保险行业2023年11月保费数据点评：负债端小幅回暖，市场波动导致权益占比微降

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.12.27 负债端小幅回暖，市场波动导致权益占比微降 ——保险行业 2023 年 11 月保费数据点评 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 021-38676647 021-38674943 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 本报告导读： 11 月寿险小幅回暖，主要为保险公司延缓开门红影响；“报行合一”下车险增长环比放缓，非车受年末冲刺影响增长提速；资本市场波动导致权益占比下降，存款占比提升。 摘要： [Table_Summary]  11 月寿险小幅回暖，主要为保险公司延缓开门红影响：1-11 月保险行业保费收入为 47,911 亿元，同比 9.6%，环比继续放缓。人身险行业 1-11 月原保费累计收入 33,351 亿元，同比 10.8%，其中寿险、健康险和意外险分别为 26,107 亿元、6,820 亿元和 424 亿元，同比分别+13.5%、+2.8%和-9.9%。11 月单月寿险原保费收入 1,194 亿元，同比+0.4%（前值为-7.5%），预计主要为监管引导行业年度间平稳发展的导向下保险公司贡献更多的业务在 23 年所致；健康险单月 392 亿元，同比-2.8%（前值为-2.4%）；意外险单月 26 亿元，同比-7.2%（前值为-7.9%），预计主要为居民保障购买意愿较低同时短期健康险、意外险新规对保费的负面影响。1-11 月保户投资款新增交费（主要为万能险）5,540 亿元，同比+6.6%，11 月单月同比-11.0%（前值为+13.7%）；1-11 月投连险独立账户新增交费 129 亿元，同比-38.5%，11 月单月投连险同比+1.5%，预计权益市场波动背景下投资型险种吸引力下降。  “报行合一”下车险增长环比放缓，非车受年末冲刺业绩影响增长提速：1-11 月财险原保费收入 14,561 亿元，同比+7.1%（前值为+7.2%），其中车险和非车险原保费收入分别为 7,778 亿元和 6,782 亿元，同比分别+5.9%（前值为+5.9%）和+8.5%（前值为+8.6%）。11 月财险原保费收入 1,132 亿元，同比+5.9%（前值为+5.0%），其中车险原保费收入 743亿元，同比+5.7%（前值为+7.0%），预计增速回落主要为监管强化“报行合一”费用管控带来行业业务发展更为理性；非车险原保费收入 389亿元，同比+6.3%（前值为+1.3%），环比增长提速预计主要为行业冲刺年末业绩带来，其中责任险为主要驱动因素，同比 15.5%（前值为21.4%）。  11 月资本市场波动加剧导致权益占比下降，存款占比提升：1-11 月保险资金运用余额 27.30 万亿元，较上年末+9.0%（前值为+8.0%），预计负债端保费景气增长带来稳定的现金流贡献。受资本市场波动影响，11月股票+基金占比下降 0.1pt 至 12.4%，预计主要为净值下跌所致；此外受优质非标供给持续下降影响其他类资产占比环比-0.1pt 至 33.3%；而银行存款同比提升 0.2pt 至 9.7%。  投资建议：银行降息背景下预计居民对收益更确定的保险储蓄需求较为旺盛，叠加供给侧充分的筹备，预计 24 年开门红 NBV 超预期，维持行业“增持”。建议增持预计 24 年承保盈利边际改善，且股息率具备竞争力的中国财险，以及经济复苏预期下资产端弹性更大的中国人寿。  风险提示：监管更为严苛；客户需求不及预期；资本市场波动。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 多元化保险 人寿与健康保险 [Table_DocReport] 相关报告 保险《降息催化保险销售，预计开门红超预期》 2023.12.27 保险《保险债权融资扩容，利好资本补充》 2023.12.16 保险《寿险蓄力开门红，财险稳量提质》 2023.12.16 保险《利好优化大类资产配置，二级权益配置空间打开》 2023.11.30 保险《人身险阶段性调整，财产险稳健增长》 2023.11.29 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 保险 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 图 1：寿险业务 1-11 月累计原保险保费稳定增长 图 2：健康险业务 1-11 月累计原保险保费增速小幅回落 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 注：2022 年 1 月至 2022 年 5 月口径不可比 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 注：2022 年 1 月至 2022 年 5 月口径不可比 图 3：11 月单月寿险回暖，健康险、意外险保费均为负增长 图 4：11 月财险行业累计保费稳定增长 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 注：2022 年 1 月至 2022 年 5 月口径不可比 图 5：11 月车险单月保费增速有所回落 图 6：11 月非车险表现分化，农险回暖，健康险负增长 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 注：2022 年 1 月至 2022 年 5 月口径不可比 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 -8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%24.0%202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2022012022022022032022042022052022062022072022082022092022102022112022122023012023022023032023042023052023062023072023082023092023102023110.4%-2.8%-7.2%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%寿险健康险意外险0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%20220120220220220320220420220520220620220720220820220920221020221120221220230120