锰硅 硅铁年度报告：产能过剩，任重道远

黑色金属 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Rank] 走势评级： 锰硅/硅铁：震荡 报告日期： 2023 年 12 月 26 日 [Table_Summary] ★锰硅：产能置换，南北成本持续拉大 供应方面，硅锰行业整体仍处于产能过剩情况，随着产能置换政策推进，未来半封闭小炉型将会逐渐退出，但明年仍有部分新增产能释放，主要集中在内蒙地区，明年内蒙地区仍有 145 万吨产能待投产，叠加贵州和其他区域待投放产能，预计明年待投产硅锰产能约 150-160 万吨，因此硅锰产能过剩格局仍在。需求方面，根据东证钢材年报，我们认为 2024 年由于财政发力的支撑，国内终端需求预计将有近 1%的正增速。但地产需求依然延续疲弱，制造业增速明显放缓。同时，外需不确定因素增加。在出口略有回落的预期下，终端需求整体预计会有小幅同比增长，因此硅锰需求或同步增长。 ★硅铁：供需双弱，需求难支撑 供应方面，明年硅铁厂仍有新建产能投放，约 80 万吨左右。因此硅铁产能过剩的情况持续，决定产量的就是利润和需求。就目前硅铁的成本利润来看，宁夏成本偏高，因此宁夏地区承担了今年供应下降的大部分产量。明年来看，硅铁产量或仍有增加，电价高的省份将承担调节产量的主要部分。需求方面，出口持续下滑，金属镁随着部分工厂恢复生产，同时汽车需求维持增量，产量或小幅上升。同时钢材端需求小幅正增长，或对合金需求有所支撑。虽需求增加，但产能过剩依然会对硅铁价格有所压制。 ★铁合金 2024 投资建议 总体来看，明年硅锰处于供需双增格局，但供应增量较大，产能过剩依旧，南北方利润持续拉大。因此在供需偏宽松情况下，预计 2024年硅锰期价运行的主要区间为 6500-7500 元/吨。硅铁方面虽钢材和金属镁需求有所支撑，但出口下滑同时供应高位，依然对价格有所压制，预计 2024 年硅铁期价运行的主要区间为 6500-8000 元/吨。铁合金价格波动区间收窄。政策的扰动将会对期间价格产生阶段性扰动。节奏来看，上半年随着铁水复产，需求上行价格有所支撑，至下半年进入需求待验证阶段，价格或有压力，但进入三四季度需关注能耗双控政策带来的影响。 ★风险提示： 铁合金价格趋势上行风险在于需求端超预期增加及政策变化。 [Table_Analyser] 王心彤 资深分析师(黑色产业) 从业资格号： F03086853 投资咨询号： Z0016555 Tel: 8621-63325888-1596 Email: xintong.wang@orientfutures.com 年度报告——锰硅/硅铁 产能过剩，任重道远 黑色金属-锰硅/硅铁-年度报告 2023-12-26 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1．2023 年铁合金市场回顾 .............................................................................................................................................. 5 2．锰硅：产能置换，南北成本持续拉大 ........................................................................................................................ 7 2.1 产能置换，大炉型占比逐渐增加............................................................................................................................... 7 2.2 锰矿供应增加，价格或将继续低位 .......................................................................................................................... 12 2.3 成本影响，南北利润差距较大 ................................................................................................................................ 16 2.4 硅锰供需总结及平衡表 ............................................................................................................................................. 18 3. 硅铁：供需双弱，需求难支撑 .................................................................................................................................. 19 3.1 产能过剩，供应下降................................................................................................................................................ 19 3.2 电价相对稳定，兰炭或为主要成本变量 ................................................................................................................. 20 3.3 出口下滑，金属镁和钢材支撑需求 ......................................................................................................................... 22 3.4 硅铁供需总