宏观月报：11月经济稳步回升 2024年先立后破

国信期货研究 Page 1 分析师：夏豪杰 从业资格号：F0275768 投资咨询号：Z0003021 电话：0755-23510053 邮箱：15051@guosen.com.cn 分析师助理：张俊峰 从业资格号：F03115138 电话：021-55007766-6636 邮箱：15721 @guosen.com.cn 国信期货宏观月报 11 月经济稳步回升 2024 年先立后破 2024 年 12 月 24 日 ⚫ 主要结论 11 月国民经济稳步回升，工业增加值超预期，消费延续上行，投资下行趋势企稳，出口略有好转，货币供应总体充裕仍存结构性问题，物价总体不佳。 中央经济工作会议。2024 年经济工作要坚持稳中求进工作总基调；还要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。 财政政策方面。2024 年积极的财政政策新要求，“适度加力、提质增效”。其中，“加力”或体现在对地方政府新增专项债额度上，2024 年或将上涨至4.0 万亿元。关于赤字率，2024 年赤字率或将仍为 3.0%。当然，财政的“适度”提升仍有空间。财政的“适度”，主要是考虑到地方政府债务问题以及财政政策对私营部门的发展存在“挤出效应”，因此，财政的“适度”也决定了政策的有效性。 货币政策方面。2024 年稳健的货币政策操作新思路，“灵活适度、精准有效”；针对的正是，货币供应的“淤积”或“空转”问题。货币政策操作具体新思路为“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。新思路注重货币供应结构，突出物价水平的重要性，关注市场主体预期，并且新思路更适用当前货币供应的实际情况。因此，进入 2024 年，预计短期内降息（贷款利率）操作可能性降低。降准方面，后期采取定向降准或是可选操作。 汇率政策方面。美联储 12 月继续维持利率不变，且美联储此后继续加息可能较小，已经开始转入维持高利率阶段，并开始决策降息时点。中性预计，美联储 2024 年 7 月开启降息。近期，随着市场开始交易美联储降息，美国10 年期国债收益率有所回落，中美利差也有所下降。由于临近元旦以及随后的春节假期，结汇需求的季节性增长或将进一步推动人民币汇率走强，近期在岸美元兑人民币或在 7.05 一线波动。 房地产政策方面。房地产供需两侧协同发力。12 月 14 日，根据北京和上海住建委消息，两地均调整普通住宅标准，下调首套和二套最低首付比例以及房贷利率下限，或将进一步带动商品房销售。近期，“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”的工作不断推进，预计相关资金最快或在元旦后春节前落实。12 月 22 日，根据北京市住建委消息，拟对商品房预售资金监督管理，新版原则突出“政府监管”，后期，商品房预售资金监管或将在全国范围推行。 宏观 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 一、重要会议和政策 表：2023 年 12 月重要会议和政策 时间 重要会议和政策 12 月 05 日 根据财政部新闻办公室消息，财政部有关负责同志就穆迪评级公司下调我国主权信用评级展望有关问题接受了记者采访。穆迪评级公司发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”。另据穆迪消息，11 月 10 日，将美国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，同时维持美国的评级为最高投资级别。 12 月 12 日 根据新华社报道，中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京举行。 12 月 13 日 国家发展改革委下达增发国债第一批项目清单。据央视新闻 12 月 18 日报道，第一批国债资金预算为 2379 亿元。 12 月 14 日 美联储发布声明，联邦基金目标利率区间为 5.25%至 5.50%，即维持利率不变，这是继 9 月和11 月维持利率不变之后，美联储又一次暂停加息。美联储下一次议息会议时间，定于当地时间 2024 年 1 月 30 日至 31 日。 12 月 14 日 根据北京和上海住建委消息，两地均调整普通住宅标准，下调首套和二套最低首付比例以及房贷利率下限。 12 月 15 日 根据中国人民银行消息，12 月 1 年期 MLF 利率保持不变,投放量为 1.45 万亿元；考虑到期量，12 月 1 年期 MLF 净投放量为 8000 亿元。 12 月 18 日 根据澎湃新闻报道，受国际形势影响，中远海运、东方海外以及长荣海运已经口头通知暂停红海航线货物的接载。此外，ONE 海洋网联船务、马士基（Maersk）、法国达飞轮船（CMA CGM）、地中海航运（MSC）、赫伯罗特（Hapag-Lloyd）等也有相关航线调整和货物接载变化。 12 月 20 日 据新华社报道，中央农村工作会议 12 月 19 日至 20 日在北京召开。 12 月 20 日 根据中国人民银行消息，12 月 1 年期和 5 年期以上贷款市场报价利率（LPR）均维持不变。至12 月 21 日，根据工商银行官方网站消息，自 12 月 22 日起下调存款挂牌利率；至 12 月 22日，农业银行、中国银行、建设银行、交通银行官网发布公告，自 12 月 22 日起下调存款挂牌利率。调整后，各国有大行定期整存整取一年期利率降至 1.45%。 12 月 20 日 据新华社报道，中央农村工作会议 12 月 19 日至 20 日在北京召开。会议强调，抓好粮食和重要农产品生产，稳定粮食播种面积，推动大面积提高粮食单产，巩固大豆扩种成果，探索建立粮食产销区省际横向利益补偿机制，做好农业防灾减灾救灾工作，确保 2024 年粮食产量保持在 1.3 万亿斤以上。 12 月 21 日 根据环球银行金融电信协会（SWIFT）数据，11 月人民币在全球支付货币占比为 4.61%，超过9 月的 3.71%，为历史最高值；继 2021 年 12 月和 2022 年 1 月后，再次超越日元占比。2023年 11 月占比前 6 的货币分别为，美元 47.08%、欧元 22.95%、英镑 7.15%、人民币 4.61%、日元 3.41%以及加元 3.41%。 12 月 21 日 根据住建部消息，12 月 21 日至 22 日，全国住房城乡建设工作会议在北京召开。会议指出，明年的工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，重点抓好 4 大板块 18 个方面工作，包括保交楼工作落实属地责任、加强预售资金监管、加快预售制度改革、一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求等。 12 月 22 日 根据财政部消息，12 月 21 日至 22 日，全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2024 年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效。适度加力，主要是保持适当