充电桩行业2024年度投资策略：把握高压快／超充主线，探寻液冷等投资机遇

把握高压快/超充主线，探寻液冷等投资机遇——充电桩行业2024年度投资策略长城证券产业金融研究院分析师于夕朦执业证书编号：S1070520030003联系人张靖苗执业证书编号：S1070122050026联系人于振洋执业证书编号：S1070122080010证券研究报告评级（强于大市）时间：2023年12月26日核心观点➢ 充电难、充电慢仍是行业发展的核心痛点。我国目前新能源车桩比2.38:1，与工信部要求的2025年2:1、2030年1:1的目标仍有差距。32城平均桩数&时间利用率分别仅为51.32%和11.07%，“一桩难求”与“僵尸桩”并存。充电时长成影响用车体验的关键因素，公共充电时用户对快充的青睐度远高于慢充。但目前150KW+公共桩仅5%，我国快充桩建设亟待提高，且直流快充桩功率需向更大功率演绎。➢ 高压快充是必然趋势，超充补能期待度高。目前，广汽、小鹏等主流车企均已推出800V+高压车型，预计2026年800V以上高压车型销量将过半，高压车型布局为充电桩向更高功率演进提供更好适配性。且为实现5min充电，充电桩尝试向480KW布局，有望进一步向超充演进。据调查，用户对超充补能期待度高，近半用户愿为超充支付5%-10%溢价，这为高功率充电桩推广提供了需求基础。加之以海南、深圳等多地出台政策促超充站建设，超充补能可期。➢ 充电功率动态调度的智能柔性充电堆渗透率有望提升。高压快充下对充电模块的功率调度智能化要求不断提高，而充电堆将充电站全部充电模块集中一起，通过功率切换单元，按实际需要功率对充电模块进行动态分配，对充电设备、配电设备等集中控制，为多辆电动车同时充电，具有提高充电效率、稳定用电网络、优化布局等优势，有望成为未来充电设备的主流。➢ 液冷成为解决大功率散热的有效途径，或将成为技术突破主线。相较于传统的风冷充电桩，液冷充电桩的区别主要在于使用了液冷充电模块，并且配备了液冷枪线。液冷充电枪散热性能更好，充电效率更高，且更轻、更方便；而液冷模块相较于传统的风冷模块散热效果更好、更可靠、防护高、安全性高、噪音低、有更低的全生命周期成本。目前多家公司已积极布局液冷模块及液冷枪线并实现批量销售，高压快充趋势下未来液冷充电枪及液冷模块的生产及全液冷充电站的建设或迎来高增。➢ SiC成为高功率充电桩追求性能的必需。碳化硅对比传统硅材料具有宽禁带特性、耐压能力强大，降低导通电阻、提高功率密度，低能量损耗，抗辐射能力强、高热导率强化散热的优势。在高压快充的趋势下，碳化硅器件的运用能有效解决充电桩设备目前亟需采用更耐高压、耐高温、安全的新型器件的痛点。目前，在中国充电桩市场里SiC尚处于导入阶段，2021年渗透率仅17%，预计到2025年渗透率可达到35%。➢ 增配储能或将为缓解高压快充下电网压力的解法。充电负荷和配电网原始负荷早晚叠加形成负荷双高峰，且大功率充电桩造成的负荷峰值进一步增加、峰谷差进一步加剧。而充电站配置容量过大，又会造成不必要的额外成本。这对充电站的变压器容量和电网在配网侧承载负荷的能力提出更高的要求。储能技术给平抑电动汽车充电站负荷，优化配变容量提供了新的技术手段，且成本较为低廉，未来在充电站配置储能或成趋势。此外，随着原材料成本下降带来锂电价格下调，增配储能成本降低或促进配储加快落地。◼ 投资建议：我们持续看好需求刺激+政策驱动下充电桩的广阔的市场前景。且在充电难、充电慢的背景下，高压快充势不可挡。我们认为2024年充电桩板块的主线将围绕“高压快/超充”进行展开，建议关注高压快充趋势下带来的结构性变化和技术变革。个股方面，我们建议持续关注：1）整桩企业：盛弘股份、道通科技、炬华科技、绿能慧充、香山股份；2）模块企业：通合科技、英可瑞、威迈斯、优优绿能（拟上市）、许继电气；3）枪线企业：永贵电器、沃尔核材、鑫宏业；4）运营企业：特锐德、协鑫能科。◼ 风险提示：宏观经济波动风险，新能源车景气度下滑，充电桩利用率不及预期，充电桩市场竞争加剧，技术更迭风险。核心观点（续）目录◼ 1. 回顾2023：需求+政策双轮驱动充电桩行业高景气◼ 2. 反思现状：充电难、充电慢仍为核心痛点◼ 3. 展望2024：把握高压快/超充主线，探寻液冷等投资机遇◼ 4. 投资建议◼ 5. 风险提示1.回顾2023：需求+政策双轮驱动充电桩行业高景气1.1 行情回顾：2023年年初至今充电桩行业市场表现较为优异资料来源：iFinD，长城证券产业金融研究院注：选取2023年1月1日至2023年12月8日区间的指数收盘价作为绘制基准图：同花顺充电桩指数（885461.TI）走势www.cgws.com|6◼ “需求刺激+政策利好+业绩兑现”驱动充电桩板块2023年行情上涨：2023年1月1日-2023年12月8日，同花顺充电桩指数（885461.TI）涨幅11.75%。依据2023年年初至今指数走势来看，充电桩板块主要经历三次上涨：1.2023年1月-2月 需求刺激：政策推动充换电设施纳入市政设施范畴，大幅提振市场信心；2.2023年5月-6月 政策利好：呼吁加快实现适宜使用新能源汽车的地区充电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”，市场持续增长；进一步构建高质量充电基础设施体系，充电桩市场持续走高；3.2023年10月-11月 业绩兑现：板块业绩兑现，叠加液冷技术引发关注，有望量利齐升，板块反转上行。2023年10月，华为全液冷超充站正式上线，实现“一秒一公里”。2023年6月，国务院常务会议研究了促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。2023年1月，工业和信息化部等八部门发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》2023年5月，国务院、能源局发布《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》政策利好：多政策出台促进充电桩行业发展业绩兑现：充电桩板块表现优异，增强市场信心需求刺激：相关目标规划刺激海内外需求增加3,8003,9004,0004,1004,2004,3004,4004,5002023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月资料来源：iFinD，长城证券产业金融研究院注：选取年初至2023年12月8日的区间涨跌幅作为比较基准图：申万一级行业及沪深300、同花顺充电桩指数（885461.TI）年初至今（2023年12月8日）涨跌幅排行www.cgws.com|7◼ 同花顺充电桩指数跑赢大盘，表现较为亮眼：经 过 对 比 ， 我 们 选 取 同 花 顺 充 电 桩 指 数（ 885461.TI）作 为代表进 行分析。年 初至 今（2023年12月8日），与申万31个一级行业对比，充 电 桩 行 业 表 现 亮 眼 ， 同 花 顺 充 电 指 数（885461.TI）年初至今+11.75%，跑赢大盘，跑赢沪深300指数（-12.20%）近24pct；与申万电力设备二级行比较，同花顺充电桩板块处于领先位置，显著优于光伏、电池、风电等板块。图：同花顺充电桩指数及申万电力设备二级行业年初至今（2023年12月8日）涨跌幅排行-40