城投债利差动态跟踪：城投债：“追涨”，利差下行

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 城投债：“追涨”，利差下行 证券研究报告 2023 年 12 月 24 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：1Y 存单到期收益率稍有回升-同业存单周度跟踪（2023-12-23）》 2023-12-23 2 《固定收益：“降息”之后，债市要注意什么？-固收利率专题》 2023-12-22 3 《固定收益：美债下行，市场波动-天风总量联席解读（2023-12-20）》 2023-12-20 城投债利差动态跟踪（2023-12-24） 总览：城投债各等级利差整体下行 本周银行“降息”，利率整体下行，信用债收益率下行幅度多高于同期限利率债，呈现出明显“追涨”的特征，且信用债市场出现一定的低评级下沉、拉久期现象，2-3 年期 AA-城投债利差下行幅度明显更高。 12 月 22 日，城投债整体利差为 97.73bp，与 12 月 15 日比，下行2.02bp。分评级来看，AAA、AA+、AA 城投债整体利差分别为 62.12bp、94.8bp、223.49bp，与 12 月 15 日比，AAA、AA+、AA 城投债整体利差分别下行 3.02bp、下行 2.95bp、下行 5.09bp。 分省份： 12 月 22 日，全国城投债信用利差为 97.73bp，各省份城投债信用利差大致可以分为五个梯队： 第一梯队（400bp 以上）：本周无； 第二梯队（300-400bp）：本周无； 第三梯队（200-300bp）：贵州（266.58bp）、辽宁（258.4bp）、云南（246.03bp）、黑龙江（222.5bp）、吉林（200.82bp）； 第四梯队（100-200bp）：广西（187.27bp）、湖南（134.94bp）、山西（ 126.65bp ） 、 四 川 （ 125.06bp ） 、 山 东 （ 123.52bp ） 、 天 津（ 120.79bp ） 、 陕 西 （ 109.05bp ） 、 重 庆 （ 108.85bp ） 、 甘 肃（107.62bp）、湖北（101.28bp）； 第五梯队（100bp 以下）：江西（98.9bp）、新疆（97.42bp）、河南（ 91.75bp ） 、 内 蒙 古 （ 87.4bp ） 、 宁 夏 （ 79.36bp ） 、 西 藏（78.26bp）、安徽（77.94bp）、江苏（75.72bp）、河北（73.81bp）、福 建 （ 73.22bp ） 、 浙 江 （ 67.98bp ） 、 北 京 （ 57.18bp ） 、 上 海（53.63bp）、广东（51.83bp）。 利差变动情况： 分省 份来 看， 利差 上行 幅度 最大 的省 份为 贵州 （ 57.65bp ）、 山西（21.87bp）、天津（4.36bp）、陕西（3.08bp）、四川（0.73bp），利差下行幅度最大的省份为云南（-22.03bp）、辽宁（-14.64bp）、山东（-7.61bp）、西藏（-6.96bp）、黑龙江（-5.33bp）。 风险提示：样本券代表性不足；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 城投利差变化：各等级利差整体下行 ....................................................................................... 3 2. 分省份信用利差情况 ..................................................................................................................... 3 2.1. 各省份城投利差变动情况 ............................................................................................................. 9 2.2. 地级市城投利差变动情况 ........................................................................................................... 10 图表目录 图 1：城投利差走势（更新至 2023-12-22）........................................................................................ 3 图 2：不同等级城投债相对国开债信用利差变动（bp）2023-12-22 相比 2023-12-15 ...... 3 图 3：城投省份利差-江苏 ............................................................................................................................ 4 图 4：城投省份利差-浙江 ............................................................................................................................ 4 图 5：城投省份利差-山东 ............................................................................................................................ 4 图 6：城投省份利差-四川 ............................................................................................................................ 4 图 7：城投省份利差-湖南 ............................................................................................................................ 4 图 8：城投省份利差-湖北 ............................................................................................