玉米2024年度投资策略：先抑后扬，宽幅震荡

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 先抑后扬，宽幅震荡 2023 年12 月18 日 玉米 2024 年度投资策略 DCE 玉米周 K 走势图（单位：元/吨） 资料来源：文华财经,招商期货 研究员：马幼元 0755-88377240 mayouyuan@cmschina.com.cn 投资咨询号：Z0018356 2023 年在芽麦等替代增加，新作丰产及需求转弱的情况下，期价一路走弱。展望明年，年初卖压仍有考验，供强需弱，期价预计偏弱运行，后期伴随着需求好转及下游补库，有望企稳反弹，全年供需矛盾不大，期价预计先抑后扬，宽幅震荡。 ❑ 国际：全球玉米进入扩产周期，美玉米期价预计宽幅震荡。 全球玉米进入扩产周期，库销比连续回升，供应充裕。美玉米供需转宽松，价格重心将下移，或将向成本线靠拢。近两年美玉米总成本约 500 美分/蒲式耳，而近十年种植成本多在 400 美分/蒲式耳。后期种植成本有望下降，种植成本对期价的支撑将落在 400-500 美分/蒲式耳之间。预计美玉米在 400-600美分/蒲式耳之间波动。 ❑ 国内:供需矛盾不大，产需缺口仍存。 国内新年度供需矛盾不大，自身产需缺口仍存，进口常态化，内外联动较强，进口谷物价格将是国内价格走势的风向标。伴随着 2023/24 年度产量增加，产需缺口缩小，玉米价格重心相应下移，将抑制替代品替代。国内新作玉米丰产，年底到明年初售粮压力仍有考验。而渠道端贸易商连续几年亏损，收购心态谨慎。深加工需求基本稳定，生猪养殖年底旺季不旺，明年一季度生猪供应压力仍较大，猪价难有起色，饲料企业建库意愿不强。 ❑ 行情展望：预计明年初，玉米整体供强需弱，期价偏弱运行。后期伴随着新粮卖压缓解，下游需求好转，逐步补库，玉米价格或将企稳反弹，中长期来看，玉米期价预计先抑后扬，宽幅震荡为主，波动区间预计在 2200-2650 元/吨之间。 ❑ 风险提示：地缘冲突，异常天气。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 正文目录 一、 2023 年玉米走势回顾 .................................................................................................................................. 5 二、 全球玉米供需情况分析 ................................................................................................................................ 6 （一） 全球玉米进入扩展周期 ..................................................................................................................... 6 （二） 美玉米供需转宽松，宽幅震荡 .......................................................................................................... 7 三、 国内玉米供需情况分析 ................................................................................................................................ 9 （一） 国内替代品供应 ................................................................................................................................ 9 （二） 饲料需求稳中有增 .......................................................................................................................... 12 （三） 深加工玉米需求维持稳定 ............................................................................................................... 15 （四） 渠道库存低位，近强远弱 ............................................................................................................... 16 （五） 国内产需缺口常态化 ...................................................................................................................... 18 四、 未来市场展望 ............................................................................................................................................ 20 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图表目录 图 1：CBOT 玉米周 K 走势图（单位：美分/蒲式耳） ..................................................... 5 图 2：DCE 玉米周 K 走势图（单位：元/吨） ............................................................ 5 图 3：CBOT 小麦周 K 走势图（单位：美分/蒲式耳） ..................................................... 6 图 4：CBOT 玉米净多仓-期价（单位：美分/蒲式耳） .................................................... 6 图 5：全球玉米供需 ................................................................................ 7 图 6：美玉米供需 .................................................................................. 7 图 7：巴西玉米供需 .......