港股周报：网络游戏管理新规征求意见，官方最新回应将听取意见修改完善，继续看好港股修复潜力

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2023.12.18-2023.12.22） 证券研究报告 2023 年 12 月 27 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 网络游戏管理新规征求意见，官方最新回应将听取意见修改完善，继续看好港股修复潜力 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-2.69%、-3.71%、-6.15%。本周南向资金净流入约 1.32 亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率上涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于 7.1410、7.1483。当前港股相对/绝对估值水平不足历史分位值 1%，国内年末会议定调财政政策加力，京沪放宽购房政策，同时预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变。我们看好港股低估值下修复机会。 国内方面，1）中国工商银行、农业银行、中国银行以及建设银行等大行星期五（12 月 22 日）起下调人民币存款挂牌利率。调整后，三年期定存挂牌利率跌破 2%。2）12 月 15 日，统计局发布数据，11 月份，社会消费品零售总额42505 亿元，同比增长 10.1%。1—11 月份，社会消费品零售总额 427945亿元，同比增长 7.2%。全国网上零售额 139571 亿元，同比增长 11.0%。3）12 月 22 日，国家新闻出版署起草的《网络游戏管理办法》（征求意见稿）向社会公开征求意见。12 月 23 日，国家新闻出版署有关负责人表示，部门规章向社会公开征求意见是更广泛听取意见、完善规章条款的过程。对于各方就征求意见稿第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善。4）TikTok 电商为 2024 年定下了 500 亿美金的 GMV 目标，对照今年 200 亿美金的目标数字，目标翻了一倍多。目前 TikTok 电商东南亚 GMV 已经超过 130 亿美金，美区 GMV 已超过 1400 万美元/天，TikTok美区服务商卧兔创始人胡煜预计 2024 年美区或许能贡献 300 亿美金左右的成绩。5）拼多多旗下跨境电商业务 Temu 定下了 2024 年 300 亿的 GMV 目标，同样也是今年目标的两倍。 海外方面，1）标准普尔全球周五发布的数据，跟踪制造业和服务业的美国综合PMI 产出指数从 11 月的 50.7 上升到本月的 51.0，达到五个月以来的最高点。2）假日购物季开局强劲，11 月份零售额超出预期。美联储将全年国内生产总值(GDP)的年化增长率预期从 1.2%上调至 2.6%。3）美国国会预算办公室上调 2023 年的 GDP 增长预测，从 7 月份的 0.9%修正为 2.5%。 截止 12 月 22 日，恒指 12 个月前瞻 PE 较 2013 年来中位数折让 2.7 个标准差，处于 2013 年来历史分位值约 0.3%；恒指相对 MSCI 全球指数 PE 较2013 年来中位数折让 3.1 个标准差，处于 2013 年来 0%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数 2.4 标准差，处于约 99%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，拼多多为纺服联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖，新东方为纺服覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-2.69%、-3.71%、-6.15%。本周南向资金净流入约 1.32 亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率上涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于 7.1410、7.1483。当前港股相对/绝对估值水平不足历史分位值 1%，国内年末会议定调财政政策加力，京沪放宽购房政策，同时预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变。我们看好港股低估值下修复机会。 国内方面，1）中国工商银行、农业银行、中国银行以及建设银行等大行星期五（12月 22 日）起下调人民币存款挂牌利率。调整后，三年期定存挂牌利率跌破 2%。2）12 月 15 日，统计局发布数据，11 月份，社会消费品零售总额 42505 亿元，同比增长 10.1%。1—11 月份，社会消费品零售总额 427945 亿元，同比增长 7.2%。全国网上零售额 139571 亿元，同比增长 11.0%。3）12 月 22 日，国家新闻出版署起草的《网络游戏管理办法》（征求意见稿）向社会公开征求意见。12 月 23 日，国家新闻出版署有关负责人表示，部门规章向社会公开征求意见是更广泛听取意见、完善规章条款的过程。对于各方就征求意见稿第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善。4）TikTok 电商为 2024 年定下了 500 亿美金的 GMV 目标，对照今年 200 亿美金的目标数字，目标翻了一倍多。目前TikTok 电商东南亚 GMV 已经超过 130 亿美金，美区 GMV 已超过 1400 万美元/天，TikTok 美区服务商卧兔创始人胡煜预计 2024 年美区或许能贡献 300 亿美金左右的成绩。5）拼多多旗下跨境电商业务 Temu 定下了 2024 年 300 亿的 GMV 目标，同样也是今年目标的两倍。 海外方面，1）标准普尔全球周五发布的数据，跟踪制造业和服务业的美国综合 PMI产出指数从 11 月的 50.7 上升到本月的 51.0，达到五个月以来的最高点。2）假日购物季开局强劲，11 月份零售额超出预期。美联储将全年国内生产总值(GDP)的年化增长率预期从 1.2%上调至 2.6%。3）美国国会预算办公室上调 2023 年的 GDP增长预测，从 7 月份的 0.9%修正为 2.5%。 截止 12