棉花2024年度投资策略：区间震荡，欲扬先抑

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 区间震荡，欲扬先抑 2023 年12 月18 日 棉花 2024 年度投资策略 郑棉价格走势图 资料来源：文华财经，招商期货 相关报告 王真军 0755-83519212 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 2022 年 11 月，国内棉花期货价格下探到底部，随后疫情放开带动纺织业需求回暖，2023 年前期棉价开始回升；10 月新棉逐步采收上市后，下游纺织业需求较弱，皮棉销售进度较慢，籽棉收购不及预期，郑棉进入快速下跌阶段。展望下一年度，年初需求难有好转，预计棉价区间震荡；后期伴随棉纱库存压力释放，对棉花的需求回暖，棉价或有回升。 ❑ 国际市场：下游需求难有起色，供过于求局势延续 北半球还处于 2023/24 年度新棉上市期间，预计 2024 年初期整体新棉供应充足；二季度步入种植期后，基于粮棉比价的下降及厄尔尼诺气候的消退，预计美国产量会有所增加。南半球巴西已步入新一年度播种期，Conab 预期2023/24 年度巴西减产，但由于天气因素有利于播种，巴西主产州种植前景较为乐观，预计未来产量或有上调。2024 年初期由于下游成品库存较高，棉花需求将延续疲软；但随着下游成品去库完成进入新一轮补库周期，后期消费将逐渐复苏、需求回暖，新棉供应可能出现缺口，支撑国际棉价上行。 国际市场上半年将延续供强需弱的格局，棉价难有起色；下半年美国零售端逐步去库完成，对棉花的需求逐渐回暖，美棉价格可能缓慢上行。中长期来看，预计美棉价格在 75-90 美分/磅内区间震荡，需持续关注下一年度播种及需求复苏情况。 ❑ 国内市场：棉纱库存挤占棉花消费，去库为新年度主旋律 就国内产量而言，2023/24 年度产量降幅不及预期，且国内进口大幅增加，预计 2024 年上半年棉花供应相对充足；而需求端将持续承压，由于纺服零售表现不佳，棉纱库存积累严重，挤占棉花消费，2023/24 年度将维持去库状态，棉花需求难有改善。步入播种期后，政策推动次宜棉区退出，但由于本年度新疆粮棉收益比偏低，新疆农民目前对于减棉种粮的热情并不高，预计 2024 年疆棉种植面积可能下降，但幅度不大。需求端随着棉纱库存逐步释放，消费可能出现边际反弹，棉花需求有望回暖。 2023/24 年度国内将维持供过于求的格局，整体消费情况偏悲观，棉价预期维持区间震荡；后期基于减产预期、收储开展及消费回暖，棉价可能上行。中长期来看，郑棉预计在 13000-18000 元/吨内波动，需进一步关注未来下游棉纱去库情况，及 2024 年度国内棉花实际产量。 ❑ 风险提示：疆棉种植面积出现大幅下降，或下游棉纱去库加快，则棉价可能加速回升。 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 正文目录 一、 2023 年棉价走势回顾 ................................................................................................................................ 5 二、 全球棉花供需情况分析 ............................................................................................................................... 6 （一） 全球 ................................................................................................................................................. 6 （二） 美国 ................................................................................................................................................. 7 （三） 印度 ............................................................................................................................................... 13 （四） 巴西 ............................................................................................................................................... 14 三、 国内棉花供需情况 .................................................................................................................................... 16 （一） 国内棉花供应情况 ......................................................................................................................... 16 （二） 国内棉花需求情况 ......................................................................................................................... 19 四、 未来市场展望 ........................................................................................................................................... 21 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图表目录 图 1：郑棉指数日 K 走势图（单位：元/吨） ..................................................................................................... 5 图 2：ICE 美棉日 K 走势图（单位：美分/磅） ..................................................................................................