口腔护理行业报告：口护行业稳步扩容，关注细分赛道机会

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 美容护理 口护行业稳步扩容，关注细分赛道机会 口腔护理行业报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 美容护理 -5.04 -14.09 -31.54 沪深 300 -2.11 -7.45 -11.46 分析师 李雯 S0800523020002 13418643430 liwen1@research.xbmail.com.cn 相关研究 美容护理：重组胶原蛋白热度持续，新增跨界入局者—美容护理行业周报 2023-12-25 美容护理：福瑞达和欧莱雅入局，重组胶原蛋白 热 度 再 提 升 — 美 容 护 理 行 业 周 报 2023-12-17 美容护理：多家公司持续回购，期待市场信心修复—美容护理行业周报 2023-12-11 我国口腔护理行业稳健增长，国产品牌逐步崛起。根据欧睿数据，我国 2017年至 2021 年口腔护理用品行业规模 CAGR 达 7.7%，增长较为稳定。目前我国口腔护理用品人均消费额仅为日本、美国同期的 28.0%和 15.7%，仍有较大提升空间。竞争格局上，我国口腔护理行业集中度较高，2022 年 CR5达 50.9%，但整体行业集中度呈现下降趋势，2013 年至 2022 年行业 CR5下降 9.2pcts。从趋势上看，国产品牌凭借差异化品类和功效定位，逐步占据更高市场份额；电商渠道占比有所上升，2012 年至 2022 年，我国口腔护理行业线上渠道销售占比由 6.2%上升至 38.6%，品牌力和渠道力突出的公司有望依托线上渠道更好实现客户触达，进一步强化竞争优势。 口腔护理行业的细分赛道仍存在机会，关注牙膏提价和漱口水增长。牙膏、牙刷在我国口腔清洁护理用品行业占据绝对主导地位，2022 年牙膏、牙刷在我国口腔护理产品行业占比高达 94.6%，显著超过其在美国的占比约30pcts，我国在漱口水、牙线、口腔清新剂等品类上，仍有较大需求潜力。分具体品类看，国内牙刷竞争格局较为稳定；电动牙刷 2016 年至 2020 年，市场规模 CAGR 达 45.8%，渗透率迅速提升；牙膏提价趋势较明显，专业功效牙膏依托差异化优势，如抗敏感、止血等功效，获得高溢价能力；漱口水尚处于产品推广的初期阶段，或为口腔护理产品行业下一个重要增长点。 行业主要公司情况：1）登康口腔：核心品牌冷酸灵卡位抗敏口腔护理赛道，具有显著差异化竞争优势，盈利能力持续优化，位于行业较高水平。2）倍加洁：牙刷 ODM 龙头，深度绑定冷酸灵、舒客、云南白药和宝洁等优质客户，产能利用率仍有提升空间，外延收购延伸公司价值链。3）两面针：民族中药牙膏先行者，一体两翼发展日化业务和医药业务，公司酒店渠道突出，在酒店口护用品行业占据领先地位。 投资建议：口腔护理行业发展时间较长，增长稳定，在国产品牌崛起，线上渠道重要性提升的趋势下，目前部分细分赛道尚存在差异化竞争机会。建议关注：1）牙膏产品收入占比较高，能较好受益牙膏提价趋势的登康口腔，2）产能利用率有望触底回升，同时在产业端布局外延扩展的倍加洁。 风险提示：日化行业竞争加剧的风险；渠道变革带来销售费用大幅提升的风险；大宗原材料成本波动的风险。 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%2022-122023-042023-08美容护理沪深300证券研究报告 2023 年 12 月 29 日 行业专题报告 | 美容护理 西部证券 2023 年 12 月 29 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 口护行业持续扩张，细分领域差异化竞争 ...................................................................... 4 1.1 口腔护理行业稳健增长，国产品牌崛起 ....................................................................... 4 1.2 口腔护理细分行业：关注牙膏提价和漱口水增长 ........................................................ 6 二、 行业主要公司情况 ........................................................................................................... 9 2.1 登康口腔：卡位抗敏口腔护理，深耕口腔大健康 ........................................................ 9 2.2 倍加洁：口腔护理 ODM 龙头，外延内生持续加码大健康 ........................................ 12 2.3 两面针：中药牙膏先行者，酒店渠道强势 ................................................................. 14 三、 投资建议 ....................................................................................................................... 15 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 16 图表目录 图 1：2017-2023 年中国口腔清洁护理用品市场规模及增长率（单位：亿元） ...................... 4 图 2：2022 年中美日三国口腔护理人均消费金额（人民币：元） .......................................... 4 图 3：中国口腔护理品牌 CR3 和 CR5 ..................................................................................... 5 图 4：中国口腔护理市场前十大品牌市占率 ............................................................................. 5 图 5：口腔护理行业 2012-2022 年线上和线下渠道占比 ......................................................... 5 图 6： 2022 年我国口腔清洁护理用品产品结构 ........................................