非金属新材料：北交所材料专题：民士达，芳纶纸龙头持续推荐凯盛科技

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明非金属新材料强于大市强于大市首次2023年12月24日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 朱晓辰 SAC执业证书编号：S1110522120001联系人 熊可为北交所材料专题：民士达，芳纶纸龙头持续推荐凯盛科技行业研究周报2长期观点1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖） 。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计明年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期） （与电新团队联合覆盖）。风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期表：重点标的情况（2023/12/22）2425688295.SH中复神鹰275.730.63.8%42.430.4300699.SZ光威复材220.626.515.1%19.115.9836077.BJ吉林碳谷97.816.6-2.7%15.513.1002088.SZ鲁阳节能70.013.8-3.8%10.69.0600552.SH凯盛科技118.512.50.6%48.033.3300632.SZ光莆股份36.411.9-0.8%--301387.SZ光大同创46.461.10.8%21.215.8600458.SH时代新材74.09.0-1.2%10.58.1603330.SH天洋新材31.67.3-2.8%15.610.6001269.SZ欧晶科技88.445.918.9%6.65.5色浆&显示材料300522.SZ世名科技40.812.6-10.9%0.00.0688157.SH松井股份55.749.92.2%40.127.2688571.SH杭华股份29.67.1-2.2%--688129.SH东来技术19.416.1-2.7%--603062.SH麦加芯彩-----600529.SH山东药玻165.024.9-2.2%--002632.SZ道明光学47.07.51.1%--300057.SZ万顺新材53.15.8-4.1%12.610.1其他市值（亿元）股价近一周涨跌幅PE碳纤维&陶纤消费电子新能源涂料油墨行情回顾3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为+0.9%，跑赢沪深300指数0.7个百分点。观察各子板块，碳纤维指数-0.1%、半导体材料指数+3.3%、OLED材料指数+2.1%、膜材料指数+1.3%、涂料油墨指数+2.1%。个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为+22.8%，表现占优的个股有光威复材（+15.1%）、石英股份（+9.3%）、沧州明珠（+9%）、瑞华泰（+8.8%）、金博股份（+6.3%）。来源：wind，天风证券研究所图：周度前5涨跌幅（ 2023/12/23 ）图：新材料及细分子板块走势（2023/12/22）来源：wind，天风证券研究所-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11新材料指数碳纤维指数膜材料(中信)OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信)15.1%9.3%9.0%8.8%6.3%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%光威复材石英股份沧州明珠瑞华泰金博股份专精特新之—民士达北交所材料公司专题系列44请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明民士达：芳纶纸龙头企业➢ 烟台市国资委为公司实际控制人。泰和新材集团股份有限公司为第一大股东，持股比例66.23%。公司目前是北交所上市的芳纶纸生产龙头企业，主要从事芳纶纸及其衍生产品的制造、销售 。主要产品芳纶纸是一种由制纸级芳纶纤维经纤维分散、湿法成形、高温整饰等工艺技术制成的高性能新材料，具有高强度、耐高温、本质阻燃、绝缘、抗腐蚀、耐辐射等诸多特性，广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯、国防军工等重要领域，是制造业产业升级过程中的一种关键战略材料。➢ 技术领先，打破国家壁垒。芳纶纸由美国杜邦公司于二十世纪六十年代研发成功，并引领芳纶纸行业发 展，其长期处于垄断地位。民士达通过自主研发，突破芳纶纸生产的“卡脖子” 关键技术，打破国外技术垄断，成为国内第一家芳纶纸制造商，实现芳纶纸生产 的国产规模化制备，有效弥补了我国芳纶纸产业链的短板。目前，民士达芳纶纸产品的全球市场占有率在 10%左右，居全球第二位，仅次于美国杜邦公司。➢ 经营情况：民士达近年来在收入净利两端都能实现了高水平增长。2018年至2022年，民士达收入从1.12亿元增长至2.82亿元，CAGR约为26%。公司毛利率/净利率分别从28.52%/14.57%增长至31.44%/22.48%，整体呈现稳定增长趋势。图：公司营业总收入情况表：公司毛利率和净利率情况来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所1.12 1.37 1.59 2.18 2.82 28.9%21.8%16.3%37.0%29.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0112233营业收入（亿元）YoY28.52%28.37%25.59%28.76%31.44%14.57%15.22%17.56%17.11%22.48%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2018年2019年2020年2021年2022年综合毛利率净利率6民士达：开拓蜂窝芯材及新能源汽车，布局新材料➢公司主要产品为间位芳纶