AIA-Timing行业配置月报(2024年01月)：看多有色、化工、农业、煤炭、机械、电新

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.28 看多有色、化工、农业、煤炭、机械、电新 ——AIA-Timing 行业配置月报（2024 年 01 月） 本报告导读： 使用截至 2023 年 12 月 25 日的数据更新行业打分表，有色、化工、农业、煤炭、机械、电新等行业排名靠前，其中电新、银行、钢铁、有色、公用、汽车排名边际改善。综合考虑主观逻辑，岁末年初时建议关注部分超跌板块创造相对收益的机会。 摘要： [Table_Summary]  排名高低方面，有色、化工、农业、煤炭、机械等居前。截至 2023年 12 月 25 日的综合得分排名靠前的行业有：有色、化工、农业、煤炭、机械等。综合得分排名靠后的行业有：地产、商贸、传媒、计算机、建筑等。边际变化方面，电新、银行、钢铁、有色、公用、汽车等排名上升。边际变化有时比排名结果更有信号意义，一般建议重点关注排名较高且边际改善的行业。本期打分表中电新、银行、钢铁、有色、公用、汽车等行业排名提高较多；另一方面，传媒、商贸、医药、军工、电子等行业排名下降较多。  权重敏感性方面，非银、地产、传媒、煤炭、有色、钢铁等行业较不敏感。为评估权重组合变化所带来的影响，我们分析三种不同权重组合下的排名结果差异度大小，据此判断排名结果的一致性，即其对权重选择的敏感性。目前非银、地产、传媒、煤炭、有色、钢铁等行业的排名对权重的敏感性较低，而电子、汽车、银行、交运、医药等行业的排名对权重的敏感性较高。风格动线方面，周期平均排名居前，金融与必选消费回落。周期、稳定、金融地产三大板块平均排名上行；周期资源板块排名大幅上升，位居第一；必选消费板块排名大幅下降，位居第二。  主观分析方面，岁末年初时建议关注部分超跌板块创造相对收益的机会。综合考虑客观排名、排名变化和主观逻辑，我们认为：随着年底将至，机构投资者开始着手布局 2024 年，此时行业月度打分排名与年度排名重合度较高，两者形成一定呼应。主观上看，有色、化工、机械等与电新相关的超跌周期性行业板块或在岁末年初时创造相对收益。  AIA-Timing 多头组合仓位方面，目前 100%。我们密切跟踪国君量化配置团队择时观点，据此在关键转折点及时调整模拟组合整体仓位。最近一次调仓是在 2023 年 6 月 8 日上调模拟组合仓位 5%至100%。  风险提示：模型设计的主观性，历史数据有偏，回测时间较短，超额收益均值回归，高换手无法实现。 [Table_Author] 报告作者 王大霁(分析师) 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号 S0880522080007 廖静池(分析师) 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号 S0880522090003 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 [Table_DocReport] 相关报告 美国反 ESG 运动全景：现状、原因及展望 2023.12.23 岔路右行，德国或选择更务实的绿色之路 2023.12.22 印度权益资产配置展望：预计仍有正收益 2023.12.07 2024 年风格轮动展望：从小成长到大周期 2023.12.02 看多农业、煤炭、传媒、医药、电子、军工 2023.11.30 专题报告 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 目 录 1. AIA-Timing 策略旨在提供一站式行业配置建议 ............................ 3 1.1. 综合考虑宏观、中观和交易层面信息以构建框架 .................... 3 1.2. 2020 年来年化对冲收益 28.2%，12 月对冲收益为 0.6%........... 3 2. 基于周期模型结论选择可变权重组合 ........................................... 5 2.1. 中国美林周期处于非典型复苏阶段 ......................................... 5 2.2. 本期使用通用型权重组合进行行业相对吸引力打分 ................ 5 3. 行业打分表结合主观分析，凝练下月行业配置建议 ...................... 7 3.1. 排名高低方面，有色、化工、农业、煤炭、机械等居前 ......... 7 3.2. 边际变化方面，电新、银行、钢铁、有色等排名上升 ............. 7 3.3. 风格动线方面，周期平均排名居前 ......................................... 8 3.4. 权重敏感性方面，非银、地产、传媒等行业较不敏感 ............. 9 3.5. 模拟组合方面，更新下月行业组合，多头组合变化率更低 ...... 9 3.6. 主观分析方面，与电新相关的超跌行业板块或创造相对收益 10 4. AIA-Timing 多头组合最新仓位为 100% .......................................11 4.1. 2022 年以来共进行 7 次仓位调整 ..........................................11 4.2. 最近一次于 2023 年 6 月 8 日上调模拟组合仓位 5%至 100%...11 5. 风险因素 ................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 1. AIA-Timing 策略旨在提供一站式行业配置建议 1.1. 综合考虑宏观、中观和交易层面信息以构建框架 AIA-Timing（Active Industry Allocation-Timing）框架融合了策略、宏观、量化和技术分析的思想，结合中宏观和主被动，提供“一站式”的战术行业配置方案。 中观因子方面，我们参考经典策略分析框架，结合机构投资者的思维习惯，筛选被广泛关注的 6 个中观维度（景气度、相对估值、夏普比、拥挤度、产业资本、北向资金）并假设其在经济学和金融学意义上具有长期有效性。为便于定量分析，为 6 因子设置打分规则，控制各因子的得分范围于-1 到 1 之间，某行业某方面的相对吸