造纸轻工行业周报：乘跨境电商东风，关注轻工出口产业链

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/造纸轻工 证券研究报告 行业周报 2023 年 12 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -19.27%-13.05%-6.84%-0.62%5.60%11.82%2022/122023/32023/62023/9造纸轻工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《北京上海调整优化房地产相关政策，看好家居底部回暖》2023.12.19 《降本控费效果初显，重视高股息板块配臵价值》2023.12.05 《精选优质阿尔法，关注长线价值配臵机会》2023.12.01 [Table_AuthorInfo] 分析师:郭庆龙 Email:gql13820@haitong.com 证书:S0850521050003 分析师:吕科佳 Tel:(021)23185623 Email:lkj14091@haitong.com 证书:S0850522060001 分析师:高翩然 Email:gpr14257@haitong.com 证书:S0850522030002 乘跨境电商东风，关注轻工出口产业链 [Table_Summary] 投资要点：  我们认为，在跨境电商快速发展、美元兑人民币汇率高位震荡、海运费大幅度回落的背景下，轻工跨境电商出口企业收入端仍有一定支撑，利润端有望修复，建议关注致欧科技、永艺股份、乐歌股份、恒林股份。  致欧科技：仓储物流体系高效，产品深受消费者认可。仓储物流方面来看，依托公司采用的“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的仓储物流体系，不断完善的仓储物流布局体系及产品入库库存结构，物流费用率逐渐降低，由 2019年的 20.1%降低至 2022 年的 16.4%，主要得益于公司不断加强自营仓储物流设施建设以加大自发货比例、完善仓储物流布局体系，进而优化配送路径等，费用分摊效应逐步显现。产品认可方面来看，1）公司各款产品的排名、评分总体较高，公司的品牌产品获得了欧美市场大量消费者的认可；2）公司站点好评率较高，2019-2022H1 公司在亚马逊平台各主要站点的好评率整体维持在80%-90%的较高水平；3）公司产品退款率总体较低，2019-2022H1 公司退款率整体维持在 3.5%-4.0%的较低水平。  永艺股份：大力发展跨境电商，经营不断改善。公司大力发展跨境电商业务，在产品、供应链、运营等方面着力构建核心竞争力，不断优化成本费用、改善经营绩效，业务规模和盈利能力持续好转。公司围绕智能制造总体战略，以提升经营效率为导向，加快推进各项信息系统建设。公司陆续完成罗马尼亚子公司及国内销售子公司 ERP 系统建设，并启动越南子公司及跨境电商子公司 ERP系统建设；上述项目建设完成后，将大幅提升海外基地与国内总部、销售子公司与制造部门之间信息实时高效共享，进一步提高运营效率。  乐歌股份：布局公共海外仓，赋能跨境电商业务。公司成功打造了各类智能办公升降桌、智能家居桌、电动儿童学习桌等人体工学爆品。公司的主要业务模式为跨境电商，随着公司业务规模的不断扩大，为赋能自身跨境电商业务，公司延伸布局了跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目。乐歌跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目赋能跨境电商行业，深入“仓+网”建设，专注中大件商品的全流程物流供应链管理。乐歌持续对现有海外仓进行优化布局，尤其在北美地区，围绕核心港口稀缺资源，采用“小仓并大仓”的方式滚动发展公共海外仓，在提升海外仓规模的同时加强对海外仓的运营成本控制。  恒林股份：聚焦消费者购物体验，不断提高终端销售配送时效。公司跨境电商主要是在亚马逊平台销售自有品牌产品，持续聚焦提升消费者购物体验，不断提高终端销售配送时效。公司自建海外仓储物流基地，实现了仓储管理的流程化、本土化、多点化布局；成立货代公司，成功将原有零散国际运输转化为大宗运输，有助于缩短配送时间、提高退换货服务效率，降低物流和租金成本，并缩短订单周期、增强用户体验；为了保证高效、精准的库存管理，提高仓储物流的运营管理效率和服务时效性，公司自主开发跨境电商数字化系统，包括ERP、海外仓系统、财务系统、运营系统，极大提升运营效率。  风险提示：国际贸易摩擦加剧，海运价格波动，市场需求波动；国际宏观经济下行，人民币汇率波动及出口退税率政策变动，大客户集中，产品质量责任；外需景气回落，原材料价格波动，汇率波动；外需景气回落，国际贸易风险，原材料和汇率大幅波动风险，新品拓展及技术创新风险。 行业研究〃造纸轻工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 乘跨境电商东风，关注轻工出口产业链 中国跨境电商市场持续扩张，B2C 交易占比逐渐提升。跨境电商凭借其线上交易、非接触式交货、交易链条短等优势，为我国外贸发展注入新动能，是产业转型升级、创新驱动的重要助推器。根据网经社、致欧科技招股说明书（注册稿）数据显示，中国跨境电商规模从 2014 年的 4.2 万亿元增长到 2022 年的 15.7 万亿元，复合增长率达到17.9%；跨境电商交易结构方面，与跨境电商 B2B 模式相比，我国跨境电商 B2C 模式在资金运转、企业运营效率及财务表现等方面具有明显优势，跨境电商 B2C 业务依托互联网、物流、支付等电商各环节的不断完善，促使多批次、小批量的外贸订单需求不断增长，给国内跨境电商企业带来更多的发展机遇，B2C 业务占比从 2014 年的 6.0%逐渐扩大至 2022 年的 24.4%。 图1 2014-2022 年中国跨境电商市场规模及同比增长 0%5%10%15%20%25%30%35%05101520201420152016201720182019202020212022中国跨境电商市场规模（万亿元，左轴）同比增速（%，右轴） 资料来源：网经社，致欧科技招股说明书（注册稿），海通证券研究所 图2 2013-2022 年中国跨境电商交易 B2B 与 B2C 交易结构 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013201420152016201720182019202020212022B2BB2C 资料来源：网经社，致欧科技招股说明书（注册稿），海通证券研究所 美元相对强势利好企业收入结算，海运费下行利好企业降本。收入端来看，2023年以来，美元兑人民币即期汇率震荡走高，截止至 2023 年 12 月 22 日，美元兑人民币即期汇率为 7.1393，较年初提高 3.39%。我们认为，跨境电商板块销售主要集中于境外，并主要以美元进行结算，美元相对强势利好出口企业以本币结算的报表收入表现。成本端来看，海运费大幅度下降有利于跨境电商企业降低成本，截止至 2023 年 12 月 22 日，中国出口集装箱运价指数（综合指数）为 879.75 点，较 2020 年以来最高点降低约75.48%。 图3 美元兑