年约有 10%的全球海上贸易要经过苏伊士运河通道。从红海危机发生以来，红海航线上的商船运输活动大幅减少。 一是 12 月中旬抵达亚丁湾的货物吨位和船舶数量出现了明显下滑。 二是 12 月通行苏伊士运河的船舶总吨位和船舶数量也已经出现下降。 苏伊士运河航道承载着全球超过 20%的海运集装箱贸易，以及全球 20%的海运汽车贸易和 12%的石油贸易，其中包括 10%的原油的和 15%的石油制品。另外还有 11%的化工品贸易，以及 9%的液化天然气（LNG）、6%的干散货和5%的液化石油气。受苏伊士运河中断影响最大的是集装箱和汽车贸易。 苏伊士运河是中国和欧洲之间海运贸易的主要航线。如果曼德海峡的事态进一步升级，航道封锁事件延长，可能影响到海运为主要运输方式的汽车和电子产品的供应链稳定。 风险提示：红海航运恢复不及预期；巴以冲突进升级；“繁荣卫士行动”超预期 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 苏伊士运河至红海连接了亚非欧三洲。这次红海航运危机发生在红海南端的曼德海峡，是从亚丁湾进入红海的咽喉要道，往返苏伊士运河的商船都要经过此地。 今年 11 月中旬，也门胡塞武装开始对途径红海的“与以色列有关的船只”实施袭击，随后扩大到所有驶向以色列的船只。伴随红海局势的升级，航运公司被迫绕行非洲西南端的好望角，导致航运天数增加（交货时间延迟）和航运成本增加（货物成本上升），可能影响到全球供应链稳定。 图 1： 苏伊士运河航线 资料来源：Google Map，天风证券研究所 每年约有 10%的全球海上贸易要经过苏伊士运河通道。从红海危机发生以来，红海航线上的商船运输活动大幅减少。 一是 12 月中旬抵达亚丁湾的货物吨位和船舶数量出现了明显下滑。相较于 12 月上旬，12月 17 日至 20 日期间每日进入亚丁湾的货物总吨位平均下降了 43%，其中集装箱船下降了82%，散货船和油轮合计下降 21%；平均每日新船舶数量为 63 艘，下降了 25%。 图 2： 2023 年 12 月抵达亚丁湾的总吨位呈现下降趋势（百万总吨位） 注：2023 年 12 月数据包括 12 月 1 日至 26 日数据，2022 年 12 月的数据为 12 月 1 日至 31 日数据；2022 年 12 月 1日至 26 日百万总吨位为 112.21，高于 2023 年同时期的百万总吨位（103.73） 资料来源：克拉克森，天风证券研究所 0204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20222023苏伊士运河 曼德海峡 亚丁湾 红海 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 3： 2023 年 12 月每日抵达亚丁湾的总吨位呈现下降趋势（百万总吨位） 资料来源：克拉克森，天风证券研究所 图 4： 2023 年 12 月抵达亚丁湾的船舶数量呈现下降趋势（艘） 注：2023 年 12 月数据包括 12 月 1 日至 26 日数据，2022 年 12 月的数据为 12 月 1 日至 31 日数据；2022 年 12 月 1日至 26 日船舶数量为 1994 艘，高于 2023 年同时期的船舶数量（1970 艘） 资料来源：克拉克森，天风证券研究所 图 5： 2023 年 12 月每日抵达亚丁湾的船舶数量呈现下降趋势（艘） 资料来源：克拉克森，天风证券研究所 二是 12 月通行苏伊士运河的船舶总吨位和船舶数量也已经出现下降。相较于 2022 年 12月 1 日至 25 日，2023 年总吨位同比下降了 6%，数量下降了 1%。目前南向集装箱船舶穿0.001.002.003.004.005.006.007.0012月1日12月3日12月5日12月7日12月9日12月11日12月13日12月15日12月17日12月19日12月21日12月23日12月25日12月27日12月29日12月31日2022202305001,0001,5002,0002,5003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2022202302040608010012012月1日12月3日12月5日12月7日12月9日12月11日12月13日12月15日12月17日12月19日12月21日12月23日12月25日12月27日12月29日12月31日20222023 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 行量明显下降（12 月 17 日至 20 日的日均下降了 58%）。 图 6： 2023 年 12 月到达苏伊士运河的总吨位下降 （百万总吨位） 注：2023 年 12 月的数据为 12 月 1 日至 25 日的数据，其他年份均为 12 月 1 日至 31 日数据 资料来源：克拉克森，天风证券研究所 图 7： 2023 年 12 月到达苏伊士运河的船舶数量呈现下降趋势（艘） 注：2023 年 12 月的数据为 12 月 1 日至 25 日的数据，其他年份均为 12 月 1 日至 31 日数据 资料来源：克拉克森，天风证券研究所 苏伊士运河航道承载着全球超过 20%的海运集装箱贸易，以及全球 20%的海运汽车贸易和12%的石油贸易，其中包括 10%的原油的和 15%的石油制品。另外还有 11%的化工品贸易，以及 9%的液化天然气（LNG）、6%的干散货和 5%的液化石油气。 受苏伊士运河中断影响最大的是集装箱和汽车贸易。其中，截至 12 月 21 日，已有 155 艘集装箱船，共计 190 万标准箱的货物改道。考虑到汽车贸易占比较大，如果红海航道中断时间延长，导致更多公司选择绕道，可能对全球汽车供应链产生较大影响。由于 LNG、液化石油气和干散货贸易通过红海运输的占比较小，所以红海危机短期内对其影响可能较小。而石油和化工品的贸易占比较大，未来若发生更多的商船改道，则有可能对其产生较大的影