无锡振华(605319)公司更新报告：扩建上海、郑州工厂，强化核心客户粘性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 无锡振华(605319) 扩建上海、郑州工厂，强化核心客户粘性 ---公司更新报告 吴晓飞(分析师) 周逸洲(研究助理) 0755-23976003 010-83939811 wuxiaofei@gtjas.com zhouyizhou028696@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880123070150 本报告导读： 公司公告向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集资金不超过 9 亿元，用于上海、郑州基地扩建以及补充流动资金，有利于强化核心客户粘性。 投资要点： [Table_Summary]  上调目标价至 31.34 元，维持增持评级。公司拟通过发行可转债扩大生产规模，核心客户粘性增强，上调公司 2023/2024/2025 年的EPS 至 1.02（+0.13）/1.42（+0.16）/1.82（+0.17）元。考虑到公司下游客户的高成长性，给予公司 2024 年 22 倍 PE，略高于可比公司平均，上调目标价至 31.34 元（原为 25.09 元）。  拟发行可转债，用于项目建设及补充流动资金。据公司可转债发行预案，公司拟募集资金不超过 9 亿元，其中拟投入 2 亿元用于郑州振华君润扩建厂区工程项目、拟投入 5 亿元用于上海临港汽车零部件生产基地项目（二期）、拟投入 2 亿元补充流动资金。  核心客户粘性进一步强化。公司原郑州工厂主要配套于上汽乘用车全国最大生产基地郑州工厂，此次扩建工程成功实施达产后，将新增年配套 30 万台套汽车焊接零部件的生产能力；公司原上海工厂主要配套于特斯拉、上汽通用等整车厂，此次二期项目达产后，将新增年 40 万台套汽车焊接零部件和 2000 万件汽车冲压零部件的生产能力。  出海客户+新能源客户共振，未来业绩有望进一步增长。公司技术、区位优势突出，不断拓展优质客户。随着公司最大客户上汽乘用车出口量快速增长，以及公司配套的特斯拉、理想等客户新车型的逐步量产，公司业绩高增长趋势有望维持。  风险提示：主要客户销量下行风险；原材料价格上涨风险等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,582 1,747 2,183 2,913 3,496 (+/-)% 12% 10% 25% 33% 20% 经营利润（EBIT） 121 113 327 453 575 (+/-)% -19% -7% 190% 39% 27% 净利润（归母） 91 81 257 357 457 (+/-)% -14% -11% 217% 39% 28% 每股净收益（元） 0.36 0.32 1.02 1.42 1.82 每股股利（元） 0.15 0.00 0.10 0.20 0.24 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 7.6% 6.4% 15.0% 15.5% 16.4% 净资产收益率(%) 5.2% 4.5% 12.0% 14.6% 16.0% 投入资本回报率(%) 4.9% 4.1% 10.6% 12.6% 13.9% EV/EBITDA 11.72 9.41 11.57 8.72 6.84 市盈率 61.63 69.31 21.85 15.72 12.28 股息率 (%) 0.7% 0.0% 0.4% 0.9% 1.1% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 31.34 上次预测： 25.09 当前价格： 21.73 2023.12.25 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 12.75-23.93 总市值（百万元） 5,443 总股本/流通 A 股（百万股） 250/84 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 33% 日均成交量（百万股） 6.82 日均成交值（百万元） 143.19 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,073 每股净资产 8.28 市净率 2.6 净负债率 16.44% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.14 0.15 Q2 0.07 0.21 Q3 0.22 0.30 Q4 -0.10 0.36 全年 0.32 1.02 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 6% 31% 71% 相对指数 10% 38% 76% [Table_Report] 相关报告 业绩超预期，收入利润双双大增 2023.10.30 出海客户、新能源客户共振，业绩加速增长2023.10.20 公司更新报告 -5%14%32%51%69%88%2022-122023-042023-082023-1252周内股价走势图无锡振华上证指数[Table_industryInfo] 运输设备业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 无锡振华(605319) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.12.25 股票研究 可选消费品 运输设备业 [Table_Stock] 无锡振华(605319) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 31.34 上次预测： 25.09 当前价格： 21.73 [Table_Website] 公司网址 www.wxzhenhua.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司前身振华有限成立于 2006 年 6 月8 日。2018 年 3 月 5 日，经公司创立大会暨第一次股东大会审议通过，公司由有限责任公司整体变更为股份 有限公司。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 12.75-23.93 市值（百万元） 5,443 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,582 1,747 2,183 2,913 3,496 营业成本 1,332 1,478 1,655 2,193 2,607 税金及附加 11 14 17 23 27 销售费用 3 2 4 5 5 管理费用 68 77 96 128 150 EBIT 121 113 327 453 575 公允价值变动收益